Medtronic — по-прежнему достойное вложение в медтехе

Один из мировых лидеров медицинского хай-тека Medtronic с начала текущего года неоправданно растерял 19% рыночной капитализации. Компания удачно отчиталась за четвертый квартал фискального 2026 г., рост выручки имел место по всем 4 сегментам деятельности, при этом компания по итогам FY2026 продемонстрировала наибольший темп роста продаж за 10 лет. Кроме того, топ-менеджмент обозначил вполне обнадеживающие прогнозы на FY2027, подразумевающие рост прибыли даже в условиях тарифов Трампа и влияния ближневосточного кризиса, которое оказалось несущественным для Medtronic.

Хотите торговать акциями американских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Мы присваиваем акциям Medtronic целевую цену $97,2 на 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста 18,7% и рейтингу «Покупать».

Medtronic — ведущая мировая компания в области медицинских технологий, насчитывающая более 95 тыс. сотрудников в 150 странах по всему миру. Medtronic разрабатывает и внедряет передовые медицинские устройства и решения, оказывающие влияние на лечение более чем 70 различных заболеваний — от сердечных аритмий до болезни Паркинсона и диабета. Каждый год инновационные технологии компании улучшают качество жизни 79 млн пациентов по всему миру. Medtronic проводит 174 действующих клинических исследования, при этом в распоряжении компании более 41 тыс. действующих патентов.

Medtronic выпускает высокотехнологичную продукцию медицинского назначения по 4 ключевым направлениям: сердечно-сосудистый сегмент, неврология, хирургия и терапия диабета.

В марте Medtronic скорректировала свой годовой прогноз по прибыли на акцию на фискальный 2026 г. с окончанием в апреле с диапазона $5,62–5,66 до $5,50–5,54 под влиянием разовых расходов. Что касается прогнозов на фискальный 2027 г., компания уточнила, что ожидает негативного влияния тарифов в размере $250 млн, и это заложено в прогнозах.

При этом ближневосточный кризис, судя по риторике топ-менеджмента, не оказал существенного влияния на бизнес. Компания обозначила прогнозы по чистой прибыли на акцию на FY2027 в диапазоне $5,90–6,00, что предполагает рост на 8% по мидпойнту по отношению к значению за FY2026. Таким образом, вопреки логистическому коллапсу из-за ближневосточного кризиса, в целом негативно повлиявшему на отрасль медтеха, Medtronic ожидает положительной динамики финансовых результатов в текущем году.

По итогам четвертого фискального квартала, завершившегося 24 апреля 2026 г., выручка Medtronic достигла $9,81 млрд (+9,9% г/г, выше прогнозов на $200 млн). Чистая прибыль по GAAP составила $1,24 млрд, увеличившись на 17,6% г/г. Скорректированная прибыль на акцию составила $1,55, что превысило ожидания на 1 цент. Сердечно-сосудистое направление показало рост выручки на 13,8% г/г, до $3,80 млрд, хирургическое направление — на 8,0% г/г, до $2,39 млрд, неврологическое направление — на 5,0% г/г, до $2,75 млрд, диабетическое направление — на 15,0% г/г, до $837 млн.

На данном этапе компания значительно недооценена — торгуется с дисконтом 18,7% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (NTM).

К рискам для Medtronic относится усиление инфляционного давления в США и потенциальное влияние тарифной политики Трампа.

Описание эмитента и факторы роста

Medtronic — ведущая мировая компания в области медицинских технологий, насчитывающая более 95 тыс. сотрудников в 150 странах по всему миру. Medtronic разрабатывает и внедряет передовые медицинские устройства и решения, оказывающие влияние на лечение более чем 70 различных заболеваний — от сердечных аритмий до болезни Паркинсона и диабета. Каждый год инновационные технологии компании улучшают качество жизни 79 млн пациентов по всему миру. Medtronic проводит 174 действующих клинических исследования, при этом в распоряжении компании более 41 тыс. действующих патентов.

В рамках сердечно-сосудистого направления Medtronic выпускает имплантируемые кардиостимуляторы, кардиовертеры-дефибрилляторы, устройства сердечной ресинхронизирующей терапии, девайсы для сердечной абляции, вставные кардиомониторы, программное обеспечение для удаленного мониторинга функций сердца, аортальные клапаны, эндоваскулярные стент-графты, транскатетерные клапаны легочной артерии, устройства для чрескожного коронарного вмешательства, баллоны для чрескожной ангиопластики и т. д. Доля сердечно-сосудистого сегмента в выручке составляет почти 39% (в четвертом квартале FY2026).

Неврологический сегмент компании Medtronic предлагает широкий спектр продуктов и решений для работы различных медицинских специалистов, включая спинальных хирургов, нейрохирургов, неврологов, анестезиологов, ортопедов, интервенционных радиологов и т. д. Продукты сегмента включают устройства для реваскуляризации при остром ишемическом инсульте, решения для лечения аневризм и артериовенозных мальформаций, высокотехнологичные системы для черепно-мозговой хирургии и критической помощи, а также системы глубокой стимуляции мозга для лечения двигательных расстройств, таких как болезнь Паркинсона. Системы инфузии лекарств для хронической боли и тяжелой спастики обеспечивают длительное обезболивание и снижение мышечного тонуса. В арсенале компании технологии лазерной абляции, электрохирургические инструменты и шунты для лечения гидроцефалии. Системы нейростимуляции спинного мозга помогают управлять хронической болью, а роботизированные системы и инструменты для хирургической навигации повышают точность операций на позвоночнике. Устройства для хирургической визуализации, такие как операционные микроскопы и эндоскопы, улучшают качество хирургического вмешательства. Кроме того, компания предлагает системы для направляющей изображения хирургии, внутриоперационные системы визуализации и роботизированные системы для помощи в операциях на позвоночнике, а также терапии для сосудов вокруг мозга. Неврологический сегмент приносит около 28% выручки.

По другим направлениям хирургии Medtronic производит хирургические сшивающие устройства, инструменты для герметизации сосудов и закрытия ран, электрохирургические изделия, оборудование для роботизированной хирургии, сетчатые имплантаты для лечения грыжи, устройства для минимально инвазивной желудочно-кишечной и гепатологической диагностики и лечения, обеспечения проходимости дыхательных путей и вентиляционной терапии и т. д. У Medtronic также разработана широчайшая линейка оборудования для нейрохирургов, невропатологов, анестезиологов, хирургов-ортопедов, урологов, гинекологов, интервенционных радиологов. Доля хирургического сегмента в выручке — 24,4%. Диабетический сегмент компании выпускает высокотехнологичные инсулиновые помпы и расходные материалы для них, системы мониторинга уровня глюкозы и умные инсулиновые шприц-ручки. Его доля выручки — 8,6%.

В марте Medtronic скорректировала свой годовой прогноз по прибыли на акцию на фискальный 2026 г. с окончанием в апреле с диапазона $5,62–5,66 до $5,50–5,54. На чистую прибыль под конец фискального года краткосрочно надавили разовые расходы — фиксация разового убытка в размере $157 млн, связанного с соглашением MiniMed и Blackstone Life Sciences по выводу на рынок инсулиновой помпы Flex, а также сыграло роль разводнение прибыли в размере около $0,04 на акцию из-за мартовского IPO диабетического подразделения MiniMed.

Что касается прогнозов на фискальный 2027 г., компания уточнила, что ожидает негативного влияния тарифов в размере $250 млн, и это заложено в прогнозах. При этом ближневосточный кризис, судя по риторике топ-менеджмента, не оказал существенного влияния на бизнес. Компания обозначила прогнозы по чистой прибыли на акцию на FY2027 в диапазоне $5,90–6,00, что предполагает рост на 8% по мидпойнту по отношению к значению за FY2026. Таким образом, вопреки логистическому коллапсу из-за ближневосточного кризиса в целом негативно повлиявшему на отрасль медтеха, Medtronic ожидает положительной динамики финансовых результатов в текущем году.

Фундаментальные факторы, обусловливающие перспективы роста Medtronic в долгосрочной перспективе, остаются в силе в полном объеме. В США сердечно-сосудистые заболевания являются основной причиной смерти среди мужчин и женщин. В США каждые 34 секунды кто-то умирает от сердечно-сосудистых заболеваний. По данным за 2024 г. (данных за 2025-й еще нет), непосредственно от болезней сердца в стране скончались 683 037 человек, этот спектр недугов остается главной причиной смертности в США. Ежегодно в стране фиксируется около 805 тыс. инфарктов, то есть сердечный приступ происходит в среднем каждые 40 секунд. С учетом этого высокотехнологичные девайсы для коррекции сердечно-сосудистых состояний будут пользоваться неуклонно растущим спросом по мере старения населения.

Актуальность инновационной терапии неврологических заболеваний тоже не ослабевает. По состоянию на 2024 г. более 10 млн человек в мире живут с болезнью Паркинсона, причем ежегодно в США выявляют около 90 тыс. новых случаев, что делает это заболевание самым быстрорастущим среди неврологических расстройств. По состоянию на 2025 г. более 10 млн человек в мире живут с болезнью Паркинсона, и из-за глобального старения населения это число рискует вырасти до 25 млн к 2050 г. Заболевание официально признано самым быстрорастущим среди неврологических расстройств: только в США ежегодно выявляют около 90 тыс. новых случаев, а общее число американцев с этим диагнозом уже превысило 1,1 млн человек.

По состоянию на 2025 г. в США с болезнью Паркинсона живет примерно 1,1 млн человек, а с учетом атипичных форм паркинсонизма это число уже сегодня достигает 1,2 млн. Из-за стремительного старения населения прогнозируется дальнейший рост заболеваемости, при этом экономическое бремя патологии в США уже превысило $82,2 млрд в год.

С учетом тенденции старения американского населения из поколения беби-бумеров спрос на медицинское оборудование в обозримые годы будет возрастать независимо от макроэкономической обстановки.

Перечислим ключевые новости Medtronic за последний квартал:

• Подана заявка в FDA США на получение разрешения для Hugo RAS по общим хирургическим и гинекологическим показаниям, а также для коагулятора сосудов LigaSure RAS.
• Получено одобрение FDA на новый продукт ProGrip Advanced.
• Получено разрешение FDA на показания для спинальной, черепной и ЛОР-хирургии, а также знак CE для спинальных и черепных показаний системы Stealth AXiS Surgical System.
• Проведен ряд сделок по приобретениям и инвестициям для усиления продуктового портфеля и ускорения роста: завершено приобретение CathWorks (коронарная и ренальная денервация), объявлено о планах приобретения Scientia Vascular (нейроваскулярное направление) и SPR Therapeutics (нейромодуляция), заключено соглашение с Merit Medical Systems на предложение системы ViaVerte в нейромодуляции и осуществлено вложение в компанию Pulnovo Medical (кардиология).

За период с начала года акции Medtronic показали динамику хуже рынка и почти вровень с сектором — просели на 19%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период прибавил 11%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF просел на 21%.

Динамика доходности акций Medtronic, iShares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 YTD

Вместе с тем в отличие от ряда других представителей отрасли Medtronic не понесла прямого ущерба от геополитических событий, и масштаб просадки акций не подкреплен объективными факторами. Таким образом, Medtronic выглядит значительно недооцененной с фундаментальной точки зрения с учетом ожиданий роста выручки и прибыли в ближайший год.

Финансовые показатели

По итогам 2026 фискального года, завершившегося 24 апреля 2026 г., выручка Medtronic достигла $36,36 млрд (+8,4% г/г), показав максимальный за 10 лет темп роста. Чистая прибыль по GAAP составила $4,8 млрд, увеличившись на 3% по сравнению с предыдущим годом. Скорректированная прибыль на акцию составила $5,53 (+0,7% г/г).

В 2027–2029 фискальных годах ожидается дальнейший рост выручки и чистой прибыли. Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у компании находятся на достойных уровнях по меркам отрасли, которая характеризуется высокой издержкоемкостью. Долговая нагрузка компании является нормативной и не вызывает беспокойства.

Источник: данные компании Reuters, ФГ «Финам»

По итогам четвертого фискального квартала, завершившегося 24 апреля 2026 г., выручка Medtronic достигла $9,81 млрд (+9,9% г/г, выше прогнозов на $200 млн). Чистая прибыль по GAAP составила $1,24 млрд, увеличившись на 17,6% г/г. Скорректированная прибыль на акцию составила $1,55, что превысило ожидания на 1 цент.

Динамика выручки по направлениям:

• Сердечно-сосудистое направление показало рост выручки на 13,8% г/г, до $3,80 млрд.
• Хирургическое направление увеличило выручку на 8,0% г/г, до $2,39 млрд.
• Неврологическое направление зафиксировало рост на 5,0% г/г, до $2,75 млрд.
• Диабетическое направление продемонстрировало рост на 15,0% г/г, до $837 млн.

Medtronic является дивидендным аристократом. Компания выплачивает дивиденды уже 47 лет, у нее неплохая по американским меркам дивидендная доходность — 3,7% (NTM), прогнозная величина годовых дивидендов NTM — $3,0.

Оценка

Мы провели оценку Medtronic методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 месяцев вперед.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Medtronic составила $124,8 млрд, или $97,2 на акцию, что эквивалентно потенциалу 18,7% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Medtronic.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Medtronic по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $98 (апсайд — 19,7%), а рейтинг акций эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Medtronic аналитиками Wells Fargo — $102 («Лучше рынка»).

Технический анализ

На дневном графике Medtronic состоялось пробитие фигуры «нисходящий клин», в результате чего перед ценой открылся потенциал отскока в среднесрочной перспективе. Ближайшие сопротивления расположены на уровнях 89 и 105.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 04.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».