Медная лихорадка. Что происходит с рынком?

Медь на максимумах. Металл обновил все мыслимые рекорды: на днях на Comex цена поднималась выше 6,8 доллара за фунт, на LME - достигала почти 14 880 долларов за тонну. Прирост за год - около 50%, а августовское ралли добавило 357 млрд долларов к капитализации 50 крупнейших горнодобытчиков. Прямой бенефициар происходящего в России - “Норникель”: на медь приходится около 30% его выручки.

Finam.ru вместе с экспертами разобрался, что стоит за ралли, как долго оно продлится и каким образом на этом заработать.

Рекорд за рекордом - что толкает цены вверх

Цены на медь “переписывают историю”. Во вторник, 8 сентября, фьючерсы на Comex впервые в истории превысили 6,87 доллара за фунт (около 15 110 долларов за тонну), а трехмесячный контракт на Лондонской бирже металлов достиг 14 779 долларов за тонну, закрывшись на рекордных 14 708 долларов. В четверг, 10 сентября, цены составляют 6,562 и 14 311 долларов соответственно. 

Всего с начала года медь прибавила около 20%, а за последние 12 месяцев - почти 50%. Такой рост был обусловлен сразу несколькими факторами, и спекуляции на рынке - отнюдь не самый главный из них.

Основной причиной роста можно назвать дефицит предложения. Мировая добыча меди в 1 полугодии 2026 года упала на 1,1%, при этом выпуск концентрата снизился на 2,6%. Чили - крупнейший производитель - показало худший 2 квартал за 19 лет, а у местной Antofagasta добыча снизилась на 9,5%. В Демократической Республике Конго сейсмическое повреждение на руднике Камоа-Какула обрушило выпуск концентрата на 34%, в Индонезии работы на карьере Грансберг все еще ограничены (−32%), шахта Кобре-Панама тоже остается закрытой из-за судебного спора с правительством.

Morgan Stanley, начинавший год с ожиданий роста добычи, теперь прогнозирует ее падение впервые с 2017 года. Банк объясняет это не только авариями, но и структурными проблемами: содержание меди в руде падает десятилетиями, лучшие месторождения выработаны, а новые запускаются по 15-20 лет. По словам экспертов, с учетом сроков получения разрешений новые рудники не добавят существенных объемов раньше 2030 года.

По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Global, в том, что рудники вводятся медленно, заключается основная проблема со стороны предложения. Например, у чилийской корпорации Codelco выпуск меди в 1полугодии 2026 года снизился на 11% - до 564 тысяч тонн, в том числе из-за проблем на рудниках Эль-Теньенте и Чукикамата.

“Международная исследовательская группа по меди ICSG в апреле снизила прогноз роста мировой добычи в 2026 году с 2,3% до всего 1,6%, прежде всего, из-за более слабого производства в Чили, ДРК и Индонезии. На Грансберге после аварии восстановление идет медленнее ожиданий, остаются проблемы на Камоа-Какула и Эль-Теньенте. “Норникель” в своем июньском обзоре также оценивал дефицит медного концентрата в этом году примерно в 0,8 млн тонн, а ориентир платы за переработку концентрата TC/RC на 2026 год опустился фактически до нуля, и это очень хороший индикатор того, насколько сырья не хватает плавильным заводам”, - прокомментировал Чернов.

А спрос между тем растет. Дата-центры Amazon, Alphabet, SpaceX и Meta (признана в РФ экстремистской организацией и запрещена) потребляют огромные объемы меди в основном для распределения энергии: электричество идет по меди, и физической замены ей нет. К этому добавляется энергопереход - электросети, электромобили, возобновляемая энергетика.

То, что по этому поводу говорят эксперты, впечатляет. Так, S&P Global ожидает роста спроса на 50% к 2040 году, а также прогнозирует 24-процентный разрыв между спросом и предложением к тому же году. В IEA же ожидают роста спроса до 42 млн тонн в год при дефиците до 12 млн тонн. А Bernstein предупреждает, что дефицит станет значительным уже с 2035 года.

“Спрос остается достаточно устойчивым. По прогнозу ICSG, мировое потребление рафинированной меди в 2026 году вырастет примерно на 1,6%, в Китае - на 1,9%. Основные точки роста - это модернизация электросетей, электромобили, возобновляемая энергетика и особенно строительство дата-центров. BHP ожидает, что мировая потребность в меди к 2050 году превысит 50 млн тонн, причем спрос со стороны энергоперехода и цифровизации до 2035 года может расти примерно на 6,5% в год. Причем есть и отрасли со слабым спросом, например, китайское строительство и в целом недвижимость, поэтому говорить о безусловном буме спроса во всех секторах я бы не стал”, - отметил Чернов.

Также, помимо сугубо экономических факторов, на медь сегодня существенное влияние оказывает и политика. Дело в том, что США готовятся ввести 15-процентную пошлину на рафинированную медь с января 2027 года и 30-процентную с 2028-го. Минторг страны до сих пор не подтвердил и не отменил это решение, что заставляет трейдеров накапливать металл в США. В результате импорт рафинированной меди в США в июле достиг рекордных 225 094 тонн (Чили поставила 46%, ДРК - рекордные 53 290 тонн). А за первое полугодие американский импорт достиг примерно 885 тысяч тонн меди, а запасы на COMEX выросли до рекордных уровней, добавил Чернов.

А как заявили опрошенные Reuters эксперты, “физической меди в мире много, но она вся в США, а Китай, как крупнейший потребитель, вынужден платить больше за оставшееся предложение: его импорт в августе составил 382 000 тонн, что представляет собой минимум за шесть лет”.

При таком количестве факторов инвестору важно не только следить за котировками, но и быстро обрабатывать растущий поток информации. Упростить такую работу можно с помощью FinamX - интеллектуальной платформы, где в одном рабочем пространстве собраны данные, аналитика, автоматизация рутины и инструменты для проверки гипотез. Платформа использует 10+ ИИ-моделей и позволяет настраивать уведомления, управлять информационным потоком и работать с портфелем. Первые 14 дней - бесплатно.

Кто зарабатывает на меди - основные бенефициары

Прямой выгодоприобретатель в России - “Норникель”. На медь приходится около 30% его выручки. А среди глобальных игроков выделяется канадская Ivanhoe Mines: ее акции подскочили на 12,9% во вторник после сообщения об увеличении запасов месторождения Макоко в ДРК на 30% - до примерно 12 млн тонн меди. За неделю бумага прибавила 17%.

“Среди зарубежных компаний наиболее очевидными бенефициарами я бы назвал BHP, Antofagasta, Southern Copper, Glencore, Anglo American и Teck Resources. Особенно интересна BHP, так как компания произвела около 2 млн тонн меди за 2026 финансовый год, а медный бизнес впервые обеспечил более половины ее EBITDA. То есть для BHP текущее движение меди уже непосредственно отражается на финансовых результатах. Antofagasta планирует в этом году выпустить 650-700 тысяч тонн, поэтому также получает практически прямой эффект от высокой цены", - сказал Чернов. 

Аналитики “Цифра брокер” между тем напоминают, что “Норникель” недавно вернулся к дивидендам после длительного перерыва, и инвесторам стоит ждать выплат по итогам 2 полугодия 2026 года. Рекордные цены на металл и возвращение дивидендов создали двойной драйвер для акций, отмечают эксперты.

“Покупка акций ГМК “Норникель” - самый простой способ поучаствовать в ценовом ралли на рынке меди. Правда, стоит учитывать, что динамика акций компании зависит также от цен на никель, палладий и платину, а также от курса рубля и капитальных затрат. Корреляция есть, но она не прямая и не стабильная. Рост меди обычно поддерживает акции “Норникеля”, но это не чистая ставка на медь. Даже сильный рост меди может не привести к сопоставимому росту акций ГМК”, - добавил Александр Потавин, аналитик ФГ “Финам”.

УГМК - также крупный производитель меди, но его акции на Мосбирже не торгуются. Кроме того, из российских производителей выигрывают «Русская медная компания» и “Удоканская медь”, но это тоже не публичные истории. Зато на рынке есть расчетные фьючерсы на медь. Например, 2 сентября 2026 года был введен в обращение контракт COPPER-3.27. Более ранние контракты имеют коды вроде CEU6. На них можно тоже заработать. Но, как замечает Потавин, хоть их динамика и близка к мировым ценам на медь, она немного отличается, поскольку базовый актив номинирован в долларах за тонну, поэтому возможны расхождения в ценах из-за курса доллара к рублю и разницы между фьючерсной и спотовой ценой.

Прекрасное далеко - дальше $15 000 и выше

Эксперты с оптимизмом смотрят в будущее. JPMorgan ожидает 14 800 долларов и выше в 4 квартале, а Citigroup прогнозирует, что цены на нефть достигнут 15 000 долларов к концу года с потенциалом до 17 000 долларов. При этом Panmure Liberum допускает 15 000 долларов уже на этой неделе из-за “тарифной неразберихе Трампа”. Хотя Sucden Financial предупреждает о фиксации прибыли, если доллар восстановится после пятничных данных по инфляции в США.

Morgan Stanley тоже пока осторожен. Его прогноз на 4 квартал - 14 250 долларов, но он может быть превышен в зависимости от решения США по тарифам. Но к 2027 году, по расчетам банка, рынок ждет охлаждение, когда спрос США ослабнет, независимо от того, будут пошлины введены или отменены.

О неустойчивости ралли предупреждает и Bloomberg Intelligence: хедж-фонды сильно в лонгах, а корреляция меди с S&P 500 достигла многодесятилетних максимумов. “Это авария, которая ждет своего часа”, - указывает агентство, допуская возврата к базовым 5 долларам за фунт. Среди главных рисков указываются опять же отмена тарифов Трампом, а также нормализация ситуации на Ближнем Востоке, разворот ИИ-торговли и укрепление доллара.

Не исключает риска того, что повышение цен на медь окажется краткосрочным, и Чернов, и риск, по его мнению, достаточно высокий, потому что часть роста создана не фундаментальным мировым дефицитом, а перераспределением запасов в пользу США перед возможными пошлинами. Однако собеседник Finam.ru пояснил, что нового устойчивого падения цен ждать не стоит, так как долгосрочный дефицит новых добывающих мощностей никуда не исчез.

“ICSG пока вообще ожидает по итогам 2026 года небольшой профицит рафинированной меди около 96 тысяч тонн, а в 2027 году уже около 377 тысяч тонн. Поэтому, если вопрос с американскими тарифами прояснится, и металл начнет возвращаться из США на мировой рынок, котировки способны довольно резко скорректироваться. Но возвращения меди к прежним уровням в районе 9-10 000 за тонну в ближайшие месяцы я пока не жду. Мой базовый диапазон на осень - 13 500-15 000 долларов за тонну. После практически вертикального роста коррекция в район 12 500-13 000 долларов вполне возможна, особенно если спадет американская тарифная премия или ухудшатся данные из Китая. Но если проблемы с Грансбергом, Чили и ДРК сохранятся, а США действительно введут ограничения на импорт, рынок вполне может протестировать 15 000-16 000 долларов за тонну”, - подытожил Чернов.