МДМ Банк не платит дивиденды
7 мая совет директоров МДМ Банка принял решение рекомендовать собранию акционеров не выплачивать дивиденды за 2009 год, в том числе и по привилегированным акциям 3-го типа, на которые уставом предусмотрены фиксированные дивиденды на уровне $0,08. В коротком официальном комментарии председатель совета директоров МДМ Банка сообщил, что решение является конъюнктурным и связано со слабыми финансовыми результатами в 2009 году.
Мы считаем, что у МДМ банка была возможность заплатить дивиденды по привилегированным акциям и данное решение демонстрирует уровень лояльности банка к миноритарным акционерам. Мы снижаем нашу рекомендацию по привилегированным акциям МДМ Банка до "Продавать" со справедливой ценой $0,48.
Банк связывает решение рекомендовать не выплачивать дивиденды с последствиями кризиса. В коротком официальном комментарии для СМИ председатель совета директоров МДМ Банка г-н Вьюгин сообщил, что решение рекомендовать не выплачивать дивиденды является конъюнктурным и связанно со слабыми финансовыми результатами в 2009 году. Дополнительных комментариев в отделе по связям с инвесторами получить не удалось.
Мы считаем, что у МДМ банка были все возможности заплатить дивиденды по привилегированным акциям... Совокупный объем дивидендных выплат на привилегированные акции с фиксированной доходностью составляет $23 млн., что для банка с активами более $13 млрд., очевидно, является незначительной суммой. Чистая прибыль МДМ Банка в 2009 году по РСБУ составила $27 млн., а на конец года на балансе банка находилось более $2 млрд. денежных средств и эквивалентов: таким образом, у банка были и основания, и возможности заплатить фиксированные дивиденды по привилегированным акциям.
... и данное решение демонстрирует уровень лояльности банка к миноритарным акционерам. Проспект эмиссиипривилегированных акций 3-го типа УРСА-Банка (объединен с МДМ Банком в 2009 году) предусматривает выплату фиксированных дивидендов в размере $0,08 на акции (аналогичное положение зафиксировано в уставе банка). Ранее банк исправно платил фиксированные дивиденды, сделав это даже в крайне сложных условиях кризиса в 2009 году. По нашим оценкам, решение совета директоров является демонстрацией степени лояльности банка к миноритарным инвесторам.
По методу рыночных аналогов привилегированные акции банка выглядят переоцененными... Средний показатель P / BV 2009 для российских публичных банков в настоящий момент составляет 1,6. При использовании этого мультипликатора для оценки МБМ Банка и с применением среднерыночного дисконта (54%) привилегированных акций к обыкновенным, справедливая цена привилегированных акций по методу аналогов составляет $0,33, что на 35% ниже текущей цены.
...а уверенность в стабильности дивидендного потока существенно снизилась. По нашим оценкам, при условии стабильной выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям в будущем, их текущая справедливая цена (рассчитанная методом DDM ) составляет $0,55, что предполагает наличие небольшого потенциала роста от текущих уровней. После пятничного решения риски будущего дивидендного потока значительно возрастают. Однако, судя по текущей цене акций, рынок всё еще рассчитывает на возобновление стабильных дивидендных выплат.