«МД Медикал» привлекательна для вложений

За период с начала года бумаги «МД Медикал» обогатили инвесторов почти на 40%, значительно опередив российский и американский рынок, а также уйдя в большой отрыв от мирового сектора здравоохранения. Компания конструктивно отчиталась за первое полугодие 2025 года по ключевым показателям, превзошла ожидания по дивидендам за этот период и позволила инвесторам надеяться на хороший рост выручки и чистой прибыли по итогам текущего года. Мы полагаем, что бумаги «МД Медикал» сумеют продолжить укрепление в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности и ожиданий дальнейшего роста финансовых показателей в 2025–2026 гг.

Мы присваиваем акциям «МД Медикал» рейтинг «Покупать» и целевую цену на 12 месяцев 1482 руб., потенциал роста 18,6%.

«Мать и дитя» — ведущая российская медицинская организация, специализирующаяся на оказании высокотехнологичной помощи в сфере женского и репродуктивного здоровья, акушерства, гинекологии, педиатрии и других областей медицины.

Группа «МД Медикал» включает:

• 14 высокотехнологичных госпиталей;
• 73 клиники;
• Медицинский университет МГИМО-МЕД;
• 78 медицинских специализаций;
• география присутствия — 35 регионов, 45 городов;
• штат из свыше 12 800 сотрудников.

Примерно 57% выручки компании приносят медучреждения Москвы и МО, 43% поступают из регионов. Сегмент материнства и детства (роды, ЭКО, педиатрия и т. д.) является источником почти 55,6% выручки. Остальная выручка диверсифицирована по другим направлениям медицины, включая терапию, хирургию, кардиологию, травматологию, онкологию и т. д.

По итогам первого полугодия 2025 года компания «МД Медикал» показала не менее впечатляющую динамику ключевых показателей:

• выручка увеличилась на 22,2%, до 19 264 млн руб.;
• EBITDA выросла на 15,1%, до 5 823 млн руб., рентабельность по EBITDA составила 30,2%;
• чистая прибыль увеличилась на 3,6%, до 5 064 млн руб., рентабельность чистой прибыли составила 26,3%;
• денежные средства на балансе группы на конец первого полугодия составили 3 459 млн руб.; компания не привлекала заемных средств.

За период с начала года бумаги «МД Медикал» показывают динамику со значительным опережением рынка: находятся в плюсе почти на 40%, тогда как индекс МосБиржи за тот же период ушел в минус на 6,4%.

Компания ориентирована на расширение своей сети по стране и в 2025 году объявила о приобретении сети клиник «Эксперт». В сделку вошли 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России, которые оказывают широкий спектр амбулаторных, диагностических и стационарных медицинских услуг. Совокупная выручка сети за 2024 год составила 6,4 млрд руб. Сумма сделки — 8,5 млрд руб. за собственные средства покупателя.

Компания торгуется с дисконтом в размере 18,6% относительно зарубежных аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2025–2026 гг. (с применением странового дисконта в размере 10%). К рискам для компании можно отнести рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.

Описание эмитента и факторы роста

Группа компаний «Мать и дитя» («МД Медикал») — ведущая российская медицинская организация, специализирующаяся на оказании высокотехнологичной помощи в сфере женского и репродуктивного здоровья, акушерства, гинекологии, педиатрии и других областей медицины. Компания основана в 2006 году и за годы работы зарекомендовала себя как эксперт в области лечения бесплодия, ведения беременности, родов, а также комплексной диагностики и лечения заболеваний у женщин и детей.

В структуру группы входит сеть многопрофильных клиник и госпиталей, расположенных в различных регионах России. Медцентры компании оснащены передовым оборудованием и располагают высококвалифицированными специалистами: врачами-репродуктологами, акушерами-гинекологами, неонатологами, педиатрами, онкологами и др.

Акции компании в 2012 году начали торговаться на Лондонской фондовой бирже, а с 2020 года ее глобальные депозитарные расписки обращались на МосБирже в рублях. В ноябре 2023 года компания завершила процедуру смены статуса листинга на Московской бирже до первичного. В связи с завершением автоматической конвертации ценных бумаг после редомициляции компании с Кипра в РФ 17 июня 2024 года начаты торги обыкновенными акциями МКПАО «МД Медикал Груп». С сентября 2025 года обыкновенные акции «МД Медикал» вошли в базу расчета индексов МосБиржи, в частности были включены в субиндекс акций активов пенсионных накоплений с весом 0,26%.

Группа компаний «МД Медикал» в цифрах и фактах:

• 14 высокотехнологичных госпиталей;
• 73 клиники;
• Медицинский университет МГИМО-МЕД;
• 78 медицинских специализаций;
• география присутствия — 35 регионов, 45 городов;
• высококвалифицированные врачебные кадры (доктора высшей категории, кандидаты и доктора медицинских наук);
• передовое медицинское оборудование ведущих международных производителей;
• штат из свыше 12 800 сотрудников, в том числе 5 000 — сертифицированные врачи.  

В медучреждениях «Мать и дитя» имеются диагностические, терапевтические и хирургические ресурсы по широкому спектру направлений медицины, в том числе по акушерству и гинекологии, педиатрии, онкологии, кардиологии, травматологии, стоматологии, хирургии, урологии и т. д.

Ключевой специализацией компании является медицинская помощь семьям в появлении на свет детей — с наступления беременности до собственно родовспоможения и медицинского обслуживания новорожденных. В клиниках холдинга практикуются вспомогательные репродуктивные технологии, в том числе проводятся процедуры ЭКО, а также осуществляется ведение беременности и наблюдение детей раннего возраста. Роддома «Мать и дитя», высоко оцениваемые пациентами за применение передовых технологий, квалификацию врачей и комфортность пребывания, востребованы среди российских семей с высоким уровнем достатка.

Примерно 57% выручки компании приносят медучреждения Москвы и МО, 43% поступают из регионов. Сегмент материнства и детства (роды, ЭКО, педиатрия и т. д.) является источником почти 55,6% выручки. Остальная выручка диверсифицирована по другим направлениям медицины, включая терапию, хирургию, кардиологию, травматологию, онкологию и т. д.

Медицинские учреждения холдинга располагают уникальными компетенциями и оборудованием, в частности в области медицины плода, где есть возможности внутриутробных операций по коррекции пороков развития, а также по части эмбриологии: система Embryoscope позволяет повысить результативность ЭКО за счет более эффективного контроля качества и морфологии эмбрионов.

В области диагностики «МД Медикал» располагает современным оборудованием для МРТ/КТ, УЗИ и мультиспиральной компьютерной томографии, причем медицинское оборудование интегрировано с ИС-системами для передачи, хранения и аналитики данных.

Основатель группы компаний Марк Курцер, академик РАН, доктор медицинских наук и известнейший в РФ акушер-гинеколог, имеет внушительный профессиональный и личный авторитет и является примером лидера-визионера. Личность Курцера с его четким пониманием сферы деятельности и рынка неизменно остается сильной стороной «МД Медикал».

Геополитическая ситуация и санкции по-прежнему не несут угрозы для деятельности «МД Медикал». Вся выручка поступает с внутреннего рынка, зависимости от зарубежных рынков у «МД Медикал» нет. Также холдинг не сообщал о каких-либо проблемах с наличием медицинского оборудования или расходных материалов в действующих госпиталях и клиниках.

Компания ориентирована на расширение своей сети по стране и в 2025 году объявила о приобретении сети клиник «Эксперт». В сделку вошли 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России, которые оказывают широкий спектр амбулаторных, диагностических и стационарных медицинских услуг. Совокупная выручка сети за 2024 год составила 6,4 млрд руб. Сумма сделки — 8,5 млрд руб. за собственные средства покупателя.

Приобретение сети «Эксперт» позволило «МД Медикал» расширить географию присутствия. Ожидается, что объединение ресурсов и экспертизы даст хороший синергетический эффект благодаря возможности маршрутизации пациентов из приобретаемых клиник в госпитали и клиники компании для дополнительных медицинских услуг. 

За период с начала года бумаги «МД Медикал» показывают динамику со значительным опережением рынка: находятся в плюсе почти на 40%, тогда как индекс МосБиржи за тот же период ушел в минус на 6,4%.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ «МД МЕДИКАЛ» И ИНДЕКСА МОСБИРЖИ YTD

Мы полагаем, что бумаги «МД Медикал» сохранят положительную динамику в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности и ожиданий дальнейшего роста выручки и прибыли в 2025–2026 гг.

Финансовые показатели

По итогам 2024 года компания показала рост ключевых показателей с превышением прогнозов:

• годовая выручка увеличилась на 19,9%, до 33,122 млрд руб.;
• EBITDA возросла на 15,9%, до 10,681 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 32,2%;
• чистая прибыль подскочила на 30,1%, до 10,175 млрд руб., рентабельность чистой прибыли составила 30,7%;
• скорректированная чистая прибыль поднялась на 25,6%, до 9,825 млрд руб.;
• чистая денежная позиция компании на конец 2024 года составила 6,05 млрд руб.

Источник: данные компании

Основные операционные показатели за 2024 год:

• количество амбулаторных посещений увеличилось на 15,0%, до 2,44 млн;
• количество принятых родов возросло на 13,4%, до 11 214;
• количество пункций ЭКО увеличилось на 3,3%, до 19 970;
• количество койко-дней подросло на 1,4%, до 148 437;
• количество операций выросло на 6,7%.

По итогам первого полугодия 2025 года компания «МД Медикал» показала не менее впечатляющую динамику ключевых показателей (все изменения — г/г):

• выручка увеличилась на 22,2%, до 19 264 млн руб.;
• EBITDA выросла на 15,1%, до 5 823 млн руб., рентабельность по EBITDA составила 30,2%;
• чистая прибыль увеличилась на 3,6%, до 5 064 млн руб., рентабельность чистой прибыли составила 26,3%;
• денежные средства на балансе группы на конец первого полугодия составили 3 459 млн руб.; компания не привлекала заемных средств.

Основные операционные показатели за первое полугодие 2025 года также не разочаровали (изменения г/г):

• количество амбулаторных посещений увеличилось на 32,9%, до 1,57 млн;
• количество принятых родов возросло на 10,3%, до 5 958;
• количество пункций ЭКО выросло на 8,2%, до 10 502;
• количество койко-дней снизилось на 3,9%, до 72 600;
• количество операций увеличилось на 13,4%.

Рост операционных показателей обусловлен расширением сети клиник, присоединением новых медицинских центров и повышением спроса на услуги компании, особенно в направлении женского здоровья.

Cтоит отметить, что у «МД Медикал» достаточно высокие показатели маржи EBITDA и чистой прибыли по меркам сектора провайдеров медицинских услуг в глобальном масштабе. Для сравнения: по американскому рынку среднее значение маржи EBITDA (LTM) по отрасли составляет 10%, а маржи чистой прибыли — 0%. В частности, у ведущего американского поставщика услуг частной медицины HCA Healthcare данные показатели составляют 20% и 8,2% соответственно (LTM), т. е. значительно меньше, чем у «МД Медикал».

В 2025 году ждем роста выручки компании на 25% (с учетом поглощенной сети «Эксперт») при марже EBITDA примерно 32% и марже чистой прибыли, близкой к 30%.

Важно заметить, что «МД Медикал» не обременена долговой нагрузкой: чистый долг отрицательный. Чистая денежная позиция в размере 3,5 млрд руб. является весомым фактором привлекательности рассматриваемого эмитента в условиях жесткой ДКП. Вместе с тем в среднесрочной перспективе есть вероятность сокращения чистой денежной позиции с учетом активности компании в сфере M&A.

Источник: данные компании, прогнозы ФГ «Финам»

Демографическая ситуация в стране оставляет желать лучшего. В 2024 году рождаемость сократилась: по данным Росстата, число родившихся в 2024 году детей в России уменьшилось на 3,4% и составило 1,222 млн. Годом ранее этот показатель составлял 1,265 млн детей. Вместе с тем, по данным реестра ЗАГС, число рожденных в 2025 году детей в РФ превысило 1 млн по состоянию на июль, т. е. есть вероятность улучшения рождаемости по итогам года, но пока делать выводы преждевременно.

Несмотря на неблагоприятную демографическую обстановку и дефицит эффективных мер стимулирования рождаемости, бизнес «МД Медикал» уверенно растет и по-прежнему не показывает какой-либо уязвимости перед этим фактором — семьи с достаточно высоким уровнем достатка по-прежнему заинтересованы в родительстве, что наглядно проявляется в динамике количества циклов ЭКО и родов.

Дивиденды

В октябре было объявлено, что «МД Медикал» выплатит полугодовые дивиденды в размере 42 руб. на акцию, дивидендная доходность — 3,4%, последний день покупки бумаг под выплаты — 17 октября. Мы предполагаем, что в перспективе ближайшего года эмитент продолжит радовать инвесторов предсказуемой выплатой дивидендов на суммарную величину примерно 90 руб. на акцию (DY 7,2% NTM).

Оценка

Мы провели оценку «МД Медикал» методом сравнения с зарубежными аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2025 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже. Также в оценку заложен страновой дисконт в размере 10% (меньшей величины, чем применяется к другим компаниям сектора, в силу того что финансовые показатели «МД Медикал» выглядят солидно даже по меркам международной отрасли здравоохранения и оценка не нуждается в крупной корректировке на страновой фактор).

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация «МД Медикал» составила 123,7 млрд руб., или 1482 руб. на бумагу, на горизонте 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста на 18,6% от текущей цены. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» бумагам «МД Медикал».

Технический анализ

На дневном графике «МД Медикал» выстраивается долгосрочный восходящий тренд, который пока не показывает признаков ослабления. В случае коррекционной просадки ближайшей поддержкой выступит уровень 1 200.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.10.2025.