MasterCard - по-прежнему привлекательная компания

• MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
• Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
• Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и MasterCard должна стать главным бенефициаром данного тренда.
• MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
• Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard выходить в новые сегменты рынка и укреплять свои позиции в уже имеющихся.
• MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам, ее акции торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами. 

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $145. 

Динамика акций в сравнении с S&P 500

Краткое описание эмитента

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет свыше $137 млрд. 

Финансовые результаты 

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.  

Выручка MasterCard во II квартале 2017 г. увеличилась на 13.3% г/г до рекордных $3.05 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $2.98 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 16 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 9% до $1.3 трлн. Сделки M&A, включая поглощение компании Vocalink, добавили 2 п.п. к темпам роста доходов. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard увеличился на 14%. Всего в мире по состоянии на конец июня в обращении находилось около 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Показатель EBITDA повысился на 19.8% до $1.76 млрд., и рентабельность по EBITDA составила внушительные 57.8%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 14.6% до $1.10 и оказалась на 6 центов лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. 

MasterCard завершила II квартал, имея на счетах $6.96 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций. Долгосрочный долг составил $5.33 млрд. В отчетном периоде компания выкупила с рынка порядка 8 млн. собственных акций за $931 млн. Кроме того, в период с начала текущего квартала по 24 июля было выкуплено еще 1.8 млн. акций за $226 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $2.9 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 22 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.7%.

Финансовые результаты MasterCard за II квартал и 6 месяцев 2017 г.

_{Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ}

Факторы роста 

По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам в 2016 г. составил $23.2 трлн. и впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок в $22.6 трлн. Основной рост финансовых операций по картам был зафиксирован в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где в прошлом году, по оценкам экспертов, объем таких транзакций повысился сразу на $1.7 трлн., тогда как в Северной Америке прирост составил всего $187 млрд. Учитывая широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки), мы считаем, что компания может стать главным бенефициаром тренда дальнейшего увеличения доли банковских карт и электронных платежей в мировых покупках.

Мы также положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, ранее в этом году компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

_{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы 

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. американские платежные гиганты, Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой рентабельностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то по финансовым мультипликаторам они оцениваются рынком примерно одинаково. 

Сравнение по финансовым мультипликаторам

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ}

Технический анализ 

С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard возвращаются в среднесрочный восходящий канал. В ближайшие дни вероятно продолжение снижения к 50-дневной скользящей средней, проходящей в районе $124, где, на наш взгляд, целесообразно открытие длинных позиций.

Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $145.