Марина Исаханян, аналитик ИК "Финанс-Аналитик". То, почему за один день так выросли цены в Америке (апрельский фьючерс на биржевых торгах вчера закрылся на уровне 37,7$/bbl, на пост-маркет, дойдя до

Марина Исаханян, аналитик ИК "Финанс-Аналитик". То, почему за один день так выросли цены в Америке (апрельский фьючерс на биржевых торгах вчера закрылся на уровне 37,7$/bbl, на пост-маркет, дойдя до 38,66$/bbl, к полудню по московскому времени цены опустились до 38,25), фактически уже не имеет прямого отношения к развитию событий вокруг Ирака, а является следствием ситуации, когда страна стоит перед реальным дефицитом энергоресурсов. Вышедшие вчера данные, публикуемые каждую среду Министерством энергетики США (US DOE), четко свидетельствуют, что ни возобновление поставок из Венесуэлы (по разным оценкам от половины до двух третьих обычного объема), ни увеличение поставок из других стран (Саудовской Аравии) пока не то, чтобы не способствуют восстановлению нормального уровня запасов, но и не могут остановить их снижения. Запасы сырой нефти сократились на 1 млн. барр. (до 271млн. барр.) за прошлую неделю, бензина на 3,1 млн. барр. (до 208 млн.), печного топлива на 3,9 (до 36,1 млн.), общие коммерческие запасы снизились на 7,7 млн. барр. (898 млн.), что на 106 млн. барр. меньше показателей прошлого года. Причиной такого снижения служит не только прекращение на несколько месяцев поставок из Венесуэлы, но и политика снижения издержек за счет низких запасов, проводимая в последнее годы нефтепереработчиками, которая в период форс-мажорных обстоятельств (забастовка в стране-экспортере, необычно холодная зима, преддверие войны в Заливе) поставила их на грань прекращения работы. Мы неоднократно писали, почему столь высокие цены на нефть и с каждым днем увеличивающаяся вероятность того, что они могут остаться на таких высоких уровнях дольше, чем первоначально предполагалось, тем не менее, не дают нам повода для пересмотра оценки наших компаний. Последние новости подтверждают справедливость нашего подхода. Во-первых, как показала публикация отчетностей большинства российских majors, рост цен на нефть не только не вызывает адекватного роста чистой прибыли (частично действительно из-за того, что НДПИ и экспортные пошлины начинают расти непропорционально быстро), но и при отсутствии эффективного контроля над ростом издержек могут привести к ее снижению. Во-вторых, при том, что в результате роста цен, за январь-февраль федеральный бюджет может получить на 442 млн. долл. больше (без учета экспорта нефтепродуктов), чем было бы при ранее действовавшей ставке, это фактор не вызывает у нас однозначной радости, потому что, во-первых, средства из стабилизационного фонда, в который идут сверхдоходы, до конца неизвестно на что расходуются, а во-вторых, никто не станет проводить реформы, когда с неба идет золотой дождь. Новость о том, что Газпром заменил одного посредника в торговле газом между Туркменистаном и Украиной на другого, вышедшая в сегодняшних Ведомостях, несколько омрачила наше восприятие того, насколько компания придерживается данных ею обещаний относительно повышения прозрачности своей деятельности, поскольку роль венгерской компании и, главное, целесообразность оказываемых ею посреднических услуг нам до конца не понятна. Вероятно, подобное расточительство является тоже одним из следствий благоприятной ценовой конъюнктуры, которая до определенного момента может покрыть такие “мелочи” как 130 млн., уплаченных непонятно за что. С другими комментариями наших аналитиков вы можете ознакомиться здесь.