"Мамонт" капитализацией $20 млрд

В четверг, 8 февраля, председатель правления ОАО "Газпром" Алексей Миллер и гендиректор ОАО "Сибирская угольная энергетическая компания" (СУЭК) Владимир Рашевский подписали протокол о намерениях по созданию совместного предприятия, которое объединит имеющиеся электроэнергетические и угольные активы двух компаний. Планируется, что сделка будет согласована и завершена в I полугодии 2007 года. Доли участников в СП распределятся следующим образом: Газпром – 50%+1 акция, СУЭК – 50%-1 акция. Руководить процессом слияния будет координационный комитет, который возглавят Владимир Рашевский и Кирилл Селезнев, член правления "Газпрома" и гендиректор ООО "Межрегионгаз". Цель новой компании - стать одним из лидеров российской электроэнергетики и занять ведущие позиции в мировой энергетической и угледобывающей отрасли. Деятельность совместной компании будет направлена на существенное повышение экономической эффективности и сбалансированности использования угля и газа в электрогенерации и должна способствовать экономии поставок газа на нужды электроэнергетики. Со ссылкой на источники в "СУЭК" "Коммерсантъ" сообщает, что энергетическая угольная компания может передать все свои активы совместному предприятию. Предполагается, что группа "Газпром" внесет в совместную с СУЭК компанию принадлежащий ей пакет акций РАО "ЕЭС России". Вопрос о внесении ОАО "Мосэнерго" пока не решен и будет зависеть от итогов оценки активов ОАО "СУЭК". По мнению аналитиков МДМ-Банка по нефтегазовому сектору Надежды Казаковой и Андрея Громадина, "сделка, скорее всего, будет заключена на основании рыночной стоимости активов. Если "СУЭК" передаст все свои активы совместному предприятию, а "Газпром" внесет в СП 10,5%-ую долю в РАО "ЕЭС", тогда собственники "СУЭК" могут покрыть возможное расхождение в цене, использовав некоторую часть из своей 2%-ой доли в РАО "ЕЭС", которая, как предполагается, принадлежит компании". После завершения размещения допэмиссии "Мосэнерго" пакет "Газпрома" в энергетике может быть оценен не менее чем в $11 млрд. Доля "СУЭК" в энергетике и угольных активах немногим меньше – $8-9 млрд. О масштабах холдинга говорит даже суммарный пакет РАО "ЕЭС", который будет у новой компании – не менее 17% акций. "В результате формирования нового холдинга, - считает эксперт по энергетике ИК "Финам" Семен Бирг, - появится прямая конкуренция всем российским энергокомпаниям, поскольку образуется действительно "мамонт" капитализацией до $20 млрд. Всего лишь год назад такой была капитализация всего РАО "ЕЭС"".

По данным ряда СМИ, проект с "Газпромом" существовал уже в конце 2006 года, когда владельцы "СУЭК" Андрей Мельниченко и Сергей Попов, поделив ее активы, остались партнерами в компании. Именно тогда Владимир Путин заявил об основной идее энергостратегии страны – повысить к 2015 долю угля в топливном энергетическом балансе России до 35%. Причины перевода энергетики на уголь вполне очевидны – необходимость высвобождения газа для экспорта. Тем не менее, многие эксперты не склонны видеть выгоду в подобных смещениях баланса. "По нашим оценкам, процесс постепенного перевода электростанций с газа на уголь займет около четырех лет, в то время как именно к 2011 году ожидается полная либерализация внутренних цен на газ, которые будут определяться как цена экспорта минус расходы на транспортировку и пошлины", - говорят аналитики Банка Москвы Дмитрий Скворцов и Владимир Веденеев.

Примечательно, что о создании совместной энергетической компании было объявлено одновременно с намерением совладельца "Норникеля" Михаила Прохорова создать крупную частную энегрокомпанию. Прохоров готов покинуть своего партнера по бизнесу Владимира Потанина, забрав с собой все энергетические активы "Интерроса" и "Норникеля" и отступные, на которые бизнесмен рассчитывает купить дополнительные энергоактивы. "Учитывая то, что отступные будут существенными, Прохорову будет вполне по силам побороться за все активы, которые будут выставляться на продажу в текущем году. Однако совместная компания СУЭК и Газпрома может составить Прохорову достойную конкуренцию. Также намерение принять участие в торгах изъявил немецкий энергетический концерн E.ON. Так что борьба на аукционе предстоит нешуточная", - полагает руководитель проектов НКГ "2К Аудит – Деловые консультации" Самуил Голдшмит.

Активная деятельность компаний на энергетическом рынке вполне объяснима: в декабре прошлого года совет директоров РАО "ЕЭС России" принял решение о продаже 52 энергосбытовых компаний, основная часть которых будет продана в 2008 году до реорганизации холдинга. Именно эти активы и интересуют Потанина, E.ON, Газпром и СУЭК. Судя по намерениям Рашевского и Миллера занять лидирующие позиции в мировой энергетической отрасли, вполне возможно, что в новую корпорацию войдут и зарубежные энергокомпании. В частности, сейчас Газпром ведет переговоры о покупке энергетических активов в Молдавии, Греции и Болгарии.

Как отразится создание СП на газовой монополии сложно оценить до тех пор, пока окончательно не прояснится, какие именно активы участники сделки передадут в совместное предприятие, считает Кристофер Уифер, аналитик Альфа-Банка. Но с уверенностью можно сказать, что "создание новой компании соответствует заявленной цели правительства относительно диверсификации энергетической базы России и служит явным сигналом того, что в число приоритетных отраслей, помимо газовой отрасли и электроэнергетики, включена угледобывающая отрасль. Это также соответствует нашему представлению о Газпроме как компании, воплощающей процесс усиления роли государства в развивающейся промышленной базе страны", - заявил г-н Уифер.

Доля "Газпрома" в электроэнергетике составляет 9,3 млрд. долл., включая 52,4% в "Мосэнерго" и 12% в "ОГК-5" ("Газпром" может консолидировать мажоритарный пакет после того, как РАО "ЕЭС" продаст 25% в "ОГК-5" в апреле). Агрегированная доля "СУЭК" в различных региональных энергетических компаниях, расположенных вблизи ее угольных шахт, составляет около 2 млрд. долл. 10,5%-ая доля "Газпрома" и 2%-ая доля "СУЭК" в РАО "ЕЭС" предполагают получение пропорциональных долей в дочерних компаниях РАО после его разукрупнения. В частности, СП может получить контроль над мажоритарными активами в "ТГК-13" и "ТГК-12" (Кузбассэнерго" и "Алтайэнерго") и "Дальэнерго", в котором "СУЭК" принадлежат 30-40%. "Результатом слияния может стать появление нового "богатого" игрока в энергетическом секторе, - предполагает Тигран Оганесян, аналитик МДМ-Банка по энергетическому сектору. - В итоге "Газпром" станет одним из крупнейших игроков на внутреннем угольном рынке. "СУЭК" контролирует 36% российского рынка энергетического угля и 27% всего угольного рынка, компании также принадлежат значительные доли в генерирующих компаниях. Вместе с долей "Газпрома" в РАО "ЕЭС" эти активы образуют крупнейший генерирующий холдинг на рынке мощного диверсифицированного холдинга "Газпром" станет ключевым игроком как на угольном, так и на энергетическом рынках в мгновение ока", - прогнозирует аналитик. Его точку зрения разделяют и аналитики Банка Москвы, констатируя, что "СП Газпрома и СУЭКа, стоимостью более $11 млрд., после завершения реформирования РАО будет крупнейшим в России энергохолдингом. На свой пакет акций РАО СП сможет получить 13,5% долю во всех ОГК и ТГК. С учетом того, что в ряде ТГК и СУЭКа есть блок пакет, а также с учетом того, что в текущем году Газпром будет участвовать в выкупе допэмиссий ряда ОГК (ОГК-5) и ТГК (Мосэнерго), уже в 2008 будет иметь возможность контролировать от 20%-40% всех российских теплогенерирующих мощностей. Т.е фактически Газпром уже в 2008 году придет на смену РАО ЕЭС, которое к тому времени будет реорганизовано, и будет управлять не только большей частью электроэнергетики страны, но и контролировать поставки топлива (газа и угля) на все российские теплостанции".

Не отрицая перспектив создания на российском рынке мощного диверсифицированного холдинга, который со временем сможет охватить все отрасли, г-н Голдшмит все же настаивает на том, что "о "Газпромуголь" говорить пока рано, поскольку "вряд ли угольные активы, которые СУЭК передаст новой компании, будут значительны".

"В сфере интересов новой компании могут быть все энергоактивы страны: от "Мосэнерго", где в марте "Газпром" станет контрольным акционером, до "Дальневосточной энергетической компании" (ДЭК), крупнейшим миноритарием которой является "СУЭК", - прогнозирует г-н Бирг. По его мнению, новость об объединении компаний выступит "катализатором роста котировок акций генерирующих активов в сфере интереса новой образуемой структуры. Так, в портфеле активов совместной компании – крупнейшие миноритарные пакеты в РАО "ЕЭС", "Мосэнерго", "ОГК-5", "ТГК-11", "ТГК-12", "ТГК-13", "ДЭК".

Лариса Макеева, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (B)
Макроэкономическая ситуация в России	B (B)
ПОЛИТИКА
Президент России выступит на Мюнхенской конференции	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (B)
Уровень мировых цен на металлы	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Газпром и СУЭК: СП на базе энергетических и угольных активов	B
Полюс Золото может перейти под контроль Михаила Прохорова	D
Закончилось размещение дополнительных акций ГАЗ	C
Верофарм: хорошие предварительные результаты за 2006 г.	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный