Макроэкономика: основные прогнозы

Нефть. Во второй половине июня одним из основных факторов, спровоцировавших рост мировых нефтяных цен, стала забастовка рабочих в Нигерии, одном из крупнейших поставщиков нефти в США. Прекращение забастовки остановило рост цен, однако несколько других существенных факторов не позволят ценам в течение следующего месяца снизиться более чем на 3 - 5%:

Продолжается летний сезон отпусков – период пикового спроса не бензин в США. Участники рынка по - прежнему опасаются нехватки запасов бензинов в США. Кроме того, опасения усилились после того, как в течение последней недели июня появились сообщения об остановке нескольких установок на ряде НПЗ США. ∙ Беспокойство игроков на рынке нефти вызывает политика Венесуэлы в отношении иностранных нефтяных компаний, а также сообщения о приостановке нескольких проектов американских компаний по разработке нефтяных месторождений в Нигерии. Учитывая обозначенные факторы, мы считаем, что в июле возможна слабая коррекция котировок, однако цены на нефть сохранятся на очень высоких уровнях, поскольку общая атмосфера на нефтяном рынке остается достаточно напряженной.

Инфляция. По предварительным оценкам ЦБ РФ инфляция в России с 1 по 18 июня составила 0.4%, с начала года по 18 июня - 5.1%. Заметим, что МЭРТ прогнозирует инфляцию в России по итогам июня 2007 г. в пределах 0.4 - 0.5% - выше, чем уровень прошлого года (0.3%). По заявлению представителя МЭРТ, более высокая инфляция обусловлена ростом денежных доходов населения, а также сложностями в поставках плодоовощной продукции и ее ограниченным предложением. Мы ожидаем снижение влияния перечисленных факторов в июле за счет массовых отпусков и сезонного улучшения ситуации с продовольственной продукцией.

В среду председатель Банка России Сергей Игнатьев выступил в Госдуме. В ходе выступления Игнатьев сообщил об инфляции, курсе рубля, положительном сальдо и притоке капитала. По его словам, инфляция в первом полугодии 2007 года составила 5,7%, что на 0,5% ниже чем показатель за 2006 год. При этом в июне этого года цены выросли на 1% по сравнению с маем, а в 2006 году за первый летний месяц инфляция подросла всего лишь на 0,3%. Укрепление реального эффективного курса рубля в первом полугодии составило 3,2% против 7% первых шести месяцев 2006 года. Приток чистого капитала в РФ в январе-июне составил 67 млрд. долларов, в 2006 году этот показатель был равен 14 млрд. долларов. Положительное сальдо текущего счета по предварительным данным в первом полугодии составило 38 млрд. долларов. Игнатьев напомнил, что в первом полугодии 2006 года положительное сальдо составило 55 млрд. долларов.

Эксперт отдела финансов НКГ "2К Аудит – Деловые консультации" Зиновий Алмазов считает что "пока Центробанку удается гасить инфляцию и к концу года в ЦБ рассчитывают не выйти за пределы запланированных 8%. Это будет возможным, если удастся не допустить резкого скачка инфляции осенью, когда традиционно подорожают коммунальные услуги. Если говорить об июньской инфляции, то цены выросли во многом благодаря огромному объему притока капитала в Россию и увеличению объемов импорта. Поскольку ожидается резкое сокращение темпов притока капитала, в дальнейшем влияние этого фактора на рост цен не будет так заметно.

Укрепление реального эффективного курса рубля было не таким большим как в 2006 году. Судя по всему, курс рубля сдерживается. В прошлом году правительство активно использовало укрепление рубля в качестве одного из основных инструментов в борьбе с инфляцией. В итоге глава государства неоднократно отмечал, что правительству нужно искать новые способы сдерживания инфляции, а темпы укрепления курса рубля необходимо сократить. Очевидно, доводам президента вняли, и сегодня правительство старается не прибегать к этому инструменту без особой необходимости. Впрочем, это вряд ли помешает рублю к концу года укрепиться еще на 3-4%".

Огромный приток частного капитала в Россию в первом полугодии 2007 года был обусловлен распродажей ЮКОСа, активы которого были проданы почти за 32 млрд. долларов. Также стоит отметить IPO, которые в большом количестве проводят российские компании. Особо стоит выделить размещения Сбербанка и ВТБ, которые в общей сложности привлекли почти 17 млрд. долларов. Кроме того, притоку капитала способствовало увеличение инвестиционной привлекательности нефтегазового сектора, которое наблюдалась с начала весны этого года. Благодаря росту цен и низкой ставке экспортной пошлины на нефть, доходы российских нефтяных компаний резко увеличились. Вложения в сектор после инвестиционного спада в конце 2006 – начале 2007 годов вновь стали увеличиваться. Тем не менее, во втором полугодии может наблюдаться отток капитала из России, что будет связано с возвращением кредитов, взятых госкомпаниями под покупку новых активов.

Уменьшение положительного сальдо в первом полугодии 2007 года по сравнению с аналогичным периодом 2006 года связано с увеличением объемов импорта товаров. Так, в 2007 году импорт вырос до 97 млрд. долларов, против 70 млрд. долларов годом ранее. Если правительство РФ не предпримет мер по защите отечественных товаров, то в дальнейшем положительное сальдо продолжит снижаться.

Существенное инфляционное давление на российскую экономику в июле продолжит оказывать приток иностранного капитала и валютных доходов экспортеров нефти. В целях борьбы с монетарным фактором инфляции ЦБ в конце июня прибег к укреплению номинального курса рубля, приостановив покупку иностранной валюты за рубли и снизив таким образом темп роста денежной массы. Учитывая коррекцию стоимости бивалютной корзины уже на следующей торговой сессии после интервенций ЦБ, мы ожидаем дальнейших шагов монетарных властей по укреплению рубля в текущем квартале. Кроме того, укрепление рубля будет способствовать более выгодному отражению показателей инфляции.

С учетом перечисленных факторов и сезонных закономерностей наш прогноз по инфляции на июль составляет 0.5 - 0.6%.

Процентные ставки по депозитам банков. 19 июня Банк России снизил ставку рефинансирования с 10.5% до 10.0%. Снижение было ожидаемым: постепенное снижение ставки рефинансирования служит своего рода наглядной иллюстрацией успехов властей по борьбе с инфляцией. Кроме фискальной функции ставка рефинансирования не играет практической роли.

Благие намерения по удалению ставки рефинансирования из формулы расчета подоходного налога с процентных платежей по депозитам пока не нашли отражения в налоговом кодексе. Поэтому снижение ставки рефинансирования служит катализатором для снижения ставок по депозитам физических лиц. В июне из рассматриваемой выборки лишь ВТБ-24 снизил ставки по депозитам, ориентируясь при этом не столько на действия ЦБ, сколько на майское снижение ставок Сбербанком. Но в ближайшее время целый ряд банков, чьи ставки превышают ставку рефинансирования, вероятно, снизят их. В первую очередь снижение, естественно, коснется длинных депозитов.

(в статье использованы материалы компании Advanced Research и 2kaudit.ru )

Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Инфляция в РФ в июне 2007 г составила 1 проц против 0,3 проц в июне 2006 г.	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C (D)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Транснефть сообщила свои основные результаты по МСФО за 1Кв07	C
"АвтоВАЗ" проведёт дробление акций	C
Президент ЛУКОЙЛа продолжает увеличивать свою долю в компании	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный