Макроэкономика: Фундаментальная стабильность или стабильность риска
Кризис на рынке недвижимости США и глобальный кризис ликвидности в большей мере затронул рынки развивающихся стран. Именно индексы России и стран Латинской Америки (Аргентина) показали наибольшее снижение по итогам августа, в то время как индексы США – основного источника негативного новостного фона в течение месяца – закрылись в положительной области.
Снижение российского фондового рынка происходило на фоне значительного снижения объема торгов и вывода средств с фондового рынка и из России. После притока капитала в РФ в размере $67 млрд за 7 мес. текущего года, за август 2007 года чистый отток капитала из РФ превысил $10 млрд, по оценке Правительства РФ. Мы полагаем, что при сохранении текущей ситуации, т.е. без усугубления ситуации с ликвидностью на мировых рынках, отток средств прекратится.
Рост волатильности торгов в течение августа означает рост неопределенности инвесторов. Данные, поступающие с рынков, противоречивы и затрудняют построение долгосрочного прогноза движения рынка. К тому же, в августе наблюдалось увеличение корреляции российского рынка с движением на американских площадках, что также означает рост неопределенности инвесторов, присутствующих на российском рынке и отсутствие внутренних инвестиционных идей.
Российский рынок при сохранении фундаментальной (макроэкономической) составляющей представляет собой привлекательный рынок для инвестирования капитала. По коэффициенту P/E (отношение капитализации к совокупной чистой прибыли) Россия сохраняет свою недооцененность как относительно развитых, так и относительно развивающихся стран.
Ожидая, что рост экономики США не улучшится значительно в ближайший год, инвесторы могут перенаправить потоки капитала в развивающиеся страны с невысокой долговой нагрузкой и перспективами продолжения экономического роста, к которым относится и Россия. Одним из основных негативных факторов пока является лишь сохранение политических рисков перед выборами.
При пессимистичном варианте развития, т.е. при продолжении негативного развития кризиса ликвидности и ухудшения ситуации с экономическим ростом США, отток средств с российского рынка может продолжиться. В данном случае в большей мере, мы считаем, пострадают компании, имеющие высокую долю задолженности в своих пассивах, а это компании энергетического сектора, телекоммуникаций и отдельные торговые сети.
В сентябре зависимость от движения фондового рынка США может снизиться, так как месяц является периодом публикаций отчетности по МСФО за 2 кв., что позволит компаниям проявить свою фундаментально подкрепленную стабильность.
Из важных макроэкономических событий в сентябре стоит выделить заседание ФРС США (18.09). Рынок уже закладывает высокую вероятность снижения базовой ставки, а так как ФРС в большей мере уделяет внимание динамике инфляции и экономическому росту, то вероятный в текущей ситуации отказ от снижения может вызвать новую волну продаж на рынках.
В данных условия мы более благосклонны к компаниям металлургического сектора, которые переориентируются на внутренний спрос и имеют крайне низкую долговую нагрузку, и компании потребительского сектора, также поддерживаемые внутренним спросом. Мы считаем, что частичная неопределенность, связанная с реформированием РАО ЕЭС, приведет к тому, что интерес инвесторов к энергетическому сектору в среднесрочной перспективе снизится.
Ольга Шкред,
аналитический отдел ИК "ФАЙНЕНШЛ БРИДЖ"
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B (A) |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | A (A) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| В Беслане проходят траурные мероприятия | B |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО ЕЭС: принимать решения по инвестпрограммам будут "стратеги" | B | |
| Северсталь может выплатить дивиденды в размере 10 рублей на акцию | C | |
| Зарегистрирован отчет об итогах размещения доп. выпуска акций Росбанка | D | |
| РАО ЕЭС продаст госдолю в ТГК-7 вместе с допэмиссией акций | D | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - позитивный