Макроэкономика

На днях Минэкономразвития обнародовало итоги социально-экономического развития России за I полугодие 2004 года, в котором отмечено усиление оттока капитала из страны по частному сектору в сравнении с первым полугодием 2003 года. “В целом по частному сектору имел место чистый отток капитала в размере $5,5 миллиарда, в то время как в I полугодии 2003 года наблюдался чистый ввоз финансовых ресурсов в размере $3,8 миллиарда”. Отрицательное сальдо страны по финансовому счету оценивается в размере $6,9 миллиарда. В качестве основной причины эксперты называют то, что объемы инвестиций резидентов в иностранные активы превышают объемы привлекаемого в страну иностранного капитала. С чем еще может быть связан активный отток средств из страны?

Свое мнение высказывает Олег Владимирович Янкелев, валютный аналитик Института Финансовых Исследований:

В первую очередь здесь речь может идти о том, что динамика доходов начинает приобретать все более значительный вес в структуре платежного баланса. Происходит это, прежде всего, в результате быстрого роста процентных платежей российских корпораций (по сравнению с прошлым годом они выросли более чем вдвое и достигли 10,8 млрд долл.), увеличивших в последние два-три года объем привлеченных иностранных кредитов.

Болезненные тенденции заметны также в динамике счета движения капитала. Наблюдавшийся в последние годы чистый ввоз капитала банковским сектором на фоне рекордно низких процентных ставок обернулся в текущем году значительным оттоком - составил в I полугодии 2004 г. 6,8 млрд долл. Более того, в связи с начавшейся фазой повышения процентных ставок в Европе и США это процесс может в будущем ускориться.

На этом фоне динамика капитальных потоков нефинансового сектора выглядит более обнадеживающе – чистый ввоз капитала нефинансовым сектором составил в I полугодии 2004 г. 1,3 млрд долл. Однако и здесь не все так безоблачно. С одной стороны, продолжающийся рост заимствований может вызвать еще большее увеличение процентных платежей российских корпораций, и тем самым увеличить отток капитала частного сектора. С другой стороны, спрос на кредиты сосредоточен, прежде всего, в сырьевых секторах, и поэтому ухудшение конъюнктуры сырьевых рынков может не только оказать серьезное ослабляющее воздействие на счет текущих операций, но, и подорвет спрос на кредитные ресурсы, создав тем самым давление на капитальный счет.

Кроме того, на ситуацию оказывают негативное влияние внутренние политико-экономические факторы, такие как дело ЮКОСа и недавний банковский кризис, а также сезонные факторы – начало сезона отпусков может привести к уходу ряда инвесторов с российского рынка.

А каких инвесторов сейчас теряет Россия, спекулятивных или долгосрочных?

Потеря долгосрочных инвесторов пока не столько ощутима. Краткосрочные средства, действительно, очень быстро уходят из России, причем их выводят как западные инвесторы, так российские в лице комбанков.

Отрицательное сальдо (по капитальному счету) – это хорошо или плохо?

Для будущего российского рубля – это не слишком хорошо. В условиях сохранения благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков, проблема капитального счета оказывает на рубль не слишком существенное влияние. Но если конъюнктура измениться, и приток валютной выручки начнет сокращаться и в этих условиях сохранится отток по капитальному счету, рубль будет подвержен значительно большим колебаниям, и тогда возникают вполне реальные риски девальвации.

А для чего хорошо, инфляции не будет?

Если рассматривать ситуацию, при которой ЦБ активно покупает приходящую на рынок валютную выручку, то сокращение притока капитала действительно играет на руку Банку России. Однако, для того, чтобы снизить влияние этого фактора на динамику цен, ЦБ достаточно просто сократить объем покупок валюты.

Что будет дальше? Можно ли прогнозировать дальнейший отток средств?

Я бы не стал драматизировать ситуацию и говорить о том, что в скором времени мы увидим еще более стремительный отток капитала. Просто ЦБ и Правительство должны быть готовы к тому, что в будущем, если конъюнктура товарных рынков ухудшится, проблема оттока капитала будет играть для России существенно более заметную роль.

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	В (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Фрадков подписал план реформирования электроэнергетики	B (A)
Фрадков считает монетаризацию льгот справедливой	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	C (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Приставы заявили о предоставлении отсрочки ЮКОСу на 1 месяц для погашения долга	A (A)
Суд признал недействительным постановление о взыскании 6,748 млрд. рублей	A (A)
Руководство ЮКОСа заявило о скором погашении долгов за 2000 год	A (A)
МНС начинает проверку отчетности ЮКОСа за 2002 год	A
Лукойл обнародовал хорошие операционные показатели первого полугодия	B (A)
Аэрофлот опубликовал положительные результаты за I полугодие	D
АВТОВАЗ отчитался за 2003 год по МСФО	D (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Нейтральный