Макроэкономический прогноз: волнения на мировых рынках отрицательно скажутся на темпах роста российской экономики в ближайшие месяцы

Мировая экономика испытывает давление со стороны европейского долгового кризиса и чем дольше неопределенность будет сохраняться, тем хуже для рынков.

Россия далека от эпицентра кризиса, но, как многие другие, российский фондовый рынок пострадал от глобальной нестабильности. Тем не менее, ЦБ РФ и правительство проводят рациональную политику, и экономика выглядит устойчивой, пока цены на нефть остаются на относительно высоких уровнях.

Экономическая статистика демонстрирует относительную силу российской экономики. Тем не менее, мы не исключаем, что волнения на мировых фондовых рынках могут отрицательно сказаться на темпах роста в ближайшие месяцы. Мы обновили нашу модель с учетом новых прогнозов по курсу рубля и недавно опубликованных данных, что привело к незначительному понижению наших прогнозов. Мы ожидаем, что ВВП РФ вырастет на 4.2% в этом году и на 3.5% и 3.9% в 2012 и 2013 гг. соответственно.

Федеральный бюджет и экономическая политика

Федеральный бюджет остается в профиците. Согласно данным Министерства финансов, профицит составил 759 млрд руб. в январе-августе, или 2.3% ВВП за тот же период. На данный момент мы не видим признаков заметного ухудшения внутриэкономической конъюнктуры, поэтому ожидаем, что бюджетные доходы будут оставаться высокими до конца года. Именно поэтому мы считаем, что у правительства, скорее всего, даже будет возможность увеличить объем Резервного Фонда.

В следующем году ситуация станет более сложной. Проект федерального бюджета на 2012 г. предполагает цену на нефть на уровне $100 за баррель и 2.7% дефицита ВВП. Однако эти цифры учитывают увеличение объема Резервного Фонда. По словам и.о. министра финансов А. Силуанова, без вливаний в Резервный Фонд бюджет может быть сбалансирован при ценах на нефть на уровне $93 за баррель. Если цена на нефть упадет ниже, правительству придется выбирать между использованием резервных средств и урезанием расходов.

Правительство извлекло уроки из кризиса 2008 года и потому будет более осмотрительно. Вне зависимости от опасений по поводу агрессивных госрасходов и конфликта между президентом и министром финансов Кудриным, что привело к отставке последнего, мы ожидаем, что правительство будет проводить более рациональную политику. Недавние комментарии В. Путина и и.о. министра финансов показывают, что правительство осознаёт серьезность мировой экономической конъюнктуры и вряд ли пойдет на агрессивные популистские меры. Мы считаем весьма вероятным, что после выборов заявленное увеличение некоторых статей расходов (например, на оборонку) будет пересмотрено. В текущей сложной мировой конъюнктуре Россия не может позволить себе иметь высокий дефицит бюджета.

Политическая неопределенность разрешена - Путин станет кандидатом в президенты РФ, Медведев может возглавить правительство. Министр финансов Алексей Кудрин стал первой жертвой нового политического сезона, лишившись своего поста после заявлений о несогласии с президентским курсом в части серьезного увеличения расходов государства на оборонно-промышленный комплекс. Однако мы не видим каких-либо сигналов, предвещающих существенные изменения в правящей команде, поскольку ключевые фигуры останутся теми же. Впрочем, очевидно, что для "перезапуска" экономического роста необходимо изменение эконмического курса. Без новых триггеров перспективой ближайших лет будет вялый экономический рост, в то время как зависимость от экспорта углеводородов усилится.