Макроэкономические тенденции в России.

Курсы валют. Вариант сильной дестабилизации мировой валютной системы в 2004 году мы не принимаем в расчёт, поскольку считаем его маловероятным. Исходя из этого полагаем, что соотношение курсов доллара США к евро с большой вероятностью будет находиться на протяжении 2004 года в диапазоне от $1,2 до $1,4 за евро. Достижения минимального значения около $1,4 - $1,5 за евро мы ожидаем ещё в первой половине года, а затем доллар частично вернёт утраченные позиции. Среднее значение отношения валют за год и значение на конец года мы ожидаем на уровне $1,3 за евро. В России наиболее вероятным диапазоном, в котором будет находиться курс доллара считаем от 27 до 30 рублей за доллар. Среднее значение за 2004 год мы прогнозируем на уровне 28,5 рубля за доллар, а значение на конец года – 28 рублей за доллар. При существенном падении цен на нефть курс доллара в конце года может вырасти до границы указанного выше диапазона.

Нефтяные цены. В начале 2004 года наиболее вероятно инерционное движение цены на сырую нефть марки Urals в коридоре $26 - $28 за баррель. Впрочем, при условии реализации угрозы ОПЕК снизить квоты добычи во 2-ом квартале 2004 года возможно изменение границ диапазона до уровней $27 - 29 за баррель. Динамика котировок, в первую очередь, будет задаваться воздействием ставших уже традиционными факторов слабости американской валюты и истощённых нефтяных запасов США, не позволяющих нефтяному рынку плавно абсорбировать локальные шоковые воздействия. Дополнительным поддерживающим фактором может стать начавшийся рост американской экономики, предъявляющий более высокий спрос на нефть и продукты нефтепереработки.

Однако не исключено, что, учитывая крайнюю заинтересованность Соединённых Штатов в низких нефтяных ценах, давление на страны-члены ОПЕК повышать квоты добычи будет возрастать, а это в условиях прогнозируемого укрепления американской валюты в 3-ем и 4-ом кварталах 2004 года приведёт к снижению нефтяных цен до отметки $25 за баррель, каковую может считаться долгосрочным уровнем поддержки.

Основные макроэкономические показатели. Динамика темпов роста главных отечественных макроиндикаторов в новом году будет зависеть от двух моментов: значительного увеличения этих показателей за 2003 год, и довольно стабильной обстановки на валютном и основных сырьевых рынках, где ценовые уровни не претерпят к концу года сильных изменений.

В итоге, темпы совокупного экономического роста страны, а также наращивания промышленного производства заметно сократятся, уложившись в диапазон 5,5% - 6,0%. Это вызовет целый ряд последствий – снижение темпов роста инвестиций, инфляции, доходов населения. Негативное влияние почувствует на себе розничная торговля, но это воздействие может быть частично компенсировано существенным ростом числа торговых точек, в создание которых компании сектора могут направить сверхприбыли, возникшие после отмены налога с продаж.

Можно ожидать и изменений в сфере внешней торговли, где дорогой рубль будет способствовать более быстрому приросту импорта, чем экспорта, а стало быть, сокращению положительного сальдо внешнеторгового баланса. В целом, 2004 год должен стать некоторой проверкой на устойчивость российской экономики после довольно успешного и насыщенного событиями года 2003.

Сергей Захаров
аналитик ИК ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент.

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономические итоги 2003 г. в России	C (C)
Уровень банковской ликвидности	A (A)
ПОЛИТИКА
S&P повысило долгосрочный кредитный рейтинг России до "ВВ+"	B (A)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	A (A)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Вероятная замена строительства прямого нефтепровода в Китай на более дорогой проект	A
Планируемая отмена ограничений на число организаторов торговли акциями Газпрома	A (A)
Газпром планирует ограничить объем заимствований	A
27 февраля ожидается утверждение окончательного варианта аукционов по ОГК	A
ЮКОС договорился с Сибнефтью о совершении обратной сделки	A (A)
ЮКОС увеличил добычу нефти в 2003 г.	A (A)
Норникель предупредил о снижении финансовых результатов за 2003 г. по сравнению с ожидавшимися	B (B)
Возможная отмена госгарантий на вклады населения в Сбербанке	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный