Макроэкономические тенденции апреля.

Одним из главных событий апреля в российской экономике стал разворот тренда внутреннего валютного рынка, когда примерно с середины месяца доллар США стал дорожать, достигнув в стоимости 29 рублей, и лишь затем откатил вниз под давлением спроса на рубли в конце месяца. Поводом для подобной динамики стало заявление главы Центрального Банка РФ о том, что Банк России не допустит реального укрепления обменного курса рубля в этом году более чем на 7 процентов. С учётом целевого значения годовой инфляции в 10% это предполагает снижение номинальной стоимости российской денежной единицы к уровню 30 руб. за US$1. В подобной ситуации (на фоне роста курса доллара на FOREX в ожидании увеличения процентных ставок в США) многие участники российского валютного рынка предпочли нарастить длинные позиции по доллару. Среди инвестиционных предпочтений стал преобладать перевод большей части средств в наличность (это способствовало падению фондового рынка и росту остатков на корсчетах), а значительной доли рублёвой наличности - в доллар. Но уйти ниже 29 руб. за доллар подпитываемый экспортной выручкой рубль так и не смог, хотя нельзя сказать, что ЦБ жёстко ограничивал его движения. Просто к концу месяца потребность в рублях с целью осуществления налоговых выплат возросла, и это стало негативным фактором для американской валюты. Значительная часть влияния валютной конъюнктуры на другие макроэкономические показатели из-за некоторой инертности экономической системы страны может быть отложена на май. Однако сила этого влияния представляется сомнительной – всё-таки курс рубля не смог опуститься даже к отметке начала года (29,45 руб. за $1). Апрельские же макроэкономические результаты станут следствием процессов, имевших место в конце первого – начале второго кварталов. К примеру, вполне вероятно, что сальдо внешней торговли России в апреле может приблизиться к своему минимуму текущего года вследствие более активного замещения дорогих (из-за высокой стоимости рубля) отечественных товаров импортными.

Основной апрельской тенденцией стало укрепления курса доллара США по отношению к рублю, начавшееся во второй половине месяца. Правда, пойти дальше отметки 29 руб. доллар так и не смог.

Добавим сюда низкие в начале апреля по сравнению с мартом нефтяные цены, что способно негативно отразиться на объёме экспорта.

После ускорения в начале года динамики инфляционных показателей экономического развития страны и замедления производственных, к концу первого квартала ситуация несколько стабилизировалась. В том смысле, что основные индикаторы перестали совершать резкие скачки, а сформировали тенденцию повышения уровня цен по сравнению с прошлым годом и некоторого уменьшения скорости экономического роста. Большинство индексов уложилось в диапазон экспертных прогнозов. С социальной точки зрения напряжённо выглядит только ситуация с доходами населения. Их величина увеличилась в марте по сравнению с февралём этого года на 6,0%. Однако февральский рост к январю составлял, напомним, лишь 2,7%. Так что хотя высокая рублёвая ликвидность экономики не улучшает благосостояние населения, динамика доходов граждан остаётся позитивной. Хорошие сигналы можно усмотреть и в других показателях.

Капитальные вложения экономических агентов продолжили своё замедление, но темпы их роста по-прежнему превышают 10%, что совсем неплохо, учитывая резкий рост инвестиций за последний год.

Ниже наших оценок, то есть меньше двух процентов, составил мартовский рост оптовых цен. И всё-таки общую ситуацию в экономике нужно называть напряжённой, подтверждающей, что 2004 год для страны может получиться довольно трудным. Те же цены производителей в первом квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличились на 18,1%, в то время как за весь 2003 год их рост составил 13,1%. Если учесть сильное апрельское повышение стоимости бензина, то во втором квартале можно прогнозировать усиление роста и оптовых, и потребительских цен. А это вновь может негативно сказаться на темпах экономического развития страны.

Такие индикаторы, как промышленное производство и инвестиции в основной капитал, скорее всего, продолжат демонстрировать стабилизацию реального сектора экономики. Куда сложнее им придётся в конце весны, так как в мае прошлого года индустриальный выпуск показал всплеск. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года индустриальный выпуск за март увеличился на 6,6%, а за первый квартал на 7,6%. В 2003 году мартовский рост в годовом соотношении составлял 6,7%, а за первый квартал 6,0%. По отношению к февралю 2004 года объём производства в этом марте увеличился на 9,2% (март- 2003 к февралю-2003 +11,4%), а в первом квартале по сравнению с четвёртым кварталом прошлого года снизился на 2,6% (год назад упал на 2,8%).

Что показали мартовские цифры? То, что отечественной экономике трудно поддерживать высокие темпы роста, набранные в 2003 году. Но новостью это не является. О данной проблеме мы предупреждали в прошлом году, говорили в начале нынешнего года, когда январский выпуск упал относительно декабрьского на 6,4%, а февральский вырос лишь на 1,2% по сравнению с январём. Экспортно-ориентированные отрасли отошли с первых позиций по темпам роста, поэтому увеличился вес других отраслей, выпускающих продукцию более высоких переделов. Это способствует снижению сырьевой зависимости России, которое так нужно стране. Но при нынешних сильных позициях рубля продукция ориентированных на внутренний рынок секторов страдает от конкуренции с импортом, и это сдерживает темпы подъёма.

В то же время видно: даже в столь напряжённой ситуации российская промышленность удерживает темпы роста 6 – 7 процентов (в годовом соотношении), причём в марте положительную динамику продемонстрировали почти все основные сегменты, кроме электроэнергетики.

Рост потребительских цен за первые четыре месяца 2004 года достиг 4,6%. В апреле инфляция составила, как и год назад, 1,0% к марту. Но если в 2003 году рост цен постепенно замедлялся, то теперь ускорился с мартовских 0,8%. Основными движущими инфляцию факторами стали увеличение стоимости бензина на 1,9% и услуг пассажирского транспорта (главным образом, городского) на 4,4%. Так что инфляционная картина остаётся напряжённой, хотя говорить о недостижении по итогам года целевых уровней инфляции пока рано.

Апрель характеризовался очередным ускорением инфляции потребительских цен. На этот раз движущими факторами стали подорожавший бензин и увеличившаяся стоимость услуг городского транспорта.

Аналитики ИК «Церих Кэпитал Менеджмент».

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	B (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Фрадков пообещал снизить импортные пошлины на новые иномарки	C (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РАО "ЕЭС России" борется за пропорциональное разделение акций ОГК	A (A)
Правительство деприватизирует Саяно-Шушенскую ГЭС	A (A)
Геращенко войдет в совет директоров ЮКОСа	A (A)
Кредиторы грозят ЮКОСу дефолтом	A (A)
ЮКОС решил не выплачивать дополнительные дивиденды за 2003 г.	A (A)
ЛУКОЙЛ выплатит высокие дивиденды за 2003 г.	B (B)
Норникель продемонстрировал рост прибыли по РСБУ за I кв.	C (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный