Макроэкономическая ситуация: перспективы
Мы прогнозируем высокие темпы роста прибыли компаний потребительского сектора в среднесрочной перспективе благодаря дальнейшему росту ВВП и располагаемых расходов на душу населения. По нашим прогнозам, реальные темпы роста российской экономики останутся на уровне 5-6% в год в среднесрочной перспективе. Этот рост будет все в большей степени определяться устойчиво растущим потреблением, а не непосредственным воздействием повышения цен на сырьевые ресурсы. Уровень долга среднестатистического российского потребителя по-прежнему невысок, а среднестатистический работник по-прежнему получает более низкую зарплату, чем в ведущих странах GEM/EMEA. Такие показатели, как популярность кредитования и количество собственных автомобилей на душу
населения, находятся на очень низком уровне в абсолютном и относительном выражении, как и потребление различных товаров и услуг. По мере выправления этого дисбаланса мы ожидаем, что экономический рост будет продолжаться благодаря развитию потребительского рынка, положительно сказываясь на прибыли компаний, которых непосредственно коснется данная тенденция.
Еще одним важным фактором, определяющим экономическое развитие России, является рост затрат в государственном секторе. За счет разнообразных мер, от повышения зарплат госслужащих и увеличения оборонных расходов до реализации крупномасштабных проектов и финансирования национальных программ в сфере образования, здравоохранения и жилищного строительства, российское государство, располагающее все большими средствами, фактически финансирует рост экономики страны. Прямо или косвенно, это идет на пользу компаниям, ориентированным на российского потребителя.
Инфляция и рост курса рубля могут отрицательно повлиять на прибыль экспортеров. Такие побочные эффекты высоких темпов экономического роста в России, как высокий курс рубля и высокая инфляция, в сочетании со сдерживающим воздействием ожидающейся стабилизации цен на сырье, по всей вероятности, ограничат потенциал роста прибыли российских сырьевых компаний. Инфляция остается очень высокой, и запланированный правительством на 2006 год уровень инфляции в 8.5-9.0% более не кажется нам реалистичным. Кроме того, быстрый рост располагаемых доходов и бюджетных расходов позволяет предположить, что инфляционное давление сохранится, по крайней мере, в ближайшей перспективе. В этой связи мы повысили наши среднесрочные прогнозы инфляции на 1 п.п., предположив, что с 2011 года инфляция стабилизируется на уровне 5%.
Курс рубля также остается высоким, и такая ситуация, скорее всего, сохранится в среднесрочной перспективе. Хотя мы считаем, что по политическим причинам государство не позволит российской валюте подорожать до реальной рыночной стоимости (20-25 руб./$ по различным методологиям макроэкономического прогнозирования), Центральному Банку становится все труднее удерживать курс национальной валюты.
В результате мы понизили наш краткосрочный прогноз курса доллара США на 2 руб./$, предположив, что в 2007-2008 годах курс будет оставаться на уровне 26 руб./$, а дальнейшем стоимость рубля будет постепенно снижаться в связи с инфляцией.
Негативное воздействие высокого курса рубля и инфляции на прибыль экспортеров сырья усиливается в связи с тем, что перспективы цен на сырье выглядят все более умеренными. На прошлой неделе цена нефти сорта Brent опустилась ниже скользящего среднего уровня за 200 дней, что является важным техническим показателем. Относительно быстрое разрешение ливано-израильского конфликта и снижение предполагаемой угрозы ураганов в Мексиканском заливе способствовали недавней коррекции цен на нефть, в результате которой цена нефти сорта Brent снизилась до $63.6/брр. – самого низкого уровня за последние пять месяцев, по оценкам агентства Bloomberg.
Хотя долгосрочные прогнозы цен на сырьевые товары вряд ли будут пересмотрены, в краткосрочной перспективе падение цен на нефть представляет угрозу для акций крупнейших российских нефтяных компаний. Большинство аналитиков используют в своих моделях долгосрочный прогноз цен на нефть сорта Brent на уровне $40-45/брр. (наш собственный прогноз равен $50/брр.), который, на наш взгляд, является достаточно консервативным в условиях все еще высоких цен. Поэтому мы не считаем, что недавняя коррекция представляет какую- либо угрозу для долгосрочных перспектив цены нефти и темпов экономического роста в России, которые, по всей видимости, останутся высокими благодаря структурным причинам, независимо от того, будет ли цена нефти находиться на
уровне $50/брр. или $80/брр. Однако коррекция действительно создает угрозу снижения чистой прибыли нефтяных компаний, прежде всего – крупнейших российских холдингов, на ближайшую перспективу. Мы видим аналогичную угрозу от снижения цен на сырье для российских сталелитейных компаний.
Исходя из приведенных выше прогнозов, мы ожидаем, что среднегодовые темпы роста прибыли компаний, ориентированных на российского потребителя, составят в 2007-2008 годах 20-40%, в то время как прибыли сырьевых компаний останутся на прежних уровнях. Единственное исключение составляют независимые нефтяные и металлургические компании со средней капитализацией, которые, по всей, вероятности, также смогут добиться очень высоких темпов прироста прибыли в среднесрочной перспективе благодаря быстрому увеличению объемов производства.
| 19.10 13.09.06 | Аналитики ИК Атон |
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | B | |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Базовая инфляция в РФ за восемь месяцев - 5,1% | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| НЛМК - высокие результаты II квартала 2006 года по US GAAP | C | |
| Мосэнерго планирует провести IPO и разместить до 25% своих акций на Лондонской фондовой бирже | C | |
| "Вимм-Билль-Данн" - результаты первого полугодия 2006 года - рост рентабельности | C | |
| ЮКОС - суд отклонил иск "Юганскнефтегаза" о выплате $8.4 млрд | C |  |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный