Маховик первичных размещений раскручивается. Что интересного можно купить?
Российские эмитенты анонсировали очередную волну новых первичных размещений облигаций, поэтому давайте проанализируем их и попытаемся найти что-нибудь интересное.
Газпром нефть
Довольно скучный ААА флоатер с потенциалом снижения финального купона куда-то в район 150 б.п. На наш взгляд, совершенно ничего интересного, если у вас нет объемов как у институциональных покупателей.
Более доходные бумаги есть как внутри ААА сегмента, так и, очевидно, у эмитентов с рейтингом пониже.
Акрон
В целом, в выпуске точно нет ничего криминального. Из сопоставимых ликвидных бумаг у производителя удобрений есть выпуск БО-001Р-07, который торгуется с доходностью около 6,5%, поэтому новая бумага точно смотрится привлекательно.
Проблема только в том, что сейчас ходить в валютную первичку ради спекулятивной переоценки довольно страшно. Рубль то и дело укрепляется, что сразу отражается на котировках таких бумаг и уничтожает всякую надежду на спекулятивную прибыль.
Поэтому краткосрочно и спекулятивно в этот выпуск мы бы не шли, но если вам нужна долгосрочная юаневая бумага — вариант не самый плохой.
ТД РКС
Есть выпуски для смелых и рискованных людей, но эта история — для абсолютно безбашенных. Если вкратце, то последняя отчетность эмитента была за полный 2024 год. И по ее данным чистый долг/EBITDA эмитента был свыше 22х.
С того момента фактически никаких новых данных о финансовом положении застройщика не появлялось.
Поэтому мы считаем, что данное размещение совершенно точно нужно игнорировать — сейчас попросту невозможно понять, как обстоят дела у эмитента.
реСтор
Никакой свежей финансовой информации по эмитенту с момента последнего размещения в ноябре не появлялось — самая актуальная отчетность по-прежнему есть только по состоянию на конец 2024 г. И в ней все было довольно прилично — EBITDA покрывала процентные платежи 1,7 раза, чистый долг/EBITDA был около 2х, а свободный денежный поток положительным.
Поэтому тут нужно смотреть только на позиционирование. С ним все в порядке — прошлый выпуск с купоном 18,85% торгуется примерно по 100-100,5% от номинала.
Поэтому в целом, если тут мы увидим купон не ниже 19%, то новую бумагу можно взять в долгосрочное удержание.
Спекулятивно более-менее ощутимый апсайд будет при купоне от 19,25%, но учитывайте, что эмитент вполне может увеличить объем размещения. Объем программы составляет 20 млрд руб., из которых пока были задействованы лишь 4.
