"Магнит " не стоит списывать со счетов
Было много вопросов по Магниту, надо бы разобраться.
Сперва напомню об отчете за 2024:
- Выручка: 3 трлн рублей(+19.6% г/г)
- EBITDA: 171.9 млрд рублей (+3.4% г/г), за счет роста операционных расходов
- Чистая прибыль: 49.9 млрд рублей (-24.4% г/г), чистые процентные расходы удвоились за год
- Чистый долг - 252,8 млрд рублей, 166.1 млрд рублей годом ранее
- NET DEBT/EBITDA - 1,5x
- LFL +11,2%, на фоне роста LFL среднего чека на 10,2% и роста LFL трафика на 0,8% (но если считать с поправкой на шринкфляцию и экономию в составе - будет иначе).
Кстати, в 2025 году предстоит рефинансирование долга, при неизменной ставке ЦБ средняя эффективная вырастет до 18,5-19% с 13,8% на конец 2024, т.е. рост % расходов.
Объективно отчет слабее сектора, долг растет, по дивам мысли ниже.
Возможно, увидим рост прибыли во 2 полугодии, но это лишь гипотеза. Очень тяжело тягаться с X5, где высокие дивиденды, мощный рост сети и уже окупающийся и занятый эконом-сегмент.
Магнит в экономе конкурировать не стал (дорого и сложно, хоть и пытались развивать дискаунтеры), сразу пошли в премиум на готовом решении — Азбука Вкуса.
Разберу сделку:
Азбука вкуса - это 171 магазин, плюс куча производств, склады и логистика. Большая мощная сеть для солидных людей.
Большая часть магазинов расположена в Москве (138) и Московской области (23), остальные в Питере. А еще доставка, кейтеринг и доп. сервисы по кулинарии.
Цифры не раскрываются полностью. Известно, что выручка за 2024 год 101,2 млрд₽ +17%, а маржа по Ebitda составила 7-7,5%, что выше всех компаний в секторе. Чистая прибыль составила 3,6 млрд₽.
Сумма сделки (покупки Магнитом) около 30-35 млрд₽, что эквивалентно 4EV/Ebitda, т.е. дороже Магнита.
Очевидно, что прямой эффект от сделки для Магнита незначительный, всего +3,3% выручки плюсом, т.е. это еще один повод "кинуть" с дивидендами.
Менее очевидно (но важно!), что Магнит купил не просто премиум-ретейлера, а инфраструктуру и опыт, которые должны помочь основному бизнесу (а еще качнут направление E-grocery). Т.к. у Магнита в премиум не получалось никогда, да и в экономе они продули битву.
Что в итоге?
Дивиденды ждать, конечно, можно (как и снега летом или жару зимой), но шанс постепенно снижается. Однако возможно всё.
Долгосрочно эта сделка, безусловно, плюс, но локально отбрасывает тень.
Здесь и сейчас лучший отчет за 1 квартал у Ленты, худший - у Фикспрайса, слабый отчет у X5 (но раньше было круто и потом, думаю, тоже будет), у Магнита за 1 квартал данных нет (но думаю, Азбука поможет немного).
Для инвесторов круче всех стабильно X5 (дивиденды, прозрачность, сильное управление), а еще Лента. Но долгосрочно Магнит я бы списывать со счетов не стал, уровень чисто технически (в отрыве от фундаментала) хороший.