"Магнит" идет на определенный риск, покупая "Дикси"

Одной из главных новостей сегодня стало достигнутое соглашение менеджмента "Магнита" по поглощению "Дикси". В сообщении компании сказано, что цена сделки (92,4 млрд руб.) может быть скорректирована в зависимости от изменений чистого долга и чистого оборотного капитала на дату закрытия сделки. Закрытие зависит от согласования с ФАС. Оно запланировано на 31 августа, но срок могут продлить до 30 сентября.

Однозначным плюсом сделки для "Магнита" представляется увеличение рыночной доли в ключевых регионах страны – Москве и Московской области, а также в Санкт-Петербурге, на которые традиционно приходится большая часть выручки ритейлеров. Рыночная доля "Магнита" в Москве и области вырастет с 3,8% до 8,2%. Что касается Северной столицы, там доля ритейлера подскочит с 13% до 19,6%. Более того, "Магнит" укрепит лидерство в количестве магазинов, что поможет использовать выгоду от эффекта масштаба.

Руководство "Магнита" заверяет, что ритейлер будет придерживаться планов на 2021 год, несмотря на данную покупку. Среди них: открытие около 2 тыс. магазинов, а также обновление 700 точек. Капитальные затраты "Магнита" могут составить 60-65 млрд руб.

Первоначальная реакция акций "Магнита" – рост на 4%. Однако нужно помнить о рисках. Средний класс – главная целевая аудитория ритейлера – становится беднее, а давление со стороны государства только нарастает. Обладая лишь немного меньшей долговой нагрузкой, чем Х5, "Магнит" идет на определенный риск, совершая подобную сделку. Так, чистый долг/EBITDA "Магнита" составляет 2,75х против показателя 3,17х у Х5 Retail Group. При этом уровень долгосрочного долга к капиталу схож: 65,6% у "Магнита" и 73,5% – у Х5.

С учетом масштаба данной сделки мы считаем нужным пересмотреть нашу рекомендацию "Покупать" с целевой ценой 5 848 руб. в отношении акций "Магнита".