Магистральные сети: Переоценка продолжается…
В пятницу, 9 февраля, «Интерфакс» опубликовал оценку рыночной стоимости акций магистральных сетевых компаний (МСК), которая ляжет в основу расчета коэффициентов конвертации при присоединении этих региональных компаний к одной межрегиональной – «ММСК Центра». Так, были приведены данные по стоимости акций 54 компаний для расчета коэффициентов конвертации. Работу по оценке проводили Deloitte & Touche и Ernst & Young, их в конце января утвердил комитет РАО «ЕЭС» по оценке при совете директоров энергохолдинга, а в начале февраля ФСК, мажоритарный акционер магистральных сетевых компаний, представила эти оценки миноритариям.
Предполагается, что в обыкновенные акции «ММСК Центра» будут конвертироваться оба вида акций магистральных сетевых компаний. Коэффициенты подлежат утверждению на собраниях акционеров магистральных сетевых компаний по вопросу присоединения к ММСК. По ним будут конвертировать свои акции как миноритарии, так и ФСК, сообщил источник, близкий к компании. Причем собрания, по его словам, могут пройти уже в феврале. Средний дисконт привилегированных акций МСК к обыкновенным, хоть и незначительно отличается от компании к компании, составляет 8.5%.
С учетом представленной информации, ИК «ФИНАМ» провела уточняющую оценку сегмента магистральных сетевых компаний. Отметим, что перспективы ФСК, как бизнеса, действительно отличные. Тем не менее, с позиции инвестора на фондовом рынке, сегмент магистральных сетей, которые будут интегрироваться в ФСК, в среднем оценен рынком достаточно справедливо. Например, среднее по рынку отношение капитализации к балансовой стоимости активов составляет 3,5. Это сопоставимо с рыночными оценками российских генерирующих мощностей и в два раза выше, чем рыночные оценки распределительных сетевых компаний.
Мы полагаем, что опубликованные коэффициенты конвертации позволят участникам рынка снизить ажиотаж в продолжающемся уже 2 месяца ралли во всем сегменте магистральных сетевых компаний. В рамках данного отчета мы приводим нашу оценку справедливой стоимости компаний сегмента. Клиенты «ФИНАМа» могут воспользоваться представленной в данном отчете информацией для фиксации позиций по дорогим активам и приобретения акций недооцененных компаний.
Наиболее недооцененные бумаги сегмента:
| Компания | Тикер РТС | Текущ, $ | Цель, $ | Апсайд, % | Спрэд, % | апсайд от офера РТС |
| Магистральные электрические сети Кузбассэнерго | kbms | 0,2400 | 0,3907 | 63% | 53% | 35% |
| Белгородская МСК | blms | 10,250 | 16,007 | 56% | 73% | 23% |
| Магистральная электр. сеть Респ. Коми | kmms | 0,0180 | 0,0273 | 51% | 77% | 19% |
| Магистральная электр. сеть Респ. Коми (прив.) | kmmsp | 0,0111 | 0,0245 | 122% | 1809% | 17% |
| Омская МСК (прив.) | ommsp | 7,0975 | 9,2846 | 31% | 29% | 16% |
Наиболее переоцененные бумаги сегмента:
| Компания | Тикер РТС | Текущ, $ | Цель, $ | Апсайд, % | Спрэд, % | даунсайд от Бида РТС |
| МСК Ростовэнерго | rtms | 0,0218 | 0,0164 | -25% | 18% | -30% |
| Дагестанские магистральные сети | dams | 0,0092 | 0,0073 | -21% | 14% | -26% |
| Челябинские магистральные электрические сети | clms | 0,0180 | 0,0136 | -24% | 24% | -32% |
| Ивановские магистральные сети | ivms | 0,0185 | 0,0154 | -17% | 18% | -23% |
| Кировские магистральные электрические сети | kims | 0,0155 | 0,0127 | -18% | 21% | -25% |