«Любимый оценочный индикатор Баффета» нуждается в корректировке

Отношение Wilshire 5000 к ВВП США или «любимый оценочный индикатор Баффета» скорректировался и в конце апреля оказался на отметке 187,4%. Откат от локальных пиков привел к тому, что некоторые издания отметились заголовками в духе, что текущие уровни представляются благоприятными для покупок.

Тут важно отметить несколько моментов. Отношение Wilshire 5000 к ВВП США достаточно устойчиво переписывает исторические максимумы с 1970-х гг. Так, отношение достигло отметки примерно 130% в период пузыря доткомов, при этом к концу 2019 г. составило 150% и 202% в феврале 2025 г. Потому, если принять уровень 2000-го года как уровень соответствующий пузырю, то с декабря 2017 г. рынок США находится именно в таком состоянии. Таким образом, мы обращаем внимание, что номинальный уровень оценок - не единственная переменная, определяющая инвестиционную привлекательность. С учетом сохраняющегося тренда на изменение секторальной структуры индекса S&P 500, а также тенденции к расширению маржинальности индекса на протяжении нескольких последних десятилетний, мы полагаем, что «справедливая оценка рынка» сдвинулась вверх. На конец 2025 г., ожидаем, что взвешенный «справедливый» форвардный мультипликатор P/E NTM составляет 21,3, против текущего значения 20,1.

Также важно отметить, что оценки рынка, преимущественно (если находятся вне явной зоны перегрева/перепроданности) играют вторичную роль по сравнению с ожиданиями по прибыли, макрофоном, общим рыночным сентиментом и прочими переменными. Потому в текущих условиях полагаем, что ключевым драйвером для рынка являются тарифные новости, которые могут привести как к дальнейшему восстановлению рынка, так и к новой волне распродаж. Базовым сценарием является сохранение части тарифов (среднее значение импортного тарифа растет на 3-5% против 2024 г.), отсутствие рецессии и достижение индексом S&P 500 уровня 6300 пунктов к концу 2025 г.