"ЛУКОЙЛ" представил сильный отчет, но риски остаются

«ЛУКОЙЛ» опубликовал финансовые результаты за I полугодие 2026 г. по МСФО, впервые полностью в российском периметре после списания зарубежных активов. Выручка выросла на 8% г/г до 2059 млрд руб., а EBITDA — на 45% до 815 млрд руб. на фоне, как мы считаем, высокой внутренней маржи переработки. 

Прибыль увеличилась в 4 раза до 431 млрд руб., но прошлогодняя прибыль учитывала расходы 141 млрд руб. на приобретение акций для долгосрочной мотивации сотрудников. Капитальные затраты снизились на 38% г/г до 239 млрд руб., а нескорректированный свободный денежный поток прибавил 70% до 551 млрд руб. Чистая денежная позиция на конец I полугодия составила 343 млрд руб. по сравнению с 226 млрд руб на конец 2025 г.

Влияние

Позитивно с точки зрения потенциально высокой дивидендной доходности. Отчетность «ЛУКОЙЛа» теперь представлена только российским периметром. EBITDA и чистая прибыль оказались на 4% и 3% лучше прогнозов рынка соответственно, а нескорректированный свободный денежный поток за года прибавил 70%. 

Сверхважный индикатор — промежуточный расчетный дивиденд, определяемый исходя из величины скорректированной чистой прибыли. Его оцениваем в 842 руб./акц. (доходность 20%). При применении к нему дисконта около 25% (имел место за 2025 г.) дивиденд может составить 623 руб. (доходность 15%). Позитивно для акции в краткосрочном периоде, но взгляд на горизонте года «Нейтральный». Рекомендацию совета директоров рассчитываем узнать до конца сентября. 

Оценка

Вероятна сильная динамика в ближайшие торговые сессии, «Нейтральный» взгляд на год пока оставляем. После I полугодия отмечаем риски для дальнейшей высокой дивидендной доходности. Это традиционный рост капзатрат во II полугодии, волатильная величина оборотного капитала и ожидания коррекции мировых цен на нефть. За мировыми ценами может снизиться и демпфер, а также маржа внутренней переработки. Наша целевая цена акций «ЛУКОЙЛа» на горизонте года — 5200 руб./акц.