"ЛУКОЙЛ" отразил в отчёте выкуп акций на 654 млрд рублей

Сегодня "ЛУКОЙЛ" представил отчётность по итогам первого полугодия 2025 года. Выручка нефтяника уменьшилась на 16,9% г/г до 3 602 млрд руб. EBITDA, скорректированная на разовые расходы (141 млрд руб.) по программе акционирования, сократилась на 24,1% г/г до 747 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 51,4% г/г до 287 млрд руб. Отметим, что опережающее снижение чистой прибыли вызвано разовыми расходами по программе акционирования и ростом ставки налога на прибыль.

Наиболее интригующей строкой в отчёте является приобретение "ЛУКОЙЛом" собственных акций сразу на 654 млрд руб. за полугодие, для чего была задействована значительная часть кубышки компании. Учитывая объём выкупа, это могла бы быть покупка доли крупного акционера или в менее вероятном сценарии выкуп акций у нерезидентов. В то же время однозначной информации в отчётности не предоставлено, в связи с чем мы ждём публикации дополнительной информации от компании. Отметим только, что если данные акции будут в итоге погашены, то это стало бы значительным позитивом для инвестиционного кейса компании. В то же время настолько значительный объём выкупа может ограничить планы компании по выплате дивидендов.

Отчёт "ЛУКОЙЛа" в целом соответствует нашим и рыночным ожиданиям. Снижение основных показателей вызвано более низкими рублёвыми ценами на нефть и сократившейся маржинальностью нефтепереработки. При этом достаточно сильно выглядит динамика свободного денежного потока, который (без учёта корректировок) сократился только на 28,7 г/г до 325 млрд руб. - менее значительное падение, чем у других нефтяников.

На данный момент у нас позитивный взгляд на акции "ЛУКОЙЛа" - наша целевая цена по ним составляет 7 283 руб., апсайд - 15,9%. В то же время важным фактором для инвестиционного кейса компаний является источник и судьба выкупленных акций, в связи с чем мы ждём дополнительных комментариев от "ЛУКОЙЛа" по данному вопросу.