ЛУКОЙЛ собирается с силами
Мы обновляем нашу оценку компании ЛУКОЙЛ в связи с накоплением достаточного количества факторов, способных повлиять на справедливую стоимость. За прошедшие три квартала компания активизировалась на поле новых приобретений, существенно опережая своих конкурентов по объемам вложенных в новые активы средств. С другой стороны, темпы роста производственных показателей компании во втором полугодии начали несколько отставать от темпов конкурентов. Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что ЛУКОЙЛ остается самой сбалансированной компанией в российском нефтегазовом секторе.
- Темпы посткризисного восстановления финансовых показателей ЛУКОЙЛа оправдывают наши ожидания. Учитывая, что эффект обесценения рубля не возымел на компанию такого положительного эффекта, как для многих её конкурентов, ЛУКОЙЛ показал хороший контроль над издержками и управление рисками, сумев удержать операционную рентабельность на уровне середины прошлого года 19%.
- ЛУКОЙЛ продолжил активную политику по вложению в новые приобретения. Наиболее масштабное приобретение ЛУКОЙЛа, доля 45% в голландском НПЗ TRN за $600 млн., стало стратегическим активом, который позволит компании увеличить уровень вертикальной интеграции со своими АЗС за рубежом. Рекордное для российских компаний число АЗС ЛУКОЙЛа, составляющее порядка 7000, будет и в будущем стимулировать компанию покупать перерабатывающие активы.
- В краткосрочном периоде, на наш взгляд, ЛУКОЙЛ будет показывать не столь интенсивный рост, как в первом полугодии, и во многом будет уступать своим конкурентам. Более того, мы не ожидаем каких-либо существенных позитивных событий до конца года, способных привлечь значительное внимание инвесторов к компании. С другой стороны, по нашим оценкам, в горизонте одного-двух лет ЛУКОЙЛ должен восстановить свои операционно-финансовые показатели на докризисные уровни одним из первых в нефтяной отрасли.
- В ближайшие месяцы мы ожидаем преобладания негативных тенденций. Темп роста добычи нефти ЛУКОЙЛа будет отставать от среднеотраслевого. Добыча газа всё ещё ограничена по инициативе Газпрома. Антимонопольные органы активизируют своё давление на рынке нефтепродуктов, и ЛУКОЙЛ у них не на хорошем счету. Одесский НПЗ ЛУКОЙЛа, приостановленный в октябре, может стать жертвой затяжного политического конфликта.
- Что касается долгосрочного периода, мы по-прежнему отмечаем для ЛУКОЙЛа высокий потенциал роста добычи нефти и газа, а также объёмов и глубины переработки. По результатам обновленной оценки справедливой стоимости акций компании ЛУКОЙЛ методом дисконтированных денежных потоков мы сохраняем рекомендацию "Покупать" с новой целевой ценой $88,3 за акцию на ноябрь 2010 года.