ЛУКОЙЛ продолжает движение вперед

Мы возобновляем покрытие ЛУКОЙЛа. Нефтяная отрасль переживает не самые простые времена. В России в последнее время в качестве негативных аспектов внешнего окружения доминируют суровый налоговый режим и консолидация отрасли за счет стремительного роста влияния государственных компаний. На этом фоне финансовые и операционные результаты ЛУКОЙЛа свидетельствуют об успешном развитии компании.

• Компания развивается в русле стратегии интенсивного роста, которая предполагает двукратное увеличение добычи углеводородов к 2016 году за счет опережающего развития сегмента добычи газа, стремительный рост нефтепереработки, географическую диверсификацию, более гармоничное развитие всех сегментов цепочки создания дополнительной стоимости (от геологоразведки до розничной реализации). Факты говорят о том, что ЛУКОЙЛ сделал правильную ставку, но его амбициям могут помешать внешние факторы: рост издержек, отсутствие подходящих объектов инвестиций, препятствия со стороны правительств ряда стран.
• Финансовые результаты компании за I полугодие 2007 года оказались ниже ожиданий и вызвали настороженность у инвесторов. Причиной этому стала неожиданно высокая величина операционных издержек и рост капитальных затрат. Суровый налоговый режим также накладывает ограничение на раскрытие потенциала компании. В то же время ряд фактов говорит о том, что менеджмент компании прилагает усилия, чтобы держать издержки под контролем.
• ЛУКОЙЛ характеризуется высоким качеством корпоративного управления и остается одной из наиболее информационно прозрачных компаний в России. Президент компании регулярно увеличивает свою долю в компании, что, с одной стороны, говорит о его вере в перспективы компании, с другой стороны, о желании сконцентрировать своих руках блок-пакет.
• Компания весьма оперативно реагирует на изменение конъюнктуры на рынке и постоянно оптимизирует направления поставок и ассортимент продукции, что позволяет ей извлекать дополнительную прибыль.
• На наш взгляд, наиболее весомым драйвером увеличения стоимости компании (помимо роста цен на нефть и смягчения налогового режима) может стать участие в разработке крупнейших месторождений в России из нераспределенного фонда недр совместно с госкомпаниями. На данный момент у ЛУКОЙЛа существуют договоренности о проектах с Газпромом и Роснефтью.

По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций компании ЛУКОЙЛ мы присваиваем им рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $100,32 на конец 2008 года.