"ЛУКОЙЛ" может выплатить высокие дивиденды по итогам второго полугодия 2021 года

"ЛУКОЙЛ" опубликовал результаты за 3К21 по МСФО. Выручка компании увеличилась на 19% по сравнению с 2К21 до $35,2 млрд, EBITDA - на 6% до $4,8 млрд, а чистая прибыль - на 2% до $2,6 млрд.

Компания показала сильные результаты, которые в целом совпали с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Ключевую роль в улучшении результатов сыграло повышение EBITDA в добывающего сегмента на 12% по сравнению с 3К20 до $3,3 млрд на фоне увеличения объемов нефтедобычи (после смягчения ограничений ОПЕК+) и дальнейшего восстановления добычи газа (в Узбекистане). EBITDA в сегменте переработки осталась почти на уровне предыдущего квартала, составив $1,7 млрд на фоне значительного повышения рентабельности российских НПЗ и относительно слабых результатов переработки за рубежом (в основном из-за эффекта запасов).

"ЛУКОЙЛ" добился впечатляющего роста свободного денежного потока - на 127% по сравнению с 2К21 до $3,1 млрд благодаря существенному улучшению финансовых показателей и низкой базе сравнения в 2К21 (из-за повышения оборотного капитала). Свободный денежный поток в 3К21 превысил наши ожидания в основном из-за сокращения капитальных расходов на 9% по сравнению с 2К21 и незначительного изменения оборотного капитала в 3К21.

Мы полагаем, что вклад скорректированного свободного денежного потока в дивиденды за 3К21 составит 309 руб. на акцию (что соответствует квартальной доходности 4,5%). Это намного больше (в среднем на 80%), чем средний квартальный показатель в 1П21 (340 руб. на акцию при полугодовой доходности 5,0%), что позволяет ожидать высоких дивидендов по итогам 2П21.

На телефонной конференции менеджмент компании сообщил, что капитальные расходы в текущем году составят до 450 млрд руб. (без учета расходов на месторождение Западная Курна - 2 в Ираке) и примерно 550 млрд руб. - в следующем году. Опираясь на данные за 9М21 (капиталовложения в размере 283 млрд руб. без учета проекта Западная Курна - 2), мы полагаем, что совокупные расходы ЛУКОЙЛа по итогам года вряд ли превысят 400 млрд руб. Бюджет следующего года будет зависеть от получения налоговых льгот для проектов добычи высоковязкой нефти (льготы пока обсуждаются правительством) и от одобрения новых проектов в сфере нефтепереработки. Компания планирует утвердить обновленную стратегию в середине декабря и представить ее подробности в 1К22.