Лучшие активы сейчас - облигации с фиксированным купоном, золото и доллар

Россия получила кредитный рейтинг от китайского агентства

Рубль остается крепким шестую неделю подряд, на фьючерсном рынке остаются крупные заявки на продажу. RUSFAR CNY вышел наконец из отрицательной зоны и составляет 0,17% годовых, т.е. небольшой спрос на валюту все же появился и дело не в избытке валюты в связи с близким налоговым периодом, как поспешили написать некоторые аналитики. Мало кто обратил на новость о присвоении России рейтинга BBB+g от китайского рейтингового агентства, а это может быть первым признаком прихода иностранного (теперь китайского) капитала на наш долговой рынок. В таком случае ожидать быстрого ослабления рубля не стоит.

Продолжение девальвации доллара (DXY)

Доллар продолжил снижаться по индексу DXY на неудачных размещениях длинного госдолга в среду и новых опасений инфляции на угрозе подъема пошлин на товары из ЕС до 50% с 1 июня. США призывают ускорить перенос производства из ЕС к себе. Д. Трамп уже открыто заявляет, что топит конкурента в лице ЕС, вытягивая все живое к себе в страну. Если посмотреть на последние 30 лет, то «крепкий доллар» - это DXY>90, еще есть 10% запас по обесценению доллара. В таком случае возможное снижение курса доллара к рублю до 76 выглядит адекватным отражением мировых тенденций.

Банки ускорили снижение ставок по депозитам. Спрос на ОФЗ растет

Месячная инфляция в России упала до 3,5%, квартальная ниже 6%, таким образом, цели Банка России по снижению инфляции в этом году выполнены не в декабре, а уже в мае. На этом фоне в среду было успешное размещение длинных ОФЗ со спросом в 287 млрд. руб. На вторичном рынке происходит перекладка из короткого долга в 3-6 летний долг, что отражается на кривой бескупонной доходности. Банки снижают ставки по депозитам на 1 год и индекс FRG100 уже вышел на уровень осени 2024 года. Банки оставляют себе запас прочности на случай резкого снижения ставки. Кривая ROISFIX за неделю ушла вниз, начиная с 3 месяцев, т.е. денежный рынок закладывает первое снижение в конце июля.

За и против снижения ключевой ставки

В отличие от майского заседания Банка России, где интрига состояла в формулировке сигнала по ставке, аналитики расходятся во мнениях по решению 6 июня. Сам придерживаюсь необходимости снижения ключевой ставки на 2% уже 6 июня:

• Инфляция выполнила цели преждевременно;
• Курс рубля переукреплен, что создает проблемы для угольной, нефтяной и металлургической промышленности;
• Денежная масса с начала года выросла лишь на 0,4%, т.е. происходит переток из депозитов компаний в депозиты населения, без общего роста депозитной базы;
• Розничные кредитные портфели сокращаются даже в номинальном выражении;
• Оценка ВВП крайне негативна, настолько, что правительство вынуждено разрабатывать меры поддержки не только угольной промышленности, но уже застройщиков и автопрома как было в 2014-2016 годах. Спрос уничтожен.

Хотя в опросах ЦБ все прекрасно: индекс бизнес-климата стабилен, даже немного вырос с 5.0 до 5.1 пунктов, а инфляционные ожидания населения и вовсе выросли. Кого и как опрашивает ЦБ – загадка, в отчетностях компаний совсем другая картина…

Правительство разрабатывает меру поддержки экономики в кризис

На лицо замедление инфляции и ВВП, а это значит, что мы попали в стадию рефляции инвестиционных часов или (Deflation – в логике квадрантов Hedgeye). Лучшим активом в этом периоде являются облигации с фиксированным купоном, а также золото и американский доллар. Если к USD есть вопросы, то золото в рублях выглядит интересной альтернативой. В акциях лучшим стилем будут компании с низкой бетой и высокими дивидендами.

Дивидендный гэп может сформировать краткосрочный выход вниз индекса IMOEX

В последнее время все видят этот треугольник, значит он должен реализоваться с ложным выходом, который можно устроить с помощью дивидендных гэпов Лукойла и Татнефти, приходящихся на 2 и 3 июня. Стоит ждать высокой волатильности в предстоящие 2 недели. Акции сейчас опасный инструмент.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.