Лучше ли «Т-Технологии», чем «Сбер»
«Т-Технологии» сильно отчитались за II квартал и 1 полугодие 2026 год по МСФО. Не нужно смотреть на падение чистой прибыли — там заложен эффект от переоценки стоимости доли в «Яндексе».
Из хорошего:
- Операционная чистая прибыль «Т-Технологий» выросла на 25%, до ₽52,1 млрд во 2 квартале 2026 года;
- Прибыль, приходящаяся на акционеров компании, выросла до 44,3 млрд рублей с 42,4 млрд рублей;
- ROE на уровне 28%;
- Процентные и комиссионные доходы выросли за полугодие на 31% и 18% соответственно.
Банк продолжает хорошо зарабатывать в условиях снижения ключевой ставки: фондирование дешевеет быстрее, чем стоимость активов. Но это период может скоро закончится, так как высока вероятность паузы в цикле снижения ключевой ставки Банком России.
Отдельно отметим стабильность риски в сегменте розничного бизнеса. Доля дефолтных кредитов (Этап 3) не изменилась за последний год. Розничный бизнес — это более 50% в выручке компании.
Общая стоимость риска (CoR) снизилась и год к году (с 6,7% до 4,7%), и за квартал (с 5,3% до 4,7%) — резервировать приходится меньше.
Что вызвало вопросы
Норматив достаточности базового капитала упал с 12,7% год назад и 12,3% кварталом ранее до 11,8% по итогам 2 квартала 2026. Кредитный портфель за год вырос на 25%, до 3,46 трлн рублей, активы — на 18%, до 6,27 трлн рублей. Капитал вырос на 20%, до 869 млрд рублей, но этого не хватило.
Норматив достаточности общего капитала тоже упал — с 14% и 13,5% до 12,9%. Снижение идёт второй квартал подряд. Вероятно, сказываются сразу два фактора: кредитный портфель растёт быстрее, чем капитал успевает пополняться прибылью, а байбэк (цель — до 5% капитала, до 10% free float) и квартальные дивиденды забирают часть капитала.
ИП и МСБ стали хуже платить по кредитам. Доля кредитов на Этапе 3 выросла с 10,8% до 13,2% портфеля, покрытие резервами подскочило с 16,0% до 19,2%.
Неиспользованные лимиты по кредитным картам растут: на 15% г/г.
Наше мнение
По операционным метрикам за 2 квартал 2026 года: ROE у Т — 28,1%, у «Сбера» — 24%, у ВТБ — 13%. Но и стоимость риска у Т кратно выше: 4,7% против 1,0% у «Сбера» и у ВТБ (сказывается более рискованный розничный портфель).
Во втором полугодии 2026 прогнозы по потребительскому спросу негативные — ожидают падение или стагнацию. Все из-за замедления экономики и роста заработных плат. Это может ударить по ключевому для Т сегменту — розничное кредитование.
Несмотря на все риски, акции «Т-Технологий» могут быть хорошим активом для диверсификации в банковском секторе, но не с большей долей. Привлекательнее ли «Т-Технологии», чем «Сбер» сегодня? Нет. Привлекательнее, чем ВТБ? Да.
Комментарии