ЛСР демонстрирует неплохую динамику продаж после заметной просадки во 2 квартале

Группа ЛСР представила операционные результаты за III квартал 2025 г.

• Стоимость заключенных новых контрактов составила 39 млрд руб.  — на 30% выше, чем годом ранее, и на 44% выше, чем в прошлом квартале. Объем реализованной недвижимости увеличился на 24% относительно аналогичного периода прошлого года и на 35% по сравнению с прошлым кварталом и достиг 146 тыс. кв. м.

• Наиболее заметный рост отмечается в Екатеринбурге, где продажи увеличились на 85% в натуральном выражении и на 107% в стоимостном. При этом основной вклад в общий объем внес Санкт-Петербург, на который пришлось около 50% общего объем продаж в натуральном выражении. Общая площадь реализованной недвижимости в городе увеличилась в годовом сопоставлении на 59%, объем заключенных новых контрактов —  на 89%.

• В Москве продажи снизились на 18% год к году, но выросли на 20% в квартальном выражении.

• Средняя цена реализации в каждом отдельном городе заметно повысилась — на 19% в Санкт-Петербурге, на 22% в Москве и на 12% в Екатеринбурге. Тем не менее общая средняя цена реализации для группы выросла только на 5%. Это обусловлено изменениями в структуре продаж: доля более дорогой Москвы упала с 50% до 33% по сравнению с III кварталом прошлого года.

• В строительных материалах в годовом сопоставлении наблюдается разнонаправленная динамика, но квартальные темпы роста — в позитивной зоне. Исключение — гранитный щебень, где видно небольшое квартальное снижение. Частично это объясняется фактором сезонности. Тем не менее темпы квартального роста заметно выше уровней 2023–2024 гг., что может говорить о возросшей строительной активности после снижения ключевой ставки.

Оценка. Считаем результаты умеренно позитивными. В целом мы отмечаем неплохую динамику продаж после заметной просадки во II квартале. Тем не менее темпы годового прироста ниже, чем у Группы Самолет, увеличившей продажи более чем на 50% в III квартале.

Как и в случае с другими игроками сектора, считаем, что заметный рост продаж в годовом выражении частично объясняется низкой базой прошлого года, когда показатель просел у многих девелоперов на фоне роста ключевой ставки. Однако в любом случае оживление рынка оцениваем позитивно для компании.

Влияние. Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Текущая оценка по мультипликатору P/E исходя из нашего прогноза прибыли на 2025 г. составляет 4,5х против среднеисторических 5,6х.