Ловушка невозвратных затрат: всё, что нужно знать инвестору

Считается, что инвесторы и трейдеры на финансовых рынках - люди прагматичные, руководствующиеся при принятии решений только получением запланированной или максимально возможной прибыли. Однако практика показывает совершенно другое. Нередко эти "прагматичные" люди продолжают вкладывать деньги и не просто удерживать глубоко убыточные позиции, но и регулярно увеличивать их. Такая ситуация получила название "ловушка невозвратных затрат". Что нужно знать инвестору, чтобы не попасть в нее?

Что такое ловушка невозвратных затрат

Ловушка невозвратных затрат - это явление, при котором компании или частные лица продолжают инвестировать в убыточные проекты или наращивать убыточные позиции только потому, что уже вложили в них большое количество ресурсов: времени, денег, сил. Есть у нее и несколько других названий - эффект "Конкорда" (англ. Concorde Effect) и ловушка затопленных затрат (англ. Sunk Cost Fallacy).

Возникновение одного из терминов, а именно эффекта "Конкорда", весьма интересно. Он обязан своим происхождением названию сверхзвукового пассажирского лайнера "Конкорд", который разрабатывался англо-французской группой конструкторов с 1962 года. Целью проекта было создание скоростного комфортабельного самолета, который смог бы сократить время путешествия от Нью-Йорка до европейских столиц до трех-четырех часов. Уже во время разработки стало очевидным, что у вложенных затрат нет шансов окупиться. Однако объемы вложенных средств стали своеобразным оправданием продолжения работы над ним проектом. В результате запланированные 130 миллионов долларов превратились в 2,8 миллиарда, 70 заказанных самолетов - в 14 реально выпущенных, а сам проект, закрытый в 2003 году, в символ нерациональных затрат, приносящих результат гораздо скромнее ожидаемого.

Эффект затопленных затрат можно наблюдать не только в бизнесе и инвестициях. Зачастую он ярко проявляется и в повседневной жизни. Для иллюстрации приведем несколько примеров:

• Купивший билет в кинотеатр или на театральное представление человек в большинстве случае досиживает до конца сеанса или спектакля, даже если ему неинтересно и не понравилось.
• Приняв решение перейти к здоровому питанию, человек оттягивает этот переход до момента, пока в холодильнике на закончатся все вредные продукты.
• Люди избегают разрыва длительных отношений только потому, что считают затраченные на их поддержание силы, средства и время чрезмерными.

Почему инвесторы попадают в ловушку безвозвратных затрат

Психологи, которые работают с трейдерами и инвесторами, считают наступление эффекта "Конкорда" одним из следствий достаточно распространенного когнитивного искажения под названием "эскалация вовлеченности" (escalating commitment). Другими словами, это обычная инерция мышления, то есть нежелание людей изменять свои решения и действия, даже если они не приносят, не приносили и не имеют шансов в будущем принести желаемый эффект. Фактически вложение ресурсов в проект или средств в убыточную позицию продолжается только потому, что человек считает чрезвычайно значительными уже понесенные издержки и не хочет признавать, что решение было неверным.

К другим причинам попадания в ловушку затопленных затрат психологи относят:

1. Отсутствие ясного понимания того, какие результаты и цели они должны достигнуть. Иногда действия (например, заключение сделки на рынке) выполняются без ясного представления о том, какой результат должен быть получен в итоге. В результате всё превращается в процесс ради процесса, который продолжает потреблять средства и тратить ресурсы, так и не принося ощутимых результатов.
2. Так называемый эффект собственности, когда люди связывают свою самооценку и личную идентичность с результатом сделки, проекта или бизнеса и поэтому продолжают вкладываться в них, даже если в перспективе невозможны ожидаемые результаты, например, выход на рентабельность бизнеса или планируемую доходность инвестиций.
3. Желание не показаться расточительным. Этот вариант впервые обосновали американские психологи Хэл Аркес и Кэтрин Блумер. Иллюстрируют они его простым примером. Семья покупает билет на баскетбольный матч в другом городе за 300 долларов и отправляется на него на собственном авто даже в снежный буран. Делает она это по единственной причине - потраченные деньги не должны пропасть, а они не должны показаться расточительными. Если бы при прочих равных этот билет достался бы им бесплатно, поездка была бы отменена.
4. Неприятие потерь. Психологи утверждают, что человек в этом отношении не мыслит рационально и оценивает прежде всего, что может потерять, а не что приобрести.
5. Неумение трезво оценивать альтернативы. Этот недостаток также присущ большинству людей. Они оценивают уже полученные издержки, но не могут рассчитывать упущенную выгоду от альтернативных вариантов. Так, например, то же время, которое было потрачено на просмотр неинтересного фильма, только чтобы не пропали потраченные на билет деньги, можно было бы использовать более продуктивно.

Таким образом, попадание в ловушку невозвратных затрат лежит больше в психологическом плане, что является следствием неверного принятия начального решения. В результате важным становится знание методов, которые позволят ее избежать.

Как не попасть в ловушку невозвратных затрат

Чтобы не попасть в ловушку затопленных затрат, инвестор должен уметь рационально оценивать возможные перспективы и риски, принимать решения на основе данных и фактов, а не эмоций. Следующие несколько рекомендаций могут служить неплохим средством профилактики эффекта "Конкорда":

1. Одна из главных задач инвестора - научиться формулировать цели и планировать торговлю. До вложения денег обязательно должна быть указана точная цель, которую нужно достигнуть в конкретной сделке или при формировании инвестпортфеля. Обязателен также торговый план для каждого актива или всего портфеля с указанием моментов выхода из сделок и допустимых потерь. В этом случае легко оценить, при каких вложениях доходность окажется на приемлемом уровне, и ограничить максимально допустимую сумму конкретной инвестиции.
2. Каждое действие должно быть оценено на основе данных и фактов. Прежде чем инвестировать деньги, нужно провести тщательный анализ, оценить перспективы роста активов и получения процентной доходности, рассчитать возможные риски. Использовать для этого можно любой инструментарий, например, фундаментальный или технический анализ.
3. Обязательно рассматривать альтернативные варианты. В простейшем случае это может быть оценка перспектив открытия другой сделки при достижении заданного уровня убытка. В более сложных стратегиях рассматриваются варианты и инструменты хеджирования, просчитываются цели движения, правила полного или частичного закрытия убыточных позиций и входа в другие сделки. Это позволит избежать наращивания бесперспективной позиции в надежде пересидеть кризис и быстро компенсировать полученные убытки прибыльными сделками.
4. Немаловажная и очень трудная задача для инвестора - подготовиться к принятию сложных решений. Закрытие позиции с убытком, скорее всего, дастся с огромным трудом и будет воспринято болезненно. Но такое решение может спасти инвестиционный капитал от еще больших потерь в будущем и сохранить потенциал для открытия прибыльных сделок.
5. Постоянно анализировать текущую рыночную ситуацию и перспективы открытых позиций. "Ленивый инвестор" - хорошая стратегия, но в некоторые моменты она может сделать риски неприемлемыми, а убытки перевести из виртуальных в реальные. Постоянный контроль сделок поможет быстрее обнаружить проблемы и внести изменения, если это необходимо.
6. Не оценивать инвестицию по объему уже вложенных средств. Не ориентируйтесь только на потраченные ресурсы. Они действительно могут стать безвозвратными затратами, но только в текущей сделке (группе сделок). Если перспектив позиции в имеющей место рыночной ситуации или в некотором обозримом будущем не видно, вкладывать в нее дополнительные средства или наращивать убыток по меньшей мере нерационально. Гораздо эффективнее найти альтернативный вариант, который даст положительный финансовый результат.
7. Корректировать план торгов. Делать это не только можно, но и нужно. Конечно, лучше, если все возможные пути развития ситуации будут продуманы до заключения сделки, а альтернативные решения внесены в торговый план. Однако в реальности такой вариант практически невозможен, поскольку рынок непредсказуем. Поэтому коррекция торгового плана при неблагоприятном развитии ситуации - вещь вполне обыденная. Конечно, реализация обновленного плана может потребовать дополнительных вложений, но в конечном счете она поможет не только сохранить инвестиционный капитал и избежать накопления убытков, но и обеспечить достижения поставленных целей.
8. Быть готовым принимать риски. Инвестор должен знать, что доходность без риска невозможна, не все сделки на рынке принесут положительный результат. Однако, если он умеет оценивать риски и принимать рациональные решения, задача минимизации потерь существенно упрощается. Конечным же итогом становится прибыльное инвестирование и достижение поставленных целей в пределах намеченного горизонта.

Чтобы избежать ловушки безвозвратных затрат, требуется немного: иметь ясные цели, проводить тщательный анализ каждой потенциальной сделки, принимать решения по результатам анализа, а не руководствуясь эмоциями. В итоге даже полученные убытки не окажутся неприемлемыми, а вероятность получения нужного положительного результата на дистанции существенно возрастет.