Longyuan Power активно развивает солнечную энергетику

Мы сохраняем целевую цену акций Longyuan Power на уровне HKD 8,2 и рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 22,4%.

Результаты Longyuan Power за январь — сентябрь 2024 г. оказались относительно слабыми, что объясняется снижением рыночных тарифов на электроэнергию и уменьшением операционных показателей ВЭС компании. Тем не менее, по нашим оценкам, акции крупнейшего оператора ветряной генерации остаются заметно недооцененными, а перспективы компании выглядят позитивными благодаря расширению установленных мощностей «зеленой» энергетики.

Longyuan Power — китайский энергетический холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций.

Ключевые финансовые показатели Longyuan Power снизились по итогам 9 месяцев 2024 г. Выручка компании сократилась на 6,4% г/г, до CNY 26,4 млрд, главным образом из-за падения выручки от ветряной энергетики на 8,4% г/г, до CNY 19,1 млрд, а также снижения доходов в сегменте тепловой энергетики на 12,5% г/г, до CNY 5,4 млрд. Чистая прибыль уменьшилась на 11,4% г/г, до CNY 5,7 млрд, что в первую очередь обусловлено сокращением выручки.

Снижение рыночных тарифов и операционных показателей ВЭС стали главными причинами слабых результатов. Существенное давление на выручку Longyuan Power оказало снижение рыночных тарифов на электроэнергию на 7,5% г/г. Кроме того, в январе — сентябре 2024 г. среднее количество часов использования ВЭС снизилось на 108 часов, до 1607 часов, из-за уменьшения скорости ветра. Выработка ветряных электростанций сократилась на 1,8% г/г, до 43 861 535 МВт⋅ч.

Longyuan Power продолжает наращивать мощности в ВИЭ. За 9 месяцев 2024 г. общая мощность компании увеличилась на 2657,5 МВт (из них 626,3 МВт — ВЭС и 2031,2 МВт — СЭС), достигнув 37 010,4 МВт. Выработка СЭС в январе — сентябре 2024 г. выросла на 82,6% г/г, достигнув 5 822 066 МВт⋅ч.

Власти КНР постепенно выплачивают просроченные субсидии. В январе — сентябре 2024 г. Longyuan Power получила CNY 3,4 млрд и ожидает, что по итогам всего 2024 г. эта сумма составит CNY 5 млрд. Выплаты субсидий помогут частично компенсировать негативное влияние снижения тарифов на денежный поток.

Longyuan Power начала выход из угольной энергетики, продав в августе свою 27%-ю долю в Jiangyin Sulong Heat and Power Generating за CNY 1,3 млрд. В результате установленная мощность угольных активов снизилась на 1215 МВт, до 660 МВт. Продажа угольных активов позволит компании сосредоточиться на развитии «зеленой» генерации и сделает ее прибыль более стабильной, снизив влияние колебаний цен на энергоресурсы.

Дивидендная доходность акций Longyuan Power относительно невысока по меркам гонконгского рынка. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев она может составить 3,7%.

Для определения целевой стоимости акций мы провели оценку бумаг Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA. Потенциал роста составляет 22,4%.

Прекращение субсидирования новых ВИЭ-проектов и снижение рыночных тарифов на электроэнергию — ключевые вызовы для бизнеса Longyuan Power. В краткосрочной перспективе ожидается продолжение тренда на снижение тарифов, что окажет давление на выручку компании.

Погодный фактор значительно влияет на операционные показатели. Как продемонстрировали результаты 9 месяцев 2024 г., снижение скорости ветра приводит к заметному сокращению выработки ВЭС Longyuan Power.

Аналитический отчет от 22 апреля 2024 г.

 К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.12.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.