LONGi Green Energy остается хорошей ставкой на рост рынка солнечной энергетики

Мы понижаем целевую цену по акциям LONGi Green Energy с RMB 25,5 до RMB 17,9 и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 месяцев составляет 43,2%. Понижение целевой цены связано со слабой отчетностью за первый квартал и вероятным более поздним возвращением компании к устойчивой генерации прибыли.

LONGi Green Energy — китайская компания, один из крупнейших поставщиков решений в области производства солнечных панелей. Более 95% выручки получает от производства кремниевых пластин, солнечных панелей, фотоэлементов и различных комплектующих для них. Также LONGi Green Energy задействована в производстве оборудования для прочих направлений зеленой энергетики (например, для водородной энергетики), однако в контексте выручки это менее значимый сегмент. Производственные мощности и офисы продаж LONGi расположены более чем в 150 странах и регионах мира, включая заводы в Китае, Вьетнаме и Малайзии. Около 55% выручки компания получает на китайском рынке, а крупнейшие экспортные регионы — прочая Азия и Европа.

Инвестиционный кейс

Акции LONGi Green Energy опустились до минимума с 2020 г. на фоне затяжного кризиса в секторе производства солнечных панелей из-за профицита, замедления роста спроса в некоторых регионах и увеличения себестоимости. В то же время долгосрочные перспективы рынка солнечной энергетики в Китае, ряде азиатских стран и ЕС остаются положительными. При этом LONGi Green за счет значительной чистой денежной позиции лучше конкурентов переживает текущие непростые времена. Кроме того, в последний год цены на солнечные панели прекратили снижение, и мы ожидаем дальнейшей стабилизации ситуации в секторе, что с 2027 г. позволит компании вернуться к устойчивой генерации прибыли. На этом фоне мы считаем настолько сильное снижение акций LONGi Green избыточным и сохраняем положительный взгляд на них.

Основным фактором роста акций LONGi Green Energy выступает долгосрочный потенциал роста рынка солнечной генерации в Китае. По оценкам МЭА, в ближайшие 10 лет средний годовой прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики в Китае может составить 460 ГВт, причем более 75% из этих мощностей может прийтись именно на солнечную генерацию. Основным фактором роста доли ВИЭ в энергобалансе страны, по прогнозу МЭА, станет постепенное вымещение угля на фоне наличия у Китая климатических таргетов и удешевления технологий в сфере ВИЭ. При этом агентство ожидает, что постепенное замещение угля солнечной и ветряной энергетикой будет носить долгосрочный характер и продлится как минимум до 2050 г. Отметим, что сейчас доля угля в энергобалансе в несколько раз превышает долю солнечной и ветряной энергетики, то есть потенциал для замещения крайне велик.

Локально мы допускаем ускорение энергоперехода в ряде стран ЕС и Азии на фоне второго за 4 года масштабного перебоя с поставками углеводородов. ЕС уже давно нацелен на достижение доли ВИЭ в энергобалансе 42,5–45,0% к 2030 г. против менее 30% в 2025 г. Также мы ожидаем, что в ряде стран Южной и Юго-Восточной Азии развитие ВИЭ может ускориться, так как перебои с поставками нефти и газа вынуждают задуматься о более суверенных источниках энергии. Напомним, что для LONGi Green зарубежные рынки составляют почти 50% выручки и в последние годы эта доля увеличивается.

Неожиданным фактором давления на маржинальность выступил резкий рост цен на серебро. На пике цены на драгоценный металл поднимались выше $100 за унцию, хотя до этого долгое время не росли выше $35 за унцию. В нормальной ситуации доля серебра в себестоимости солнечной панели составляла около 7%, но резкий рост цен привел к такому же резкому росту себестоимости, что оказало давление на маржинальность. В то же время сейчас ситуация постепенно улучшается. Во-первых, на фоне перехода мировых ЦБ к ужесточению ДКП цены на серебро потеряли почти 50% со своего пика и сейчас приблизились к $60 за унцию. Во-вторых, ряд производителей, включая LONGi Green, тестируют частичный переход с серебра на более дешевые цветные металлы. Совокупность этих факторов должна снизить себестоимость LONGi Green в ближайшие кварталы.

Другой локальной сложностью является профицит на рынке солнечных панелей. В 2021–2023 гг. китайская отрасль производства солнечных панелей переживала бум на фоне резкого роста спроса как на внутреннем, так и на экспортных рынках. Из-за этого с конца 2023 г. рынок вошел в состояние профицита, что непрерывно давило на цены. В то же время сейчас ситуация постепенно стабилизируется. Локально цены на панели стабилизировались и сейчас в среднем на 10–15% превышают минимумы прошлого года. Ожидаем, что по мере ухода более неэффективных производителей с рынка стабилизация ситуации с ценами продолжится. Китайская отрасль производства солнечных панелей находится в убытке уже три года, что является неустойчивой конфигурацией.

LONGi Green Energy, на наш взгляд, находится в сильной позиции, чтобы укрепиться по итогам отраслевого кризиса. В отличие от ряда конкурентов LONGi даже после более чем трех лет непростой конъюнктуры в отрасли сохранила значительную чистую денежную позицию, что позволяет сохранять финансовую устойчивость даже в текущей ситуации.

На фоне локального профицита в отрасли планы по операционным результатам LONGi Green соответствуют рыночным тенденциям по оптимизации. В 2026 г. LONGi Green планирует реализовать 100 ГВт кремниевых пластин (-10,4% г/г) и 80 ГВт панелей (-7,6% г/г). При этом менеджмент нацеливается на рост доли зарубежных рынков выше 50%. В целом стратегия компании подразумевает, что рост зарубежного направления будет компенсировать локальную слабость в Китае.

Темпы ввода новых мощностей в Китае в сфере солнечной генерации в 2026 г. могут остаться высокими, но, вероятно, снизятся относительно рекордных уровней 2025 г. Текущий прогноз ассоциации производителей солнечных панелей предусматривает ввод 180–240 ГВт мощностей в 2026 г. Снижение относительно прошлого года объясняется крайне высокой базой, так как в середине прошлого года отменилась часть льгот для сектора, что вызвало резкий рост установок в январе — мае 2025 г. С 2027 г. ожидаем ускорения ввода новых мощностей, поскольку переход с угля на ВИЭ в Китае продолжается.

Динамика мощностей в сфере солнечной энергетики в Китае, ГВт

Риски

• Ключевой риск в инвестиционном кейсе LONGi — возможность дальнейшего снижения цен на кремниевые пластины и прочую продукцию компании.
• Сектор производства солнечных панелей и комплектующих для них является высококонкурентным и может остаться в профиците.
• Темпы энергоперехода в Китае и прочих странах могут оказаться ниже текущих ожиданий.
• Возможен очередной рост себестоимости, что снизило бы маржинальность.

Финансовый отчет

Первый квартал текущего года был очень слабым для LONGi Green, что стало одной из основных причин снижения акций. Выручка оказалась под давлением планового сокращения объемов производства и снижения цен, наблюдаемого на рынке. При этом в первом квартале цены на серебро достигали пиковых значений, что заметно негативно повлияло на маржинальность. В то же время на фоне слабой рыночной конъюнктуры менеджмент консервативно подошел к вопросу объема капитальных затрат, что позволило FCF быть не настолько негативным, как в прошлом году.

LONGi: основные финансовые показатели по итогам 1К 2026, млн RMB

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

В целом в 2026 г. мы ожидаем улучшения динамики относительно слабого 2025 г., но убыточность, вероятно, сохранится из-за негативного начала года. Со второго квартала давление цен на серебро на маржинальность постепенно стало сходить на нет как из-за снижения цен, так и из-за частичного перехода на другие металлы, что позволит сократить расходы. С 2027 г. ожидаем стабилизации ситуации на рынке солнечных панелей после трех лет кризиса, на фоне чего LONGi Green может вернуться к прибыльности и генерации положительного FCF. Отметим также, что компания сохраняет чистую денежную позицию, что позволяет даже в текущий период сохранять финансовую устойчивость.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по иностранным акциям, регистрируйтесь.

LONGi: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн RMB

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Для анализа стоимости обыкновенных акций LONGi Green Energy мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов из китайского и международного сектора солнечной энергетики.

Расчет целевой цены подразумевает таргет RMB 17,9 на горизонте 12 месяцев. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 43,2%.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций LONGi Green Energy по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет 17,8 RMB (даунсайд — 36,0%), рейтинг акции — 3,88 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell), в том числе оценка целевой цены акций LONGi Green Energy аналитиками Huatai Securities — 19,1 RMB (рейтинг «Покупать»), UOB Kay Hian — 15,0 RMB («Держать»).

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах.

Акции на фондовом рынке

За последний год акции LONGi Green Energy заметно отстали как от широкого рынка, так и от сектора возобновляемой энергетики. В прошлом году ожидалось, что уже 2026 г. может стать разворотным для сектора, но рост цен на серебро и замедление темпов ввода солнечных мощностей в Китае отложили нормализацию. Это привело к слабому отчету за первый квартал и снижению акций LONGi Green до многолетних минимумов. В то же время цены на солнечные панели стабилизировались, а стоимость серебра скорректировалась, что может во второй половине года поддержать результаты LONGi Green. Кроме того, долгосрочные перспективы роста сектора остаются актуальными на фоне тренда на развитие ВИЭ, в связи с чем со следующего года ожидаем выхода компании на стабильную прибыль и положительный FCF, что поддержит котировки.

С технической точки зрения на недельном графике акции LONGi Green Energy торгуются в рамках краткосрочного нисходящего канала. При этом индекс относительной силы уже вошел в зону перепроданности, что увеличивает вероятность локального отскока. Первой целью для отскока может стать сопротивление у отметки RMB 14,4. В негативном же сценарии акции могут продолжить движение в рамках канала.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».