Lockheed Martin удивил сильной финансовой отчетностью за второй квартал

Инвестиционная идея

• Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
• Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2016 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, недавно Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5%.
• Портфель заказов превысил $100 млрд благодаря увеличению продаж истребителя F-35. Так, в июне компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin.
• Lockheed Martin представила сильные финансовые результаты за второй квартал. Выручка превзошла ожидания аналитиков в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin.
• Lockheed Martin второй раз в этом году пересмотрел в сторону повышения прогнозы по финансовым показателям на 2017 год благодаря высокому спросу на истребители F-35.
• Lockheed Martin стабильно повышает дивиденды на протяжении 14 лет. 

Мы снижаем рекомендацию с "Покупать" до "Держать" по акциям Lockheed Martin в связи со значительным ростом бумаг во втором квартале, сохраняя целевую цену на уровне $300.

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22. Стоит отметить, что более 90% доходов компания получает от заказов министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $83.12 млрд, в компании работает более 126 тыс. человек.

Отметим, что в 2016 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 38% дохода от общего объема выручки, тогда как 32% и 20% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно. Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США, что является положительным моментом для компании в преддверии ожидаемой налоговой реформы в США.

Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500

Факторы роста

В начале 2017 года новый президент США Дональд Трамп изрядно потрепал нервы менеджменту Lockheed Martin, раскритиковав их за высокую стоимость истребителей F-35, тем самым пытаясь поторговаться и снизить цену. В результате он удачно справился с этой задачей, сэкономив порядка $728 млн на поставку 90 самолетов F-35, что подразумевает почти 8%-ое снижение на цены за каждый самолет. При этом менеджмент Lockheed Martin сообщил, что к 2019 году производство одного самолета может снизиться уже до $85 млн благодаря обеспечению еще более эффективного производства истребителей. 

На первый взгляд, кажется, что менеджмент Lockheed Martin потерпел фиаско, однако недавно стало известно, что теперь компания может получить львиную долю новых заказов от правительства США благодаря ожидаемому увеличению затрат на оборонной сектор страны. На наш взгляд, менеджмент Lockheed Martin поступил мудро, пойдя на уступки Дональду Трампу. Так, например, 12 июля компания получила очередной заказ от правительства США на производство управляемых ракет на сумму $471 млн. 

Напомним, что Трамп планирует увеличить боевой состав вооруженных сил США. В частности, ожидается увеличение сухопутных войск до 540 тыс. человек, военно-морских сил до 350 кораблей, военно-воздушных сил до 1200 самолетов-истребителей и корпуса морской пехоты до 36 батальонов. Помимо этого, не стоит забывать, что Дональд Трамп планировал снять ограничения на торговлю нефтью, а затем направить часть средств от ее экспорта на усиление оборонного сектора страны. В связи с этим, если Дональд Трамп действительно реализует все вышесказанное, то в выигрышном положении может оказаться одна из системообразующих оборонных компаний Lockheed Martin, которая может получить целый ряд новых заказов от Министерства обороны США.

Также стоит отметить, что темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2016 год составляли 8% ежегодно, причем в 2017 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который уже превысил $100 млрд благодаря увеличению продаж истребителя F-35. Так, в июне компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin. Кроме того, периодически усиливающаяся геополитическая напряженность, в частности, вокруг Северной Кореи, будет способствовать еще большему росту заказов на истребители F-35 со стороны большинства зарубежных стран, что поможет развитию международного бизнеса Lockheed Martin.

Помимо этого, одним из дополнительных преимуществ Lockheed Martin является передовой отдел исследований и разработок, в который было инвестировано $839 млн (финансирование отдела увеличивалось четыре года подряд).

Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2016 год свободный денежный поток составил $4,126 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.

Финансовые результаты

18 июля крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation отчитался о финансовых результатах за второй квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 9,6% с $11,58 млрд до $12,69 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $12,49 млрд. При этом стоит отметить, что выручка превзошла ожидания аналитиков в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin. Так, продажи в подразделениях Aeronautics, Rotary and Mission Systems и Space System увеличились на 19%, 3% и 9% соответственно. В то же время, выручка подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) снизилась на 3%.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $942 млн или $3,23 на акцию по сравнению с $1,02 млрд или $3,32 на акцию годом ранее. В то же время, прибыль от продолжающейся деятельности оказалась на уровне $942 млн по сравнению с $899 млн или $2,93 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне $3,11.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что благодаря столь сильной отчетности второй раз в этом году были пересмотрены в сторону повышения прогнозы по финансовым показателям на 2017 год. Так, выручка по итогам 2017 года теперь ожидается в диапазоне $49,8-51 млрд, тогда как ранее коридор был $49,5-50,7 млрд. Кроме того, прибыль на акцию прогнозируется на уровне $12,30-12,60, хотя ранее был диапазон $12,15-12,45 на бумагу. В целом Мэрилин Хьюсон заявила, что менеджмент компании ожидает, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5%.

Также стоит отметить, что во втором квартале компания Lockheed Martin вернула акционерам чуть более $1 млрд, выкупив акции на сумму $500 млн и выплатив дивиденды на сумму $525 млн.

Источник – http://www.lockheedmartin.com/

Исходя из динамики c 2011 года, выручка компании из года в год стабильно держится выше $45 млрд, при этом ожидается ее дальнейший рост в ближайшие три года за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран в рамках плана развития международного бизнеса Lockheed Martin.

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании. Также стоит отметить, что прогнозы по выручке и чистой прибыли на 2017 год были пересмотрены в сторону повышения во втором квартале.

Источник – Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin в целом уже оценена справедливо по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, но не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Отметим, что по мультипликатору P/S у компании сохраняется потенциал роста 8%.

Источник данных – Thomson Reuters

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,8%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,7%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 14 лет, причем в 2016 году они были увеличены на 10%. Помимо этого, менеджмент компании утвердил дивиденды за третий квартал 2017 года в размере $1,82 на бумагу. Дивиденды будут выплачены 23 сентября, закрытие реестра акционеров состоится 1 сентября.

Источник данных - Источник данных - http://www.lockheedmartin.com/

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала от начала 2017 года. Стохастические линии пока направлены на юг, но скоро дойдут до зоны перепроданности, поэтому в дальнейшем ожидается возобновление восходящего движения.

Источник данных – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Lockheed Martin в среднесрочной перспективе могут вырасти до $300.