Lockheed Martin продолжает радовать инвесторов

Executive Summary

• Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
• Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки в ближайшие несколько лет будут составлять 3%-5%.
• Портфель заказов по итогам второго квартала 2019 года вырос на 4,7% и составил $136,68 млрд по сравнению с $130,468 млрд по итогам 2018 года
• Lockheed Martin представила отличные финансовые результаты за второй квартал. Выручка выросла на 7,6% и составила $14,427 млрд по сравнению с $13,398 млрд годом ранее. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,42 млрд или $5 на акцию по сравнению с прибылью в размере $1,163 млрд или $4,05 на акцию годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $4,77.
• Помимо этого, менеджмент компании снова повысил прогноз в 2019 году до диапазона $58,25-59,75 млрд, тогда как ранее ожидалось $56,75-58,25 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается теперь на уровне $20,85-$21,15, тогда как ранее ожидался диапазон $20,05-$20,35. При этом денежный поток от операционной деятельности составит около $7,5 млрд.
• Lockheed Martin все еще недооценена по мультипликатору P/E ntm и по EV/EBITDA по отношению к основным конкурентам в оборонном секторе.
• Мы сохраняем по акциям Lockheed Martin рекомендацию "Покупать" но при этом повышаем целевую цену с $370 до $395. 

Краткое описание эмитента 

Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией компании являются боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.

Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $101.09 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.

Отметим, что в 2018 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,50% дохода от общего объема выручки, тогда как 26,50% и 18,26% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно. 

Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.

Факторы роста

Пентагон продолжает являться главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, что Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США, в частности, благодаря тому, что в 2017 году компания сумела найти общий язык с президентом США Дональдом Трампом. Отметим, что в 2018 году Lockheed Martin продал 91 истребитель марки F-35 по сравнению с 66 истребителями в 2017 году и 46 самолетами в 2016 году. При этом недавно Дональд Трамп посоветовал еще понизить стоимость покупки истребителей F-35 в связи с большим количеством заказов со стороны Пентагона, но реакции от менеджмента пока по-прежнему нет.

Помимо этого, в январе 2019 года Lockheed Martin успешно выиграл два крупных тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $560 млн и $542 млн соответственно. Также в начале январе министр обороны Сингапура сообщил, что они планируют обновить авиапарк и заказать новые истребители F-35 у Lockheed Martin уже в ближайшей перспективе. Кроме того, в октябре 2018 года менеджмент Lockheed Martin заключил крупную сделку с Бельгией на продажу 34 истребителей F-35 на сумму $4,14 млрд. Первые поставки истребителей начнутся в 2023 году. Помимо этого, в первом квартале 2019 года Lockheed Martin выиграла тендер от Пентагона на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD на сумму $15 млрд. Во втором квартале компания выиграла тендер на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD для Саудовской Аравии на сумму $1,48 млрд. Кроме того, Болгария одобрила сделку на поставку истребителей F-16 на сумму $1,26 млрд.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что правительство США увеличил оборонный бюджет на 2020 год до $733 млрд по сравнению с $716 млрд в 2019 году и с $700 млрд в 2018 году и $634 млрд в 2017 году. Так как Lockheed Martin является одним из основных подрядчиков, то он получит еще больше заказов от Пентагона, что позитивно повлияет на финансовые результаты компании.

Кроме того, в последние несколько кварталов продолжают улучшаться дела у подразделения Space System несмотря на продолжение сокращения финансирования ряда космических программ в США. Стоит отметить, что ранее подразделение Space System сумело получить крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия, что позволит еще больше улучшить финансовые результаты подразделения.

Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно, причем в 2019 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который превысил $133 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35. 

Помимо этого, менеджмент компании повысил прогноз в 2019 году до диапазона $58,25-59,75 млрд, тогда как ранее ожидалось $56,75-58,25 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается теперь на уровне $20,85-$21,15, тогда ранее ожидался коридор $20,05-$20,35. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $7,5 млрд. 

Не менее важным является то, что менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Во втором квартале компания выкупила акции на сумму $219 млн по сравнению с $310 млн за аналогичный период прошлого года. Также в минувшем квартале были выплачены дивиденды на сумму $622 млн по сравнению с $570 млн за аналогичный период прошлого года. Капитальные затраты во втором квартале составили $533 млн по сравнению с $480 млн во втором квартале 2018 года.

Финансовые результаты

Выручка за рассматриваемый период поднялась на 7,6% и составила $14,427 млрд по сравнению с $13,398 млрд годом ранее, в то время как аналитики в среднем ожидали $14,196 млрд. При этом выручка компании выросла во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin. Доходы в сегменте авиационный бизнес (Aeronautics) увеличились на 4,3% до $5,55 млрд благодаря высокому спросу на истребители F-35. Выручка подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) увеличились на 15,6% до $2,411 млрд благодаря увеличению продаж ракет, а также большому заказу на продукцию компании в рамках программы Special Operations Forces Global Logistics Support Services (SOF GLSS). Доходы аэрокосмического подразделения выросли на 11,2% до $2,698 млрд благодаря ряду новых правительственных космических программ. Выручка подразделения Rotary and Mission Systems подросла на 5,6% до $3,76 млрд из-за увеличения спроса на интегрированные боевые системы и датчики (integrated warfare systems and sensors). Операционная прибыль увеличилась также во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin.

Портфель заказов по итогам второго квартала 2019 года вырос на 4,7% и составил $136,68 млрд по сравнению с $130,468 млрд по итогам 2018 года. Также в отчете отмечается, что во втором квартале было реализовано 29 истребителей F-35 по сравнению с 25 самолетами годом ранее.

Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 6,7% до $12,434 млрд по сравнению с $11,645 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $2,008 млрд по сравнению с $1,795 млрд в первом квартале 2018 года. Эффективная налоговая ставка составила 15,6%.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,42 млрд или $5 на акцию по сравнению с прибылью в размере $1,163 млрд или $4,05 на акцию годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $4,77.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что второй квартал 2019 года оказался успешным для компании, что позволило увеличить портфель заказов до $137 млрд и повысить прогноз по финансовым показателям. Также она в очередной раз подтвердила, что Lockheed Martin будет стремиться к совершенству и будет предлагать доступные, инновационные решения для своих клиентов. 

_{Источник – http://www.lockheedmartin.com/}

Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста за последние 8 лет, причем, согласно нашим прогнозам, в 2019 года она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $58 млрд за счет получения новых контрактов от Министерства обороны США и со стороны других стран, в частности, от Саудовской Аравии. 

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

_{Источник – Thomson Reuters} 

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами 

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin недооценена по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Так, по мультипликатору EV/EBITDA и P/E ntm у компании сохраняется потенциал роста 3% и 16%.

Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основному в секторе конкуренту, а именно к Boeing на 23,3%. 

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,5%, тогда как среднерыночное значение составляет 2,1%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 16 лет.

Источник данных - http://www.lockheedmartin.com/

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике котировки акций Lockheed Martin торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с верхней границей около $400. Стохастические линии направлены на юг, а также уже достигли зоны перекупленности, поэтому потенциал роста временно ограничен.

_{Источник данных – whotrades.com}