Livzon остается актуальным вложением в китайской фарме

Китайская фармацевтическая компания Livzon Pharmaceutical, акции которой торгуются на бирже в Шэньчжэне, имеет устойчивые позиции на внутреннем рынке и развивает экспортные возможности. Livzon в числе первых китайских фармкомпаний готовится вывести на рынок аналог-дженерик знаменитого препарата от ожирения и диабета 2-го типа, семаглутида. Это откроет перед компанией еще больше экспортного потенциала. В то же время эмитент торгуется с крупным дисконтом по отношению к китайскому фармацевтическому сектору.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Livzon Pharmaceutical, с целевой ценой на 12 месяцев CNY 41,5 и потенциалом роста 30,1%.

Livzon Pharmaceutical — один из ведущих производителей разнообразной фармацевтической продукции в Китае. В компании работает около 8 900 сотрудников. Центральный офис расположен в Чжухае, провинция Гуандун, при этом Livzon Pharmaceutical имеет 9 производственных баз по стандартам GMP, расположенных в Гуандуне, Шанхае, Сычуани, Фуцзяне, и 3 плантационные базы для производства традиционных китайских препаратов растительного происхождения, расположенные в Шаньси, Ганьсу, Юньнане в Китае.

Livzon Pharmaceutical — фармацевтическая компания полного цикла, осуществляющая исследования, производство и продажу лекарственных препаратов. Сочетает 5 основных направлений деятельности: химико-фармацевтические препараты, фармацевтические субстанции (АФИ), диагностические реагенты и оборудование, препараты традиционной китайской медицины (ТКМ) и биологические продукты.

Наибольший интерес вызывает выход Livzon Pharmaceutical на быстрорастущий и многообещающий рынок терапии ожирения и диабета. По оценкам Precedence Research, в 2025 г. объем мирового рынка терапии сахарного диабета 2-го типа составил $40 млрд. Ожидается, что к 2035 г. он вырастет примерно до $79,3 млрд, при среднем ежегодном темпе роста (CAGR) 7,1% в период с 2026 по 2035 г., а некоторые прогнозы (например, от Iqvia) и вовсе называют цифру $130 млрд к 2028 г. (с включением сегмента терапии лишнего веса).

Доминирующие позиции на этом рынке занимают компании Eli Lilly и Novo Nordisk, но конкуренция с дженериками неуклонно усиливается — в Китае разрабатывается более десятка аналогов. Livzon Pharmaceutical — в числе первых по срокам разработчиков, подана заявка на регистрацию препарата семаглутид для лечения сахарного диабета 2-го типа, а регистрация по показанию «снижение массы тела» ожидается в 2026 г. При благоприятном раскладе Livzon Pharmaceutical станет одним из бенефициаров популяризации медикаментозного лечения лишнего веса в глобальном масштабе и существенно увеличит свою зарубежную выручку.

По итогам 2025 г. выручка Livzon Pharmaceutical увеличилась на 1,8% г/г и составила 12,02 млрд юаней, а скорректированная чистая прибыль подросла на 1,5% г/г, до 2,01 млрд юаней.

Акции Livzon Pharmaceutical торгуются c дисконтом 30,1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (NTM).

К числу рисков для Livzon Pharmaceutical можно отнести возможность новых мер по ужесточению регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и ограничения по ценообразованию на лекарства.

Описание эмитента

Livzon Pharmaceutical — один из ведущих производителей разнообразной фармацевтической продукции в Китае. В компании работает около 8 900 сотрудников. Центральный офис расположен в Чжухае, провинция Гуандун, при этом Livzon Pharmaceutical имеет 9 производственных баз по стандартам GMP, расположенных в Гуандуне, Шанхае, Сычуани, Фуцзяне, и 3 плантационные базы для производства китайских лекарственных препаратов растительного происхождения, расположенные в Шаньси, Ганьсу, Юньнане в Китае. Основные производственные базы находятся в провинции Гуандун, где расположены ключевые производственные объекты, высокотехнологичные фармацевтические мощности. В провинции Шанхай расположены объекты для производства лекарственных препаратов и диагностических реагентов, в Сычуани — заводы, специализирующиеся на традиционной китайской медицине, в Фуцзяне — дополнительные производственные мощности.

Livzon Pharmaceutical и ее дочерние фирмы активно заключают партнерства с китайскими вузами (Пекинский университет, Пекинский технологический университет, Шэньянский фармацевтический университет, Университет Сунь Ятсена, Южный университет науки и технологий), также компания принимает участие в международных проектах, например ведет глобальные исследования биосимиляров совместно с компаниями из ЕС и США.

Научно-исследовательский центр Livzon Pharmaceutical, основанный в 1985 г., ведет исследования и разработки, отвечающие международным стандартам, в том числе по ряду новых лекарств. В совокупности Livzon Pharmaceutical располагает 11 платформами для исследований и разработок: 3 национальных, созданных при поддержке правительства Китая, и 8 провинциальных, созданных при поддержке властей провинций Китая.

Livzon Pharmaceutical — фармацевтическая компания полного цикла, объединяющая исследования, производство и продажу лекарственных препаратов. Сочетает 5 основных направлений деятельности:

• Химико-фармацевтические препараты — фармацевтические решения для ключевых направлений медицины: гастроэнтерология, психиатрия, репродуктология, инфектология и другие медицинские области. Этот сегмент является ключевым для компании и приносит почти 52% выручки.
• Фармацевтические субстанции (АФИ) и промежуточные продукты — мевастин, акарбоза, колистина сульфат, фенилаланин, ванкомицина гидрохлорид и др. Производство фармацевтических ингредиентов приносит почти 26% выручки.
• Препараты традиционной китайской медицины (ТКМ) — инъекции Шэньци Фучжэн, противовирусные гранулы. Сегмент ТКМ приносит компании почти 14% выручки.
• Диагностические реагенты и оборудование — тест-системы для определения антител в крови, наборы для диагностики антител к ВИЧ и др. Доля диагностического сегмента в выручке — чуть меньше 6%.
• Биологические продукты приносят минимальную долю выручки — менее 3%.

В рамках основного направления деятельности, химико-фармацевтического производства, 47% продаж приходится на репродуктологию, 41% — на гастроэнтерологию. Небольшие доли продаж приносят медикаменты по части психиатрии и прочих направлений.

Livzon Pharmaceutical сосредоточила внимание на высокомаржинальных областях, таких как гастроэнтерология, вспомогательная репродуктология и нейропсихиатрия. Также компания активно расширяет и укрепляет свои позиции в области метаболических, инфекционных, сердечно-сосудистых, цереброваскулярных и других хронических заболеваний, расширяя спектр исследований и разработок.

К ключевым продуктам компании можно отнести:

• Таблетки цитрата висмута калия — препарат, применяемый в основном для лечения заболеваний желудочно-кишечного тракта (хронический гастрит, изжога, язва).
• Противовирусные гранулы — препарат на основе рибавирина, предназначенный для лечения простуды, инфекций верхних дыхательных путей и гриппа, преимущественно у детей.
• Цетрореликс ацетат для инъекций — предназначен для лечения заболеваний репродуктивной и эндокринной системы, применяется в гинекологии.
• Тоцилизумаб — иммунодепрессант для лечения системных заболеваний суставов.
• Рекомбинантный человеческий хорионический гонадотропин альфа для инъекций — предназначен для лечения заболеваний в области эндокринологии и гинекологии.

Факторы роста

За последние кварталы Livzon Pharmaceutical принесла инвесторам немало новостей по пайплайну продуктов и разработок.

Аутоиммунные и метаболические заболевания:

• Компания разработала инновационный биологический препарат Lecankitug, который является первым подобным отечественным препаратом и вторым в мире, нацеленным на блокировку сразу двух мишеней (IL-17A/F) для лечения псориаза. В прямом сравнительном исследовании Lecankitug показал лучшие результаты эффективности, чем зарубежный препарат Secukinumab (Cosentyx).
• На Lecankitug уже подана заявка на регистрацию, рассмотрение идет в приоритетном порядке. Фаза III клинических исследований завершена по показанию «анкилозирующий спондилит» (болезнь Бехтерева), еще одна заявка ожидается в первой половине 2026 г.
• Подана заявка на регистрацию препарата Semaglutide (семаглутид) для лечения сахарного диабета 2-го типа, а регистрация по показанию «снижение массы тела» ожидается в 2026 г.

Сердечно-сосудистые и цереброваскулярные заболевания:

• Компания делает ставку на инновационные подходы в терапии и профилактике венозных тромбоэмболий (образования тромбов). Ведется разработка препаратов для пациентов после крупных ортопедических операций. Препарат H001 (капсулы), который подавляет тромбин (коагуляционный фактор IIa), завершает вторую фазу клинических исследований.
• В 2025 г. начата разработка биологического препарата LZSN2501, который представляет собой биспецифическое антитело, блокирующее коагуляционный фактор XI (FXI). Препарат способен снижать риск тромбозов с минимальным риском кровотечений, а режим введения — всего раз в месяц — делает его удобным для пациентов.
• Первая фаза клинических исследований по LZSN2501 запланирована на вторую половину 2026 г. В дальнейшем планируется расширение показаний (инсульт, нарушения сердечного ритма).

Вакцины:

• Тетравалентная рекомбинантная вакцина против гриппа сейчас проходит первую фазу клинических испытаний, набор участников завершен, готовится запуск 2-й фазы. В Китае пока нет подобных вакцин, созданных с использованием схожих технологий.

Гастроэнтерология:

• Компания активно разрабатывает лекарства для снижения кислотности желудка как в виде таблеток, так и в виде инъекций.
• Основной препарат компании — Zastaprazan, или JP-1366, в таблетированной форме JP-1366 уже получил разрешение на использование при лечении воспаления пищевода (рефлюкс-эзофагите), а также подана заявка на одобрение этого лекарства для уничтожения бактерии Helicobacter pylori (вызывающей гастрит и язвы) в составе комплексного лечения.
• Инъекционная форма JP-1366 для остановки кровотечений при язвах желудка сейчас проходит вторую фазу клинических испытаний.

Вспомогательные репродуктивные технологии и гормональные препараты:

• Гормональный препарат на основе прогестерона для поддержки беременности одобрен к продаже и включен в национальный список возмещаемых препаратов (может выдаваться по страховке в КНР).
• Подана заявка на регистрацию лекарства для стимуляции роста яйцеклеток (рекомбинантный фоллитропин альфа), ожидается, что разрешение будет получено в 2026 г.
• Подготовлены к продаже инъекционные препараты для лечения гормонозависимых заболеваний и для стимуляции овуляции, с более удобным дозированием (раз в 3 месяца вместо раз в месяц).
• Для препарата трипторелин (используется при эндометриозе и раннем половом созревании) расширены показания, завершен набор пациентов для испытаний при лечении детей.
• Начались испытания нового препарата в виде капсул для поддержки репродуктивной функции — он станет первым отечественным пероральным препаратом такого типа и дополнит ассортимент компании.

Психиатрия и неврология:

• Первый в стране собственно созданный длительно действующий препарат арипипразол (для лечения шизофрении) одобрен к использованию и включен в национальные клинические рекомендации и страховой список.
• Начато рассмотрение нового инъекционного препарата брексипразол, который станет дополнением уже существующих лекарств для длительного лечения шизофрении.
• Компания также активно разрабатывает инновационные препараты для лечения эпилепсии и депрессии, один из которых (NS-041, воздействующий на ионные каналы мозга) уже проходит клинические исследования на пациентах с эпилепсией, а также получил одобрение для испытаний при депрессии.

Наибольший интерес вызывает выход Livzon Pharmaceutical на быстрорастущий и многообещающий рынок терапии ожирения и диабета. По оценкам Precedence Research, в 2025 г. объем мирового рынка терапии сахарного диабета 2-го типа составил $40 млрд. Ожидается, что к 2035 г. он вырастет примерно до $79,3 млрд, при среднем ежегодном темпе роста (CAGR) 7,1% в период с 2026 по 2035 г., а некоторые прогнозы (например, от Iqvia) и вовсе называют цифру около $130 млрд к 2028 г. (с включением сегмента терапии лишнего веса).

Доминирующие позиции на этом рынке занимают компании Eli Lilly (препараты Mounjaro и Zepbound) и Novo Nordisk (препараты Ozempic, Wegovy), но конкуренция с дженериками неуклонно усиливается — в Китае разрабатывается более десятка аналогов. Livzon Pharmaceutical — в числе первых по срокам разработчиков, подана заявка на регистрацию препарата семаглутид для лечения сахарного диабета 2-го типа, а регистрация по показанию «снижение массы тела» ожидается в 2026 г. При благоприятном раскладе Livzon Pharmaceutical станет одним из бенефициаров популяризации медикаментозного лечения лишнего веса в глобальном масштабе и существенно увеличит свою зарубежную выручку.

Livzon Pharmaceutical активно экспортирует продукцию на территорию Восточной Европы, Японии, Индии, Филиппин, стран Центральной Азии (Кыргызстан, Узбекистан, Таджикистан), Гонконга и Пакистана, США. Объем продаж на внутреннем рынке составил 84% выручки компании в 2025 г., внешний рынок генерирует 16% выручки.

По состоянию на 2026 г. в арсенале Livzon Pharmaceutical 991 патент внутри страны и за рубежом (+269 патентов за год), включая 523 патента на изобретения.

Акции Livzon Pharmaceutical за период с начала года показали динамику слабее рынка — понесли потери в размере 11,4%, тогда как китайский индекс CSI 300 за аналогичный период окреп на 3,5%.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ LIVZON PHARMACEUTICAL И ИНДЕКСА CSI 300 YTD

Акции Livzon Pharmaceutical после среднесрочной просадки выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и в перспективе ближайшего года мы ожидаем отскока бумаги с учетом конструктивных ожиданий по выручке и прибыли на 2026 г.

Финансовые показатели

Выручка Livzon Pharmaceutical по итогам 2025 г. увеличилась на 1,8% г/г и составила 12,02 млрд юаней, а скорректированная чистая прибыль подросла на 1,5% г/г, до 2,01 млрд юаней.

Прогнозы по выручке и чистой прибыли на 2026–2028 гг. выглядят конструктивно, ожидается положительная динамика. Показатели EBITDA и маржи чистой прибыли у Livzon Pharmaceutical выше среднеотраслевых, при этом у компании отрицательный чистый долг, который с большой вероятностью останется таковым в обозримые годы.

Источник: данные компании, оценки Reuters

По итогам 1К 2026 выручка компании просела на 9,7% г/г, до 2,87 млрд юаней, что объясняется сезонными колебаниями заболеваемости вирусными инфекциями, которые варьируются год от года, тогда как скорректированная чистая прибыль снизилась на 6,5%, до 579 млн юаней.

Оценка

Мы провели оценку Livzon Pharmaceutical сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Livzon Pharmaceutical составила 33,3 млрд CNY, или CNY 41,5 на акцию, на 12 месяцев, что подразумевает потенциал роста 30,1% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем бумаге рейтинг «Покупать».

Технический анализ

На дневном графике акций Livzon Pharmaceutical формируется затянувшийся «нисходящий клин», в случае пробития его верхней границы на отметке 32 в динамике может наметиться коррекционный отскок.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».