Либерализация рынка произойдет в ближайшее время
Либерализация рынка произойдет в ближайшее время
Президент России Владимир Путин поддержал решение премьера Михаила Фрадкова о либерализации рынка акций Газпрома, а также одобрил предложение обменять часть акций Газпрома на активы Роснефти. Вероятно, будет обмениваться пакет акций Газпрома, находящийся на балансе у его дочерних компаний, после чего Роснефть станет дочерним предприятием Газпрома. По последним данным, в собственности у государства 38,37% акций, на балансе дочерних компаний – 16,2%. Как заявил А. Миллер, обмен акций является первым шагом к либерализации рынка акций Газпрома на внешнем рынке.
По всей вероятности, либерализация рынка, о которой так долго говорилось, произойдет в ближайшее время – основным препятствием было отсутствие у государства контрольного пакета акций Газпрома. Безусловно, эта новость положительно скажется на фондовом рынке в целом, так как для решения довольно сложного вопроса было выбрано вполне рыночное решение. Кроме того, можно предположить, что Газпром станет одним из участников предстоящего раздела Юкоса, что еще более увеличит его инвестиционную привлекательность.
Либерализация рынка акций Газпрома приведет к сближению цен акций и ADR, причем, как показывает первая реакция инвесторов, скорее внутренние цены будут подтягиваться к ценам АДР, чем наоборот. Через час после опубликования новостей по Газпрому цены АДР в Лондоне практически не изменились ($3,25), тогда как на российском рынке цены взлетели более чем на 10% (до $2,32). Мы полагаем, что различие в ценах будет и далее сокращаться. Однако полностью это различие не исчезнет, так как пока сохраняется ограничение на долю иностранных инвесторов в Газпроме на уровне 20%.
Предстоящее присоединение Роснефти к Газпрому должно положительно сказаться на капитализации дочерних компаний «Роснефти», так как они станут частью крупной нефтегазовой компании с широкими инвестиционными возможностями. По словам А. Миллера в уплату за 100% акций Роснефти пойдет 10,7% акций Газпрома, собранных на балансах его дочерних компаний - это обеспечит государству ровно контрольный пакет акций Газпрома (50% + 1 акция). Это означает, что Роснефть оценивается в диапазоне от $5,88 млрд. до $8,23 млрд.
По нашим оценкам, проведенным методом DCF, справедливая стоимость Роснефти составляет $7,8 млрд. (для миноритарных акционеров). При покупке 100% пакета акций обычно добавляется еще и премия за контроль в размере как минимум 50%. Получается, что Роснефть достанется Газпрому без какой-либо премии, поэтому предстоящая сделка Газпрому весьма выгодна.
Ориентировочно на нефтедобычу приходится около 90% стоимости Роснефти – тогда ее нефтедобывающие дочки оцениваются в диапазоне от $5,3 млрд. до $7,4 млрд. Основными нефтедобывающими подразделениями компании, акции которых обращаются на открытом рынке, являются Пурнефтегаз и Сахалинморнефтегаз, в 2003 году они добыли соответственно 50% и 9% от общей добычи Роснефти. Следовательно, если сделка пройдет так, как предполагается, то оценка акций Пурнефтегаза будет в диапазоне от $26 до $38, а «Сахалинморнефтегаза» от $10 до $15. На сегодняшний день цены этих акций составляют $16,6 и $6,5 соответственно, так что потенциал роста еще велик.
Владимир Детинич,
начальник информационно-аналитического управления
Инвестиционной компании «ОЛМА»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Теракты в России | D (C) |  |
| Решение Путина о масштабной политической реформе | D (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Правительство намерено обменять госпакет Роснефти на контрольный пакет Газпрома, после чего либерализировать рынок обыкновенных акций | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный