"Лента" - все еще одна из лучших идей в продуктовом ритейле?
После X5 отчиталась и "Лента". На фоне сектора ее результаты выглядят уверенно: компания выполнила план по расширению, сохранила маржу и продолжает расти быстрее рынка.
Но при ближайшем рассмотрении видно: даже у нее появились признаки замедления.
Финансовые итоги за январь-сентябрь 2025:
- выручка выросла на 25% г/г, до ₽781 млрд
- EBITDA: +25%, до ₽58 млрд
- чистая прибыль: +57%, до ₽24 млрд
- чистый долг / EBITDA = всего 0,9×
Основной драйвер роста — интеграция сети «Улыбка радуги» (почти 1900 новых точек), а также активное расширение формата магазинов у дома. Торговая площадь выросла на 10%, а размер сети перевалил за 6,2 тыс. магазинов.
Компания продолжает удерживать высокую маржу и низкую долговую нагрузку — редкое сочетание для ритейла в текущих условиях.
Но есть нюансы...
1. Трафик. LFL-продажи в третьем квартале выросли на 10% г/г, однако только за счет роста среднего чека. LFL-трафик по группе впервые ушел в минус на 0,6%, особенно в формате магазинов «у дома». Это общий тренд: у X5 похожая история, да и в целом рынок чувствует на себе снижение потребления домохозяйств.
2. Маржинальность. EBITDA за 9 месяцев прибавила 24%, но в третьем квартале темп замедлился до +15%. Причина — рост ФОТ на 37% (доля расходов на персонал выросла с 7,9% до 8,7%).
То есть, бизнес масштабируется, но при этом становится дороже в обслуживании.
3. Долг и кэш. Свободный денежный поток составил -8,5 млрд руб. за 9 месяцев 2025 года. при этом Capex растет как на дрожжах:
- во втором квартале — 10 млрд руб.
- в третьем — уже 12 млрд.
Компания строит, расширяется, инвестирует — но все это дает нагрузку на FCF и на обслуживание долга. Он, в свою очередь, подрос до ₽71,5 млрд, хотя отношение к EBITDA остается комфортным (0,9×).
Важно: около 70% долга — краткосрочный под 13,5%. Рефинансирование под высокую ставку в следующем году может съесть часть будущей прибыли.
Что в итоге? Отчет у "Ленты" крепкий, но в нем видна усталость: маржа под давлением, трафик снижается, расходы растут.
Да, компания остается одним из фаворитов сектора. Но даже ей придется сбавить темп, если ставка будет снижаться медленнее, чем растут издержки. При этом EV/EBITDA около 3,4х — все еще дешево относительно X5 и "Магнита".
Поэтому главный драйвер на ближайшее время — новая стратегия развития до 2028 года, которую компания представит уже в ноябре.