Ленэнерго: хорошая подготовка к кризису
Мы начинаем покрытие акций компании ОАО "Ленэнерго". В условиях кризиса значительно увеличивается инвестиционная привлекательность акций компаний, которые могут рассчитывать на поддержку со стороны государства. Ленэнерго получило статус системообразующего предприятия и работает на территории города федерального значения. При этом, в отличие от столичных сетей, Ленэнерго начинает переходить на регулирование тарифа по методологии RAB уже в 2009 году. Указанные факторы выгодно выделяют Ленэнерго на фоне остальных сетевых компаний.
-
В 2008 году Ленэнерго успешно разместило допэмиссию в пользу Правительства Санкт-Петербурга, что создало ряд преимуществ для компании:
- За счет размещения Ленэнерго привлекло значительный объем денежных средств и увеличило рыночную долю в регионе деятельности, так как часть допэмиссии была оплачена сетевыми активами.
- Вхождение в акционерный капитал Ленэнерго правительства Санкт-Петербурга обеспечивает компанию административным ресурсом в регионе. Также в условиях кризиса компания может рассчитывать на дополнительную поддержку, в том числе, финансовую.
- Ленэнерго работает в динамично развивающемся энергодефицитном регионе. За 12 месяцев 2008 года в Ленинградской области выработка электроэнергии выросла более чем на 7%. Экономический кризис негативно отразится на динамике развития всего региона, однако в среднесрочной перспективе мы ожидаем возобновления высоких показателей роста.
- Ленэнерго работает в текущей конфигурации уже более 3-х лет, в отличие от большинства МРСК, которые существуют в виде единых операционных компаний меньше года. Поэтому Ленэнерго не будет испытывать сложностей, связанных с формированием единой операционной компании и консолидацией. Также сопоставимые исторические данные финансовой отчетности позволяют более точно провести оценку компании.
- В отличие от остальных МРСК (за исключением МОЭСК), Ленэнерго попало в список системообразующих предприятий, что создает преимущества для компании, особенно в условиях кризиса.
По результатам проведенной нами оценки методом дисконтированных денежных потоков, справедливая стоимость обыкновенной акции ОАО "Ленэнерго" на конец 2009 года составляет $0,74, привилегированной – $0,62. Мы присваиваем ценным бумагам компании рекомендацию "Покупать".