"Ленэнерго" - конец дивидендной эпохи?
Привилегированные акции компании всегда притягивали внимание дивидендных инвесторов. За последние три года доходность по префам составляла 8,1%, 9% и 13% в 2021 году. А вот в 2022 году что-то пошло не так. Свою лепту вносит консолидация активов Россетями. Сегодня посмотрим, осталась ли идея в Леночке?
А начнем с разбора последнего доступного отчета Ленэнерго за 9 месяцев 2022 года. Итак, выручка компании выросла всего на 0,2% до 67,9 млрд рублей. На лицо замедление динамики в связи со снижением объема полезного отпуска электроэнергии, тарифных ставок по некоторым уровням напряжения, а также из-за снижения электропотребления промышленными предприятиями.
Себестоимость оказанных услуг выросла на 3,8% утянув за собой чистую прибыль предприятия, которая сократилась на 9,1% до 14,7 млрд рублей. Если учесть общие проблемы в экономике и сокращение деловой активности промышленных предприятий, то негативная динамика может продолжиться и в начале текущего года.
С долгом у компании проблем нет. Показатель NetDebt/EBITDA по состоянию на 30 сентября 2022 года составил 0,22x. Это бы выступило отличным драйвером для продолжения выплат дивидендов, так как одним из условий выплаты не менее 10% от чистой прибыли является уровень долговой нагрузки, не превышающий 3x по мультипликатору долг/EBITDA.
Вот тут как раз и возникли трудности. По итогам 9 месяцев руководство рекомендовало выплатить промежуточные дивиденды в размере 0,4435 рубля на одну привилегированную акцию. Доходность при этом составила рекордно низкие 0,4%. Никаких комментариев по поводу итоговой выплаты компания не дала, что являлось причиной распродаж.
Перед выводом я хотел бы затронуть тему реорганизации Россетей. Акции компании, вместе с некоторыми МРСК будут конвертированы в бумаги ФСК ЕЭС, которые временно приостановили торги. Калькулятор конвертации можете найти на их сайте. Ленэнерго пока не участвует в этой процедуре, но снижение выплат могло стать одной из ноток будущих изменений.
Пока рано говорить об окончательной ликвидации апсайдов по компании. Бизнес продолжает оставаться стабильным, а шанс на получение итоговых выплат еще есть. Однако сейчас идея представляется мне максимально рискованной. Что касается обыкновенных акций, которые летают на десятки процентов вверх-вниз, то здесь рисков еще больше, ввиду повышенной волатильности.
