Lead Real Estate: элитная недвижимость по-японски
Lead Real Estate — японский застройщик элитной жилой недвижимости. Компания также управляет отелями в Токио и сдает в аренду жилые дома индивидуальным клиентам в Японии и США.
Название компании: Lead Real Estate
Индустрия: девелопмент
Год основания: 2001
Дата размещения: 27 сентября 2023
Дата старта торгов: 29 сентября 2023
Биржа: NASDAQ
Тикер: LRE
Цена размещения: $7-9
Объем размещения: 1,143,000 американских депозитарных расписок (АДР), представляющих одну обыкновенную акцию (1,314,450 АДР в случае реализации опциона андеррайтерами)
Количество акций после размещения: 13,641,900 обыкновенных акций (13,813,350 акций в случае реализации опциона андеррайтерами)
Привлекаемая сумма: $5,583,455 ($6,855,327 в случае реализации опциона андеррайтерами) после вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг
Компания планирует использовать привлеченные средства на следующие нужды: расширение бизнеса в Японии (50%); совершенствование интерактивной медиа-платформы Glocaly для покупателей и продавцов кондоминиумов (30%); общекорпоративные цели (20%).
Оценка капитализации компании: $109,1 млн
Дивидендная политика: с момента основания компании дивидендные выплаты по обыкновенным акциям не осуществлялись, но Lead Real Estate не исключает возможности в будущем принять решение о выплате дивидендов.
Андеррайтеры: EF Hutton
Деятельность компании
Lead Real Estate — японский застройщик элитной жилой недвижимости, включая дома на одну семью и кондоминиумы, в Токио и префектуре Канагава. Компания также управляет отелями в Токио и сдает в аренду жилые дома индивидуальным клиентам в Японии и Далласе, штат Техас.
В долгосрочной перспективе Lead Real Estate планирует расширять свое присутствие на территории США, а также в Гонконге и Юго-Восточной Азии, особенно на Филиппинах.
Основной доход Lead Real Estate получает от строительства и продажи домов на одну семью и кондоминиумов. С момента основания в 2001 году компания сдала более 1000 домов на одну семью и 25 кондоминиумов. За 6 месяцев с окончанием 31 декабря 2022 года компания сдала 43 дома на одну семью и 3 кондоминиума. В отчетном периоде Lead Real Estate получила 30 новых заказов на строительство домов на одну семью и 2 — на строительство кондоминиумов.
Помимо этого, в октябре 2021 года компания запустила собственную интерактивную медиа-платформу Glocaly для покупателей и продавцов кондоминиумов в Японии, которая позволит упростить процесс поиска недвижимости и обезопасить оформление электронных сделок как для отечественных, так и для иностранных клиентов.
Выручка, полученная от строительства и продажи недвижимости за 6 месяцев с окончанием 31 декабря 2022 года, составила 98,7%. Выручка от других видов деятельности составила 1,3%.
Финансовые результаты
Выручка компании за 6 месяцев с окончанием 31 декабря 2022 года увеличилась на 3,3% (г/г) до 7,4 млрд иен (примерно $55,8 млн), а чистая прибыль снизилась на 8,2% (г/г) до 167,8 млн иен, или 13,13 иены на акцию.
Финансовые результаты Lead Real Estate за 6 месяцев 2022 и 2021 гг.
Источник: форма S-1 Lead Real Estate
Оценка и перспективы IPO
Для оценки Lead Real Estate мы используем мультипликаторы японских компаний-аналогов из области девелопмента. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/S LTM и P/E LTM, которые составляют 0,48х и 7,18х соответственно. С учетом выручки и чистой прибыли LTM в 14,6 млрд иен и 514 млн иен соответственно наша оценка справедливой стоимости Lead Real Estate составляет $36 млн, или $2,7 на акцию, что существенно ниже диапазона размещения $7-9.
| P/E LTM | EV/EBITDA LTM | P/S LTM | EV/S LTM | |
|---|---|---|---|---|
| Lead Real Estate | - | - | - | - |
| J-REX | NULL | 9,18 | NULL | 0,85 |
| Iida Group Holdings | 11,07 | 8,44 | 0,50 | 0,62 |
| Pressance | 7,18 | 3,83 | 0,84 | 0,64 |
| Samty | 11,89 | 21,02 | 0,69 | 2,58 |
| Ki-Star Real Estate | 7,17 | 10,69 | 0,31 | 0,73 |
| Eslead | 6,73 | 7,99 | 0,60 | 1,16 |
| Hoosiers Holdings | 7,39 | 9,76 | 0,48 | 1,27 |
| FJ Next Holdings | 6,44 | 2,20 | 0,43 | 0,21 |
| Fuji Corp | 6,89 | 13,17 | 0,24 | 0,87 |
| Good Com Asset | 16,75 | 14,15 | 1,04 | 1,50 |
| Meiwa Estate | 5,66 | 8,66 | 0,40 | 0,84 |
| Nisshin Group Holdings | 9,75 | 1,49 | 0,31 | 0,08 |
| Anabuki Kosan | 5,39 | 9,70 | 0,21 | 0,71 |
| Ascot | 9,45 | 21,48 | 0,73 | 1,82 |
| Медиана | 7,18 | 9,44 | 0,48 | 0,85 |
Источник: Reuters
Наша оценка основывается на исторических данных и может не отражать перспективы компании в полной мере, учитывая намерение использовать привлеченные средства на развитие бизнеса в Японии и медиа-платформы Glocaly, а также долгосрочные планы по расширению присутствия в США, Гонконге и Юго-Восточной Азии. Тем не менее высокая оценка компании андеррайтерами на данный момент (капитализация $109,1 млн и цена акций $8) видится нам чрезмерно оптимистичной.
Аналогичные размещения в последние годы
Мы можем привести два примера аналогичных IPO на NASDAQ компаний из сферы девелопмента в этом году.
| Дата IPO | Тикер | Компания | Цена размещения, USD | Текущая цена, USD | Изменение цены с момента размещения | Историч. максимум | Рост от IPO до историч. максимума |
| 25.07.23 | JNVR | Janover | 4,0 | 1,43 | -64,3% | 5,5 | 37,5% |
| 17.05.23 | CWD | Calibercos | 3,8 | 1,53 | -59,7% | 13,0 | 242,1% |
Источник: Reuters
Риски
- Сроки выполнения проектов и качество построек компании зависит от наличия, квалификации и результативности нанимаемых на строительство домов и кондоминиумов подрядчиков.
- Дефицит строительных материалов или рабочей силы, а также увеличение их стоимости может привести к удлинению сроков строительства или повышению его стоимости, что окажет неблагоприятное воздействие на рентабельность бизнеса.
- Компания использует краткосрочные и долгосрочные займы для финансирования своей деятельности, и неспособность своевременно погашать задолженность или ухудшение условий кредитования может негативно повлиять на бизнес компании.
- Запущенная в октябре 2021 года платформа Glocaly на момент публикации проспекта IPO все еще находится на стадии становления и не приносит доход. Сохраняются риски того, что компания не сможет успешно реализовать данный проект, что отрицательно скажется на результатах деятельности.
Следите за IPO и не упустите шанс заработать. Доступ к первичным размещениям акций на бирже можно получить через брокера «Финам».
Принять участие в IPO
Заявки на участие в IPO принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск рабочего дня, предшествующего размещению. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам.
Инструкция по подаче заявки:
- Авторизуйтесь в личном кабинете.
- Выберите раздел "Услуги".
- Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами".
- Нажмите на иконку "Участие в IPO".
- Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать".
- Поручения подаются по цене контрагента.
- Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.
Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.
Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.
«Финам» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода.
Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.