Lam Research: успешное завершение 2024 года

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Lam Research с целевой ценой на уровне $87,6. Потенциал роста составляет 9%. 

Lam Research успешно завершила календарный 2024 год, и менеджмент компании ожидает сохранения позитивной динамики в 2025 году на фоне продолжающегося восстановления рынка чипов памяти. Тем не менее в среднесрочной перспективе такие факторы риска, как ограничения на поставки оборудования в Китай, будут оказывать все более ощутимое влияние на бизнес компании. В связи с этим мы сохраняем прежнюю целевую цену акций Lam Research.

Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.

Вновь успешный отчет. Выручка Lam Research за 2-й квартал 2025 финансового года с окончанием в декабре выросла на 5,0% г/г, до $4,4 млрд, операционная прибыль составила $1,3 млрд (+4,4% г/г). Относительно предыдущего квартала валовая маржа ожидаемо снизилась на 0,7 п. п., до 47,5%, из-за неблагоприятных изменений в структуре продаж. Однако скорректированный EPS увеличился на 5,8% г/г, до $0,92.

Рентабельность может вырасти в следующем квартале. В 3-м квартале 2025 финансового года выручка может достигнуть $4,65 млрд (+6,1% г/г), а скорректированный EPS — $1,0 (+9,9% г/г). По оценкам менеджмента, валовая маржа вырастет на 0,5 п. п. по сравнению с прошлым кварталом и составит 48,0%.

Доля Китая в структуре продаж продолжает снижаться. Во 2-м квартале 2025 финансового года на Китай пришлось 31% выручки Lam Research по сравнению с 37% в 1-м квартале. Тем временем заметно выросли доли других азиатских рынков: Корея — 25% выручки (+7 п. п.), Тайвань — 17% (+2 п. п.), Юго-Восточная Азия — 7% (+1 п. п.). Учитывая положительную динамику выручки, можно сделать вывод, что Lam Research удается успешно компенсировать спад на китайском рынке за счет роста продаж на прочих.

Спрос на оборудование для производства чипов памяти поддерживает выручку Lam Research. Доля сегмента в выручке увеличилась на 15 п. п. г/г, до 50%. Наибольший рост зафиксирован в сегменте оборудования для производства энергонезависимой памяти (NVM).

Мы оценили стоимость акций Lam Research на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/S (NTM). Целевая цена составляет $87,6, c потенциалом роста на 9%. 

Дивидендная доходность акций Lam Research в следующие 12 мес. может составить около 1,1% при выплате $0,91 на акцию.

В качестве ключевого риска мы выделяем вероятность дальнейшего ужесточения экспортного контроля со стороны правительства США в отношении продуктов и услуг Lam Research. По словам руководства компании, уже введенные ограничения на поставки в Китай затронут около $700 млн ожидаемой выручки в 2025 году, а доля китайского рынка в структуре продаж продолжит снижаться. Ожидается, что из-за введенных ограничений подразделение по поддержке клиентов (CSBG) понесет существенные потери — его выручка, вероятно, не покажет роста по итогам 2025 года.

Дополнительным риском выступают торговые войны и их негативное влияние на мировую экономику. Спад мировой торговли может оказать давление на глобальный спрос на чипы, что приведет к сокращению инвестиционных программ производителей микроэлектроники и негативно скажется на бизнесе Lam.

Аналитический обзор от 3 декабря 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 04.02.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Банк России повысил вдвое имущественный критерий для присвоения статуса квалифицированного инвестора. С 1 января иностранные ценные бумаги доступны только квалифицированным инвесторам. Кроме того, только квалифицированные инвесторы могут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.