Lam Research: коррекция после сильного роста

За последние месяцы акции Lam Research показывали значительный рост, заметно опережая по динамике рынок и сектор. Поддержал котировки спрос на оборудование для производства полупроводников на фоне активного развития ИИ-решений, новости о партнерстве с CEA-Leti и публикация сильных квартальных результатов. Учитывая, что ключевые позитивные факторы во многом отражены в текущей цене, дальнейший потенциал роста выглядит ограниченным.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Lam Research с целевой ценой $211,5 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал снижения − 2,7%.

Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо этого, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.

Отчет за 2К 2026 ф. г. оказался сильным. Выручка Lam Research достигла $5,34 млрд (+22,2% г/г). Валовая прибыль составила $2,7 млрд, или 50,6% от выручки, что соответствует росту на 27,8% г/г. Операционная прибыль — $1,8 млрд (+35,7% г/г). Чистая прибыль увеличилась на 33,8% г/г, до $1,6 млрд, а скорр. прибыль на акцию составила $1,26, что на 37% выше результата за тот же период 2025 ф. г. ($0,92 на акцию).

На рынке оборудования для производства полупроводников сохраняется восходящий тренд. В 2025 г. глобальные продажи оборудования для производства полупроводников увеличились на 13,7% г/г, до $133,0 млрд, а в 2026 г. прогнозируется дальнейший рост, до $145,0 млрд.

Рост инвестиций крупных технологических гигантов в ИИ-инфраструктуру остается важным фактором поддержки рынка. По оценкам рейтинговых агентств, совокупные капитальные затраты крупнейших технологических компаний в 2026 г. могут составить $627 млрд, тогда как общий объем вложений в ИИ-инфраструктуру к 2030 г. оценивается на уровне $4 трлн. Масштабное строительство дата-центров сопровождается ускоренным ростом долгового финансирования. Ожидается, что выпуск корпоративных облигаций в США в 2026 г. приблизится к $2,5 трлн, при этом значительная часть прироста будет обеспечена крупнейшими технологическими компаниями.

Lam Research и CEA-Leti заключили соглашение о сотрудничестве, направленное на разработку более продвинутых специализированных устройств для ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC). Соглашение направлено на развитие специализированных технологических устройств следующего поколения, включая микроэлектромеханические системы (MEMS), 3D-визуализацию, решения для управления питанием и радиочастотного диапазона (RF), MicroLED-дисплеи. Партнерство позволит ускорить оптимизацию решений, востребованных для ИИ и задач HPC.

Lam Research продолжает возвращать акционерам капитал. В мае 2024 г. СД Lam Research утвердил программу обратного выкупа акций на $10 млрд. Во 2К 2026 ф. г. компания выкупила акции на $1,42 млрд, совокупный объем достиг $4,9 млрд. В начале марта 2026 г. доступный объем программы составил $5,1 млрд, что соответствует 1,9% от текущей капитализации.

По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $1,04 на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 0,47%.

Мы оценили стоимость акций Lam на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA (NTM). Комбинированная целевая цена составляет $211,5, с потенциалом снижения на 2,7%.

Ключевые риски для Lam Research связаны с китайским рынком. Его доля в выручке за последний квартал составила 35%. Ситуация осложняется расширением экспортных ограничений со стороны США, которые сдерживают поставки американского оборудования в КНР. Одновременно Пекин усиливает меры по стимулированию импортозамещения, что напрямую угрожает бизнесу Lam.

Зотите торговать американскими акциями? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Описание эмитента

Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо этого, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.

Lam Research: структура выручки по регионам, 2К 2026 ф. г.

Lam Research: структура выручки по сегментам, 2К 2026 ф. г.

Перспективы компании

Спрос на полупроводниковое оборудование продолжает расти. По оценке Semiconductor Equipment and Materials International (SEMI), в 2025 г. глобальные продажи оборудования для производства полупроводников увеличились на 13,7% г/г, до $133,0 млрд, а в 2026 г. прогнозируется их дальнейший рост — до $145,0 млрд. Драйверами выступают активные инвестиции, связанные с искусственным интеллектом, в частности в логические микросхемы и микросхемы памяти и технологии передовой упаковки.

Спрос на ИИ-инфраструктуру остается системным драйвером. Бум вокруг ИИ отражается не только в росте капитальных затрат на дата-центры, но и в масштабном увеличении долгового финансирования, используемого для их развертывания. По оценкам S&P Global Ratings, совокупные капитальные затраты крупных технологических компаний могут достичь $627 млрд уже в 2026 г., а общий объем инвестиций в ИИ-инфраструктуру оценивается в $4 трлн к 2030 г. По данным аналитиков Barclays, выпуск корпоративных облигаций в США в 2026 г. может вырасти до $2,46 трлн (+11,8% г/г), причем значительную часть этого роста обеспечат технологические гиганты, развивающие ИИ. За 2025 г. эти компании выпустили около $121 млрд корпоративных облигаций, тогда как средний ежегодный уровень с 2020 по 2024 г. составлял лишь около $28 млрд.

Lam Research и CEA-Leti заключили соглашение о сотрудничестве, направленное на разработку более продвинутых специализированных устройств для ИИ и технологии высокопроизводительных вычислений (HPC). Заключенное многолетнее соглашение направлено на развитие специализированных технологических устройств следующего поколения, включая микроэлектромеханические системы (MEMS), 3D-визуализацию, решения для управления питанием и радиочастотного диапазона (RF), MicroLED-дисплеи и технологии оптических межсоединений. Совместная работа позволит ускорить оптимизацию для специализированных устройств, востребованных в ИИ, и для HPC.

Риски компании

Ключевые риски в инвестиционном кейсе Lam Research связаны с Китаем. Этот рынок по-прежнему крайне важен для компании, его доля в выручке за последний квартал все еще значима и сохраняется на уровне 35%. Руководство компании прямо указывает, что расширение требований к экспортным лицензиям США уже ограничило рынок для продукции компании в КНР и негативно сказалось на выручке. Кроме того, действуют новые правила, ограничивающие работу на объектах в Китае без соответствующих разрешений, а расширение правил прямого иностранного продукта (foreign direct product rule) усиливает неопределенность и риски дальнейшего сжатия спроса.

Торговые войны. Торговая политика ведущих экономик мира в 2026 г. по-прежнему нестабильна и сопровождается повышенными тарифными рисками. В январе Министерство торговли США объявило о введении 25% пошлины по соображениям национальной безопасности на отдельные полупроводники, охарактеризовав данную меру как «первую фазу» с возможностью дальнейшего расширения. Усиление тарифного давления повышает издержки и неопределенность в международной торговле, что может оказывать сдерживающее влияние на инвестиционную активность и динамику полупроводникового сектора в среднесрочной перспективе.

Выплаты акционерам

Lam Research стабильно увеличивает размер дивидендов, несмотря на то что коэффициент выплат остается относительно низким. Мы ожидаем, что в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $1,04 на акцию, это соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 0,47%.

Помимо дивидендов, компания возвращает акционерам 75–100% свободного денежного потока через программы обратного выкупа акций. В мае 2024 г. СД Lam Research утвердил программу обратного выкупа акций на $10 млрд. Во 2К 2026 ф. г. компания выкупила акции на $1,42 млрд, совокупный объем достиг $4,9 млрд. В начале марта 2026 г. доступный объем программы составил $5,1 млрд, что соответствует 1,9% от текущей капитализации.

Lam Research: историческая и прогнозная динамика дивидендов

Финансовые показатели

Отчет Lam Research за 2К 2026 ф. г. вышел сильным. Компания показала рост по всем ключевым метрикам, превысив результаты прошлого года. Выручка увеличилась на 22,2% г/г, до $5,35 млрд, чему способствовал высокий спрос на оборудование для производства микросхем и рост доходов от сервисного обслуживания. Основным драйвером стал сегмент Foundry (60% от продаж против 35% годом ранее), а также расширение присутствия в Китае и Тайване.

Валовая рентабельность составила 49,6%, что на 2,2 п. п. выше, чем годом ранее. Улучшение объясняется более благоприятным клиентским миксом, который сместился в сторону сегментов и заказчиков с более высокой маржинальностью.

Чистая прибыль выросла на 33% г/г, до $1,6 млрд, а прибыль на разводненную акцию составила $1,26 против $0,92 годом ранее (+37%). Операционная прибыль достигла $1,81 млрд (+36% г/г).

Lam Research: данные отчетности, млрд $ (финансовый год с окончанием в июне)

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Lam Research: прогноз менеджмента по финансовым результатам за 3К 2026 (финансовый год с окончанием в июне)

Источник: данные компании

Долговая нагрузка Lam Research остается на низком уровне. Долг на конец 2К 2026 составил $4,48 млрд, и мы не ожидаем увеличения долговой нагрузки в обозримом будущем.

Lam Research: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $ (финансовый год с окончанием в июне)

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Для анализа стоимости акций Lam Research мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) относительно компаний-аналогов и исторических значений данных коэффициентов самой компании.

Оценка по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) компаний-аналогов подразумевает целевую капитализацию $287,6 млрд, или $230,3 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 6,0% от текущего уровня.

Оценка по историческим мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) Lam Research подразумевает целевую капитализацию $240,7 млрд, или $192,8 за акцию, что соответствует потенциалу снижения на 11,3% от текущего уровня.

Для определения окончательной оценки мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации, что дает комбинированную целевую капитализацию Lam Research в размере $264,1 млрд, или $211,5 на акцию, это отражает потенциал снижения на 2,7%. Исходя из этой оценки, мы присваиваем акциям Lam Research рейтинг «Держать».

Lam Research: оценка капитализации по мультипликаторам

Источник: Reuters, данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Lam Research: расчет целевой стоимости акций

Источник: Reuters, данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Акции на фондовом рынке

В последние 12 месяцев динамика акций Lam Research выглядела значительно лучше рынка: их стоимость увеличилась на 187,7%, в то время как индекс S&P 500 вырос на 15,4%, а отраслевой индекс S&P 500 Semiconductors Select Industry Index — на 47,5%. Как видно на графике, восходящий тренд по бумагам Lam Research заметно усилился с начала 2026 г. на фоне сохраняющегося спроса на полупроводники, связанного с развитием ИИ-решений, а также благодаря новостям о стратегическом партнерстве с CEA-Leti и после публикации сильных результатов за 2К 2026 ф. г. С учетом того, что значительная часть позитивных факторов уже отражена в текущей стоимости акций, потенциал дальнейшего роста выглядит сдержанным.

Lam Research: ребазированная динамика акций

Технический анализ

На данный момент акции Lam Research торгуются в районе $217,3 за акцию. На графике заметно, как цена движется в краткосрочном нисходящем тренде, объемы остаются умеренными, что пока не указывает на усиление активности покупателей. В таких условиях сохраняется вероятность движения к ближайшему уровню поддержки в районе $203, однако сценарий краткосрочного отскока от текущих значений также возможен.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.