La Rosa Holdings: IPO представителя сектора недвижимости США

La Rosa Holdings предоставляет услуги на рынке недвижимости США. Компания занимается обучением брокеров и агентов, а также оказывает помощь в продаже, аренде или управлении коммерческой и жилой недвижимостью.

Название компании: La Rosa Holdings

Индустрия: услуги на рынке недвижимости

Год основания: 2004

Дата IPO: 03 октября 2023 года

Дата старта торгов: 05 октября 2023 года

Биржа: NASDAQ

Тикер: LRHC

Цена размещения: $5

Объем размещения: 1 000 000 обыкновенных акций (1 150 000 акций в случае реализации опциона андеррайтерами).

Количество акций после размещения: 11 677 450 обыкновенных акций (11 827 450 акций в случае реализации опциона андеррайтерами).

Привлекаемая сумма: $2,791 млн после вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг

Компания планирует использовать привлеченные средства на следующие нужды: погашение кредиторской задолженности (23%); приобретение контрольного пакета акций  некоторых франчайзи-партнеров (20%); общекорпоративные расходы (17%); разработку новых услуг (10%); покупку запатентованных технологий (10%); привлечение новых агентов для расширения масштаба бизнеса (10%); приобретение других независимых брокерских компаний по недвижимости (10%).

Оценка капитализации компании: $58,4 млн

Дивидендная политика: в 2022 году компания выплатила дивиденды на общую сумму в $229,5 тыс., но после текущего размещения акций компания намерена использовать прибыль для операционной деятельности и не планирует выплачивать дивиденды в обозримом будущем

Андеррайтеры: US Tiger Securities

Проспект эмиссии

Официальный сайт компании 

Деятельность компании

La Rosa Holdings – холдинговая компания, которая осуществляет свою деятельность через 5 агентств, предоставляющих множество услуг на рынке недвижимости США.

Спектр услуг La Rosa Holdings включает в себя обучение брокеров и агентов, помощь в продаже, аренде или управлении коммерческой и жилой недвижимостью.

В период с 2016-го по 2020 год компания была включена в список топ-75 лучших фирм по продаже жилой недвижимости в США Национальной ассоциацией риелторов.

Перспективы рынка

Рынок жилой недвижимости США с 2020 года на конец 2022 года вырос на рекордные $8,8 трлн и достиг $45,3 трлн, что тем не менее на 4,9% ниже пиковой оценки на июнь 2022 года в $47,7 трлн.

Риелтерские и брокерские услуги в сфере недвижимости пользуются высоким спросом, что подтверждается исследованием Национальной ассоциации риелторов по итогам 2022 года. Так, основные выводы гласят следующее:

•    86% покупателей пользуются услугами риелторов и брокеров, и только 10% проводят сделку непосредственно с предыдущим владельцем помещения;

•    38% покупателей воспользовались услугами агента, которого им порекомендовал друг, 12% повторно обратились за помощью к агенту, с которым ранее работали, 10% искали нового специалиста с помощью интернета; 

•    89% покупателей воспользовались бы услугами своего агента снова и готовы порекомендовать его друзьям.

В то же время обстановка на рынке недвижимости США в первой половине 2023 года не самая благоприятная. По оценкам Национальной ассоциации риелторов, продажи вторичного жилья в июне 2023 года упали на 18,9% (г/г), до 4,16 млн, при этом полугодовые продажи были на 23% ниже уровней 2022 года. Отрицательная динамика продаж связана с ростом ипотечных ставок, которые подскочили до 6,96% против 5,51% годом ранее. Вместе с тем средняя цена на вторичное жилье в июне достигла $410,2 тыс., что всего на 0,9% ниже исторического максимума в $413,8 тыс., который был установлен годом ранее.

Финансовые результаты

Выручка компании в I квартале 2023 года сократилась почти на 9% (г/г), до $6,04 млн, чистый убыток расширился до $989 млн с $293,2 млн годом ранее ввиду ухудшения конъюнктуры на рынке недвижимости.

Финансовые результаты La Rosa Holdings за 2021 г. и 2022 г. 

Источник: форма S-1 La Rosa Holdings

Оценка и перспективы IPO

Для оценки La Rosa Holdings мы используем среднеотраслевые значения мультипликаторов. Медианное значение мультипликатора P/S LTM для американских публичных компаний, предоставляющих услуги на рынке недвижимости, составляет 0,52х. Воспользоваться другими мультипликаторами, такими как P/E LTM и EV/EBITDA LTM, мы не можем, так как у La Rosa Holdings за последние 12 месяцев не было операционной и чистой прибыли. Наша оценка капитализации, с учетом выручки LTM в размере $25,6 млн, составляет $13,3 млн. В этом случае стоимость акций составляет всего $1,14.

Оценка стоимости La Rosa Holdings по медианному значению мультипликатора P/S LTM 0,81х относительно аналогов составляет $20,7 млн или $1,78 на акцию.

Источник: Reuters

Наша оценка ниже той, которую предлагает организатор размещения (капитализация $58,4 млн и цена акций $5). Столь высокая оценка компании андеррайтером видится нам чрезмерно оптимистичной, учитывая тот факт, что обстановка в сегменте недвижимости США остается не самой обнадеживающей из-за высоких ипотечных ставок и замедления деловой активности. При этом в проспекте сама компания открыто указывает, что ее бизнес напрямую зависит от конъюнктуры в секторе и общих экономических условий.  

Аналогичные размещения в последние годы

Мы можем привести два примера аналогичных IPO на NASDAQ компаний, предоставляющих услуги на рынке недвижимости, в предыдущие годы:

Источник: Reuters

Риски

•    Рынок жилой недвижимости цикличен, поэтому неблагоприятная конъюнктура в секторе и ухудшение общих экономических условий будет оказывать отрицательное воздействие на бизнес компании.

•    Бизнес компании зависит от динамики ипотечных ставок, ценообразования на вторичном рынке недвижимости, настроения американских потребителей и покупательской активности населения.

•    Конкуренция в сегменте жилой недвижимости очень высока, что может негативно сказаться на финансовых показателях компании.

•    Неспособность привлечь и удержать высококвалифицированных риелторов и брокеров может поставить под угрозу возможность дальнейшего развития бизнеса.

•    Финансовые результаты La Rosa Holdings напрямую зависят от операционных показателей агентов и франчайзи, над которыми компания не имеет прямого контроля.

•    Операционные результаты компании зависят от сезонности и могут значительно варьироваться от квартала к кварталу.

Участие в IPO – это уникальная возможность для инвесторов вложиться на этапе публичного размещения акций. Заработать на публичном размещении через «Финам» просто. 

Принять участие в IPO

Заявки на участие в IPO La Rosa Holdings принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск 9 августа 2023 года. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии  составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам.

Инструкция по подаче заявки:

- Авторизуйтесь в личном кабинете.

- Выберите раздел "Услуги".

- Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами".

- Нажмите на иконку "Участие в IPO".

- Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать".

- Поручения подаются по цене контрагента.

- Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.

Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.

Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.

«Финам» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.