Квартальная отчётность банка Citigroup порадовала

Краткое описание эмитента

• Citigroup – американская холдинговая компания финансового сектора c многолетней историей, ее клиентами являются как физические и юридические лица, так и правительственные организации.
• Доходность акций Citigroup за последние полгода совпадает с доходностью индекса S&P 500 и составляет около 14,7%.
• Успешные финансовые результаты за квартал, недооцененность бумаг по сравнению с акциями конкурентов и повышение дивидендов являются факторами роста для акций Citigroup.
• Проведенная нами оценка стоимости Citigroup позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 14,3%.

Мы сохраняем по акциям Citigroup рекомендацию "Покупать".

Финансовые результаты и факторы роста

Что касается финансовой отчетности за второй квартал 2019 г., чистая прибыль за отчетный период увеличилась с $4,5 млрд или $1,63 на акцию годом ранее до $4,8 млрд или $1,95 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $1,81 на акцию. Выручка в рассматриваемом периоде повысилась на 2% г/г с $18,47 млрд до $18,75 млрд, превысив усреднённую оценку рынка в $18,49 млрд. Между тем, выручка подразделения институциональных клиентов повысилась на 0,25% г/г с $9,70 млрд до $9,72 млрд, выручка направления обслуживания физических лиц поднялась на 3% г/г с $8,24 млрд до $8,51 млрд, а показатель направления прочих операций увеличился на 1% г/г с $528 млн до $532 млн.

Сравнительная динамика акций Citigroup и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

Что касается выручки направления операций с инструментами с фиксированным доходом (направление входит в состав подразделения институциональных клиентов), то она показала рост на 8% г/г с $3,08 млрд до $3,32 млрд, а результат направления по торговле акциями снизился на 9% г/г с $864 млн до $790 млн. Подводя итог, отметим, что результаты по большинству показателей оказались положительными (прибыль и выручка показали рост и превзошли ожидания рынка, при этом выручка продемонстрировала повышение по трём ключевым направлениям, В качестве положительных моментов отметим, что в отчётном периоде имели место снижение совокупных операционных расходов на 3% г/г до $10,6 млрд и обратный выкуп акций на сумму $4 млрд.

Говоря о финансовых результатах Citigroup в целом, отметим, что, начиная с прошлого года темпы роста квартальной скорректированной прибыли на акцию заметно ускорились, и в ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции. Что касается выручки, динамика показателя последние два года выглядит довольно ровно без значительных отклонений в ту или иную стороны, а прогноз на оставшиеся два квартала 2019 г. и первые две четверти 2020 г. предполагает положительную динамику выручки.  

^{Источник: Thomson Reuters}

В качестве положительного момента отметим, что в конце июня кредитор в числе прочих представителей сектора успешно прошёл стресс-тестирование ФРС, после чего ведомство одобрило запланированные Citigroup действия с капиталом. Так, банк принял решение повысить величину квартальных дивидендов по обыкновенным акциям с 45 центов на бумагу до 51 цента на бумагу и совершить обратный выкуп акций на сумму $17,1 млрд в период с третьего квартала 2019 г. по второй квартал 2020 г. включительно.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Citigroup с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по банковскому сектору и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания, все также заметно недооценена по основным показателям.

^{Источник – Thomson Reuters}

С технической точки зрения цена акций Citigroup на месячном графике продолжает торговаться над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего повышения цены. 

^{Источник – whotrades.com} 

С учетом совокупности вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Citigroup, и повышаем целевую цену до уровня $81,5, что эквивалентно 14,3%-му потенциалу роста от текущих уровней.