Квартальная отчетность Zions Bancorp.

Квартальная отчетность ZION в целом носила нейтральный характер, не-смотря на значительный негативный сюрприз по прибыли: EPS банка составляет -$0.62 в 4 квартале 2010 г. в то время как мы ожидали -$0.4. Консенсус-прогноз рынка был на уровне -$0.36. Одноразовые элементы дают негативный вклад в EPS на уровне 12с. Остальная часть негативного сюрприза по EPS связана с более высокими провизиями на покрытие проблемной задолженности (хотя качество кредитного портфеля в целом значительно улучшилось) и более низкой ставкой налога. Процентные доходы банка оказались лучше наших ожиданий на 4.3% бла-годаря более сильным результатам NIM. Тем не менее, отметим, что целевой показатель NIM (без учета ускоренной амортизации по конверсии субборди-нированного долга в префы и т. д.) в целом оказался на уровне наших ожида-ний, 4.07%. Объем кредитов на балансе банка оказался меньше наших ожиданий, -2.1% QoQ. Банк продолжает активно избавляться от строительных кредитов, -15.6% QoQ, в то время как объем торгово-промышленных кредитов вырос на 1.3% QoQ. Менеджмент ожидает, что снижение объема кредитного портфеля в 1 квартале 2011 г. продолжится, затем будет стабилизация этих объемов, после чего, к концу 2011 г., кредитный портфель банка начнет расти. Основным позитивным моментом отчетности, несмотря на негативные сюрпризы по NCO ratio и расходам по созданию резерва, выступает значи-тельное улучшение качества кредитного портфеля. Объем неработающих ак-тивов снизился более чем на 20% QoQ. Объем неблагополучных кредитов (classified loans) за прошедший квартал уменьшился на 23%. Списания, однако, оказались значительно выше наших ожиданий, однако это в т. ч. связано со значительным улучшением других качественных показателей. Менеджмент ожидает, что уже в следующем квартале NCO и провизии значительно снизятся, причем тренд на снижение данных показателей продолжится и в дальнейшем. После привлечения дополнительного капитала на уровне, 5.6 млн. акций ($118 млн.), показатели достаточности капитала банка выросли, несмотря на большие убытки в прошедшем квартале. Причем, вероятно, менеджмент про-должит выпускать дополнительные акции для того, чтобы поддерживать пока-затели достаточности капитала на текущем уровне. Плюс ко всему, инвесторы опасаются того, что существенное разводнение банк будет вынужден сделать и для того, чтобы успешно выплатить средства TARP (по ожиданиям, уже в этом году). Рынок воспринял отчетность как слегка негативную (вчера были понижения целевой цены от Credit Suisse и Deutsche Bank), поэтому не исключено, что в ближайшее время мы увидим некоторые распродажи в ZION, на которых мы рекомендуем занимать длинные позиции, так как ZION остается одним из наших top pick среди средних и малых банков США. Целевая цена по акциям банка понижена до $28.0 за одну акцию. Рекомен-дация - "покупать".