Квартальная отчетность Wells Fargo

Банк представил нейтральную отчетность за прошедший квартал: EPS оказался на уровне $0.6, в то время как мы ожидали показатель в $0.55 (наша оценка совпала с консенсус-прогнозом Bloomberg). Доходы банка в целом оказались выше наших ожиданий, однако процентные доходы показали негативный сюрприз на уровне 1.8%. На снижение показателя NII свое влияние оказало снижение показателя NIM и более значительное уменьшение баланса, чем мы ожидали. Показатель чистой процентной маржи уменьшился в основном за счет снижение доходности работающих активов. Стоимость фондирования также снизилась, однако не смогла перекрыть негативный эффект от уменьшения доходности работающих активов. Основной причиной позитивного сюрприза по непроцентным доходам стали относительно высокие доходы от комиссий по ипотечным кредитам, за счет которых в основном и показан весь позитивный сюрприз. Банк предоставил детальную информацию относительно риска по обратному выкупу ипотечных кредитов, относительно которых идут большие споры в последнее время. Уровень просрочек и доли кредитов, по которым предстоит потеря права выкупа по закладной, у банка ниже, чем у основных конкурентов и отрасли в целом. Запросы на выкуп со стороны квазигосударственных предприятий (FNM и FRE) по кредитам, выданным в 2006-2008 гг., в последние кварталы снижается. Более 80% ипотечных кредитов, проданных частным инвесторам, относились к категории prime, причем более половины из них были выданы раньше 2005 года. С нашей точки зрения, расходы в данном сегменте являются вполне управляемыми по всей отрасли в целом, причем WFC, вероятно, понесен гораздо меньшие издержки по обратному выкупу ипотечных кредитов, чем основные конкуренты банка. Предварительные расчет показателя достаточности капитала Tier 1 common ratio дают значение на уровне 6.9%, что выше, чем у основных конкурентов, причем банк быстрее других сможет наращивать данный показатель, так как его рентабельность существенно выше, чем по отрасли в целом. Необходимости в привлечение дополнительного капитала у WFC нет. Скорее наоборот, в данный момент речь идет о том, когда и в каких объемах банк начнет обратный выкуп акций (а также наращивание объемов выплаты дивидендов). Качество кредитного портфеля продолжает улучшаться, однако не все индикаторы подтверждают эту точку зрения. Благодаря значительному снижению списаний, -8.8% QoQ, банк продолжает уменьшать расходы на покрытие проблемной задолженности, -13.6% QoQ. Также банк продолжает роспуск резервов, -2.8% QoQ. Однако объемы неработающих активов продолжают расти, причем в прошедшем квартале их темп роста ускорился по сравнению со 2 кварталом 2010 года. Мы оставляем без изменения рекомендацию "покупать" с целевой ценой $37 за одну акцию. Банк обладает более качественным кредитным портфелем, по сравнению со своими основными конкурентами, меньшими потенциальными расходами на обратный выкуп ипотечных кредитов, обладая в тоже время более высокой рентабельностью капитала по сравнению с остальными крупнейшими банками США, причем как текущей, так и нормализованной.