Квартальная отчетность Bank of America

Квартальная отчетность BAC по основным элементам оказалась значительно хуже наших ожиданий. Убыток на одну акцию у банка составил 14с, в то время как мы ожидали прибыль на уровне 28с. Однако с учетом одноразовых расходов избыточные расходы на выкуп ипотеки от GSE (+26c), избыточные судебные издержки (+9с), роспуск резервов (-11с) и другие одноразовые издержки (+10с), - целевой показатель EPS банка будет на уровне 18с, что ниже наших прогнозов, однако выше консенсус-прогноза рынка. С учетом всех поправок на нерегулярные расходы, результаты банка в це-лом можно назвать слегка негативными, однако основные драйверы стоимости (прежде всего качество кредитного портфеля и динамика процентных доходов) в целом совпали с нашими ожиданиями. Позитивным моментом выступает положительный сюрприз по процентным доходам, несмотря на то, что NIM снизилась больше, чем мы ожидали. Благо-даря росту объема работающих активов, 1.1% QoQ, процентные доходы банка остались примерно на уровне прошлого квартала. Банк сумел нарастить объем своего кредитного портфеля, причем в отличие от большинства других участников рынка за счет потребительского сегмента, а не корпоративного. Качество кредитного портфеля банка продолжает улучшаться: объем не-работающих активов снизился на 5.5% QoQ, в то время как списания умень-шились на 5.7% QoQ. Благодаря подобной динамике качественных показателей банк продолжает роспуск своих резервов, -$1.8 млрд. в прошедшем квартале. Несмотря на роспуск резервов, покрытие проблемных активов резервом остается на стабильно высоком уровне, 136% на конец 2010 г. Позитивным моментом также выступает заявление менеджмента о том, что во 2 полугодии 2011 года возможно повышение дивидендов. Непроцентные расходы банка (если не брать в расчет одноразовые эле-менты) примерно на 6% оказались ниже наших ожиданий из-за относительно слабых результатов в трейдинговом подразделение (доходы от FICC снизились на 50% QoQ, от торговли акциями -19% QoQ). BAC остается одним из наших Top pick среди крупнейших банков США: ка-чество кредитного портфеля банка продолжает улучшаться, прибыль до вы-платы налогов и создания резерва стабилизировалась, есть все основания ожидать роста NIM и кредитного портфеля в 2011 г., а также повышения ди-видендов и обратного выкупа акций, при всем при этом банк торгуется суще-ственно дешевле 1 по P/B и обладает одним из самых низких показателей P/PTPP среди крупных банков. Целевая цена по акциям банка $23 за одну акцию. Рекомендация - "поку-пать".