Квартальная отчетность Bank of America

Мы позитивно оцениваем квартальный отчет BAC, несмотря на убыток в размере $7.3 млрд., который был вызван в основном одноразовыми элементами (списание гудвилла, расходы по сделкам слияний и поглощений и т. д.). Скорректированная прибыль банка составила $3.5 млрд., или 32с на одну акцию, в то время как рынок ожидал EPS на уровне 14с. Доходы банка оказались на 2.7% выше наших ожиданий (по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg на 0.2% ниже). Несмотря на относительно невысокое падение показателя NIM, -4 б. п. QoQ, показатель NII оказался на 0.3% хуже наших ожиданий, так как объем работающих активов претерпел достаточно серьезное снижение, -4.8% QoQ. Менеджмент отмечает, что в течение нескольких ближайших кварталов NII продолжит снижаться, однако темпы будут меньше, так как ставки по кредитам и их объем начинают стабилизироваться, что также отметили и другие уже отчитавшиеся банки. Несмотря на достаточно серьезное давление на непроцентные доходы банка в прошедшем квартале они оказались на 5.5% выше наших ожиданий. Значительное давление испытывают доходы по обслуживанию депозитных счетов, -$364 млн. QoQ. Банк оценивает, что в следующем квартале эти доходы снизятся еще до уровня в $2 млрд. - цифра, которая, по мнению менеджмента, полностью учитывает негативное влияние новых стандартов регулирования. Лучше ожиданий доходы получены в сегментах ипотеки и торговли ценными бумагами. Прибыль до создания резервов и выплаты налогов оказалась лучше ожиданий на 4%, что является весьма позитивным моментом, хотя в ближайшее время, вероятно, она продолжит снижаться. Основным позитивным моментом отчетности (в свете последних событий) выступает значительный рост доходов от ипотечного сегмента. Расходы на обратный выкуп ипотеки уменьшились на 30% по сравнению с прошлым кварталом, причем реально понесенные издержки также снизились. Уменьшились и новые заявки на обратный выкуп ипотеки, -10% QoQ, причем доля GSE в этих запросах выросла. Ситуация в данном вопросе, как показывает отчетность, управляема, хотя в будущем, вероятно, придется еще определенное время нести относительно высокие издержки: по оценкам менеджмента примерно 2/3 запросов от GSE уже получено, а по частным инвесторам картина отнюдь не так печальна, как предполагал рынок в конце прошлой недели. Качество кредитного портфеля значительно улучшилось. Объем неработающих кредитов уменьшился на 2.9% QoQ. Списания в абсолютном выражении снизились на 25% QoQ, оказавшись существенно лучше наших ожиданий, причем снижение произошло по всем основным сегментам. Объемы ранней просрочки, прежде всего в сегменте кредитных карт, также снижаются. В целом банк демонстрирует опережение по улучшению качества кредитного портфеля, что позволяет ему значительно уменьшать объемы провизий (-33% QoQ и на 28,4% ниже наших ожиданий) и распускать ранее созданные резервы, -3.8% QoQ. Банк ожидает, что показатель достаточности капитала tier 1 common ratio к 2012 году будет выше 8%, то есть выше ожидаемых минимальных уровней, которые, вероятно, установит регулятор. Причем банк ожидает значительный рост RWA, и не считает необходимым привлекать дополнительный капитал для соответствия стандартам Базель 3. Мы оставляем без изменения рекомендацию "покупать" с целевой ценой $23 за одну акцию. Банк является самым дешевым среди группы банков средней и малой капитализации, причем как с точки зрения мультипликаторов, так и с точки зрения модели остаточного дохода.