Курс рубля обновил недельный максимум вопреки сюрпризу от ЦБ

Рубль открылся вверх к юаню и демонстрирует неустойчивое укрепление, периодически обновляя недельный максимум. Пара CNY/RUB опускалась к отметке 11,44 руб., после чего заметно отскочила, но затем в очередной раз сдала позиции. Российская валюта прибавляет более 1% к китайской.

Таким образом, приближение пика налоговых платежей экспортеров 27 и 28 июля усилило поддержку рублю. Правда, уже в понедельник будет последний день, когда можно продать иностранную валюту в режиме ТОМ (на завтра), чтобы получить рубли для фискальных платежей во вторник. Поэтому на старте следующей недели этот фактор лишит рубль дополнительного предложения инвалюты, что способно вызвать более устойчивое снижение его курса.

Неожиданно мягкое решение ЦБ вызвало лишь кратковременный импульс ослабления рубля. Ключевая ставка остается на относительно высоком уровне, а ее снижение явно замедляется. В то же время жесткие денежно-кредитные условия выступают одним из главных факторов устойчивости любой национальной валюты.

Юань все же вышел вниз из недельного диапазона консолидации 11,5–11,66 руб. Но, скорее всего, котировки в него вернутся уже в понедельник и на краткосрочном горизонте попытаются пробить его верхнюю границу.

Российский долговой рынок поначалу снижался, но затем устремился вверх. Индекс гособлигаций RGBI обновил максимум с конца прошлого месяца и находится в солидном плюсе.

Импульс роста котировок ОФЗ вызван неожиданным решением ЦБ снизить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта до 14%. Рыночный консенсус предполагал, что она останется без изменения — 14,25%.

Банк Росси объяснил такой шаг тем, что существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год, отмечается в пресс-релизе по итогам заседания. В нем также говорится, что рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки, отметил регулятор.

При этом, в отличие от итогового комментария июньского решения по ключевой ставке, в котором говорилось, что ЦБ будет оценивать целесообразность ее дальнейшего снижения на ближайших заседаниях, теперь он сделал начало фразы более нейтральным, сообщив, что будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Это является некоторым ужесточением риторики, уменьшающим вероятность дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий. Поэтому наш рынок быстро нивелировал импульс роста, вызванного решением Банка России.

Позитивом выступили и обнадеживающие заявления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной на традиционной пресс-конференции по итогам заседания. Она сообщила, что наблюдаемое ускорение темпов роста цен рассматривается как временное. Инфляционные ожидания могут пойти вниз по мере стабилизации ситуации на топливном рынке. По ее словам, смягчение ДКП ЦБ должно быть более плавным на фоне более стимулирующего бюджета и ускорения инфляции. То есть тем самым глава регулятора дала понять, что в текущих условиях можно и дальше снижать ключевую ставку, но медленнее.

Правда, Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки в 2026 г. до 14,5–14,6% с 14–14,5% по итогам апрельского заседания. Это предполагает ее значение на конец года в диапазоне 13,7–14%, что допускает как паузу в смягчении ДКП в оставшиеся месяцы, так и небольшое снижение ставки. Прогноз на 2027 г. предполагает ее в районе 10,5–12,5% против 8–10% ранее.