Курс развернулся. Все о метаморфозах рубля

Рубль укрепился к юаню до пятинедельного максимума - до 12,4 за юань. Для рынка это неожиданный разворот: еще в августе национальная валюта слабела. Почему же сейчас рубль снова растет, хотя санкционные риски сохраняются? В этих метаморфозах рубля и их рисках разбирался Finam.ru.

Смена формации - переход от слабости к силе

Еще летом рубль сдавал позиции, опускаясь до более чем 85 за доллар и до 13 - за юань. Поводами для ослабления стали отмена обязательной продажи валютной выручки, наращивание закупок импортерами, тяжелый геополитический фон и увеличение Минфином покупки валюты по бюджетному правилу. 

Все выглядело логично, пока не наступила осень. В сентябре рубль укрепился к юаню до 12,4, максимума за пять недель. А пара USD/RUB с начала прошлого месяца потеряла 2,3%, хотя по итогам всего третьего квартала доллар прибавил к рублю 7,1%. Поэтому пока рано говорить о развороте тренда. Скорее речь идет о смене формации: от устойчивой слабости к попытке укрепиться. Но против последнего играют несколько факторов: Минфин РФ с 7 октября может увеличить покупки валюты с 1,9 млрд до 7-8 млрд рублей в день, что создаст дополнительный спрос на валюту; санкционные риски остаются высокими (они затрудняют экспорт, логистику и расчеты, из-за чего выручка от поставок может поступать с задержкой); а бюджетный дефицит требует ослабления рубля как источника доходов.

Пока же к главным факторам разворота можно отнести: 

1. Дорогая нефть. Цена Urals в сентябре выросла до 85-90 долларов за баррель против 67 долларов в августе. Это плюс 30-35% к среднемесячной цене. Чем дороже нефть, тем больше валютной выручки поступает в страну, и тем больше предложение валюты на рынке. Это поддерживает рубль даже при сохраняющихся санкционных ограничениях. 

“Укрепление рубля связано, прежде всего, с поступлением экспортной выручки после подорожания нефти. Между поставкой сырья, получением оплаты и продажей валюты проходит время, поэтому рост нефтяных цен поддерживает рубль с задержкой”, - прокомментировал Владимир Чернов, аналитик Freedom Global.

2. Высокая ключевая ставка. При ставке 14% экспортерам выгоднее продавать валютную выручку, чем брать кредиты в рублях для покрытия текущих расходов. Кроме того, высокая ставка делает дорогими спекуляции против рубля и охлаждает спрос на импорт, а значит, и на валюту.

“Дополнительную поддержку обеспечивают высокие рублевые ставки. Они делают сбережения в рублях привлекательнее”, - подтвердил Чернов. 

3. Охлаждение спроса на валюту со стороны импортеров. Высокая ставка и замедление потребительского спроса сокращают импорт, и, как следствие, потребность в валюте для оплаты зарубежных закупок. Меньше спроса на валюту - меньше давления на рубль в сторону ослабления. 

“Дорогие кредиты ограничивают возможности наращивать закупки импорта и, как следствие, спрос на валюту”, - добавил Чернов. 

4. Коррекция после ослабления в августе. В конце лета доллар резко вырос к рублю - на 9%. Часть этого движения откатилась в сентябре. То есть произошла техническая коррекция.

“Укрепление рубля и снижение с пиков начала сентября я считаю закономерной коррекцией внутри более крупного восходящего тренда по доллару, который идет с конца мая 2026 года. Официальный курс доллара вырос со среднего значения 72,8 рубля в мае до 87 рублей на 3 сентября. К 1 октября он вернулся к 83,56 рубля. После такого длительного ослабления откат выглядит совершенно нормально. Он происходит на фоне перекупленности валюты и выхода параметров нового бюджета”, - пояснил аналитик “АЛОР брокер”, Кирилл Васильев.

Обратная сторона монеты - чем плох крепкий рубль 

Кажется, что ничего плохого в сильном рубле нет, особенно для обычного потребителя - импортные товары дешевле, поездки за границу доступнее. Но что хорошо для среднестатистического россиянина, то плохо для всей экономики страны на фоне высоких расходов на оборону в условиях СВО на Украине. 

Проще говоря, один рубль укрепления означает более 100 млрд рублей потерь доходов бюджета. Такие расчеты еще в мае приводил глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. А бизнес в связи с этим опасается, что из-за падения экспортных доходов бюджета правительство будет все больше повышать налоги. 

Дело в том, что доходная часть бюджета сильно зависит от экспорта - энергетический сектор дает около пятой части государственных доходов. Когда рубль укрепляется, та же сумма в иностранной валюте при конвертации приносит меньше рублей. Так, за первые четыре месяца 2026 года нефтегазовые доходы упали на 40% год к году, и укрепление рубля - один из ключевых факторов этого снижения. 

А по подсчетам Счетной палаты, нефтегазовые доходы за весь текущий год составят лишь 7,3 трлн рублей, что на 18% ниже изначально утвержденного плана, то есть недобор составит около 1,6 трлн рублей. 

Как отметили аудиторы, бюджет верстался из расчета 92,2 рубля за доллар, а его средний курс в первом полугодии составил всего 76,3 рубля. Рубль оказался намного крепче, чем ожидалось, и рост нефтяных цен был в значительной степени был “съеден” курсовой разницей.

Аналитики “Сбербанка” это подтвердили: хотя рост цен на нефть должен был принести бюджету около 1 трлн рублей дополнительных нефтегазовых доходов, “крепкий рубль ограничил итоговые нефтегазовые поступления”. Дефицит бюджета по итогам года ожидается на уровне 6,3 трлн рублей вместо запланированных 3,8 трлн.

Примечательно и то, что от крепкого рубля страдают не только экспортеры нефти и газа, но продает сталь, удобрения и пшеницу. Это значит, что на международных рынках данные товары дорожают, и их конкурентоспособность падает. Фактически слишком крепкий рубль - это дополнительный налог для экспортеров. 

“Российская экономика экспортно ориентирована, поэтому значительное укрепление национальной валюты приносит больше вреда, чем пользы”, - сделал из этого вывод аналитик “Финама” Александр Потавин. 

Еще жестче высказался ранее глава РСПП Шохин: “Рубль вместе с уже существующими ограничениями - логистикой, страхованием, санкциями - душит наш экспорт”. 

“За ту же валютную выручку экспортеры получают меньше рублей, тогда как зарплаты, налоги и значительную часть производственных расходов оплачивают в рублях”, - добавил Чернов. 

Ситуация ухудшается еще и тем, что в страну приходит много валюты от экспорта, но уходит мало - импорт ограничен санкциями, а каналы вывода капитала закрыты. Валюта копится, и рубль растет просто потому, что невозможно “переварить” все поступившие деньги.  

“Для импортеров крепкий рубль означает снижение затрат на закупку китайских товаров, оборудования и комплектующих”, - сказал Чернов.  

Министр экономического развития Максим Решетников еще в апреле предупреждал: “В ближайшие годы курс рубля будет оставаться высоким - выше, чем многим хотелось бы. Это вместе с напряженным рынком труда станет серьезным вызовом”.

Да и сам президент России Владимир Путин на одном из совещаний назвал “крепкий рубль” одной из “плохих” проблем экономики.

Но есть и хорошая новость. Бюджет на 2027 год закладывает комфортные уровни по нефти и рублю. Правительство прогнозирует средний курс доллара около 87,4 рубля в 2027 году и цену Urals в 53 доллара за баррель. Цену отсечения в бюджетном правиле снижают до 50 долларов за баррель вместо действующих 59 долларов. Дефицит планируется на уровне 2,2% ВВП, что ниже ожидаемых 3% в 2026 году.

“Текущий курс близок к заложенному в бюджет, поэтому дальнейшая девальвация рубля для наполнения бюджета доходами не требуется”, - считает Васильев.  

Иными словами, у властей нет острой необходимости ослаблять рубль искусственно. Также аналитик “АЛОР брокер” предположил, что примерный диапазон цены на конец 2026 и на 2027 год уже найден при текущих условиях на рынке. 

“Наиболее вероятным на горизонте полугода считаю диапазон 80-90 рублей за доллар, но при появлении новых вводных этот диапазон может меняться как вверх, так и вниз», - предупредил эксперт.