Курс доллара 57 рублей! Почему не 200?
Вспомним уже мемное высказывание Байдена: "В результате наших беспрецедентных санкций рубль почти немедленно превратился в щебень... российская экономика - и это правда, предлагает 1 доллар за 200 рублей". Набиуллина рассердилась за эти слова и решила его проучить.
Почему курс укрепляется, ведь валютные кризисы типичны во время подобной геополитической обстановки? Просторы интернета уже забиты аналитикой, мол, "курс ненастоящий" или "купить нельзя". Курс абсолютно рыночный, несмотря на страшилки дефолта, а проблемы с наличным обращением связаны с прекращением физического ввоза долларов ФРС. Объясняем наше понимание ситуации и видение, куда движемся.
1. Паника населения остановилась, и у большинства нет желания покупать валюту. Большинство клиентов, с которыми мы общаемся, достаточно холодно относятся к покупке долларов, более того, боясь блокировки акций США, постепенно уходят с падающего американского рынка и продают доллары. Это редкий случай "веры в рубль" в нашей истории.
2. Отток капитала ограничен. Это достаточно сильная болезнь нашей экономики, когда, несмотря на разные инвестклиматы, из нашей страны ежегодно уходило 25–30 млрд долл. (в кризисы более 150 млрд долл.). Сейчас валютные счета в западных банках блокированы санкциями, в ответ Банк России наложил лимиты на переводы, и потому транзакционный отток снизился (кстати, по итогам года отток капитала оценивается на уровне 250 млрд долл., но, вероятно, происходит другими способами).
3. Бюджетное правило сломалось, и Банк России больше не покупает доллары. Раньше ЦБ постоянно делал интервенции доллара (покупал доллары, чтобы курс не укреплялся). Да, есть такая политика снижения издержек экспортеров, но это вызывало постоянный скептицизм к национальной, постоянно девальвирующейся валюте. А ведь это было необходимо для снижения оттока капитала (при курсе 30 отток долларов будет в 2 раза больше, чем при 60). Теперь спрос и предложение выровнялись, нет искусственного курса.
4. Газорубли. Как бы ни возмущались европейские страны, они перешли на новую схему оплаты за газ, предусматривающую продажу валютных платежей на Мосбирже (мера, которая не позволит заблокировать эти деньги новыми санкциями). Сохранение относительно высокого экспорта вместе с санкционными ограничениями импорта привели к такому давлению на евро и доллар (торговый баланс сильно профицитный - будет около 230 млрд долл. в 2022 году).
5. Политика импортозамещения. Сейчас нас ждет дефицит товаров, для его преодоления необходим крепкий рубль, чтобы быстро и дешево восстановить провал из-за санкций.
Однако теперь может быть дефицит бюджета. Сейчас государственные расходы выросли (военные нужды, субсидирование и дотирование), а рублевые доходы снижаются (укрепление курса и разные налоговые льготы). Нужно будет занимать, и, вероятно, деньги будет печатать ЦБ напрямую - это в США и ЕС постоянно происходит, называется "нетрадиционная денежная политика". С этой целью нужно понижать ставку, иначе долг слишком дорогим будет, но алгоритм абсолютно рабочий.
Какой курс может быть в таких условиях? Недавно в РАН проходил форум, где выступали в том числе и правительственные экономисты - они оценивают данное укрепление как временное и к концу года ждут по разным сценариям 75–90 руб./долл. Сейчас любой прогноз выглядит смешным, так как пока внешняя торговля не находится в равновесии и курс определяется спросом и предложением в стакане. Однако можем отметить уровень минимума 2017–2018 гг. - 55,5 руб./долл., наиболее длительная проторговка (горизонтальный объем) за 2014–2022 гг. - на уровне 65 руб., для покрытия расходов бюджета (с учетом возможного нефтяного эмбарго, затягивания СВО на Украине и восстановления импорта) курс может превысить 70 руб.
Комментарии