КуйбышевАзот: высокие темпы развития
Рекордные показатели производства благодаря успешной реализации ряда проектов инвестиционной программы, а также высокие цены на продукцию компании на внешнем и внутреннем рынках позволили "Куйбышевазоту" существенно улучшить свои финансовые показатели. В дальнейшем мы ожидаем сохранения высоких темпов развития компании, в связи с чем пересмотрели справедливую стоимость акций "Куйбышевазота" в сторону повышения с учетом прогнозов финансовых результатов на 2008 год.
В 2007 году наблюдался рост выпуска всей линейки товарной продукции "Куйбышевазота", при этом показатели выработки капролактама, аммиачной селитры и карбамида являются рекордными за всю историю предприятия. К 2010 году компания планирует увеличить выпуск основного продукта – капролактама - на 20% до 190 тыс. тонн в год.
Компания также активно развивает производство продуктов с высокой добавленной стоимостью, в частности полиамид-6. В 2007 году "Куйбышевазот" увеличил выпуск полиамида в 2,2 раза – до 72 тыс. тонн. А к 2009 году суммарная проектная мощность предприятия по этому продукту должна увеличиться до 150 тыс. тонн в год.
На рынках минеральных удобрений, на которые приходится значительная часть выручки "Куйбышевазота", сохраняется благоприятная конъюнктура: с начала 2008 года стоимость аммиака выросла еще на 8%, карбамида – на 68%, аммиачной селитры – на 21%.
По итогам 2007 года "Куйбышевазот" показал сильные финансовые результаты. Выручка предприятия в 2007 году увеличилась на 43,8% с аналогичным показателем 2006 года и составила $673,6 млн. Показатель EBITDA вырос на 3,2 раза - до $143,7 млн., чистая прибыль – в 2,6 раза до $77,4 млн. При этом компания сохранила впечатляющие темпы роста финансовых показателей и в первом квартале 2008 года, что позволяет прогнозировать выручку "Куйбышевазота" по итогам всего 2008 года в размере порядка $909 млн., EBITDA – $267 млн. и чистую прибыль около $166 млн.
В середине мая текущего года Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) и "Куйбышевазот" подписали протокол о создании совместного производства, которое заработает к 2010-2011 гг. на производственной площадке "Куйбышевазота" и будет выпускать в год 50 тыс. тонн бензола, основного сырья для производства капролактама. Благодаря собственному производству сырья "Куйбышевазот" не только сведет риск недопоставок к минимуму, но и сможет сэкономить дополнительные средства, снизив импорт дорогого зарубежного бензола.
В начале 2008 года акционеры "Куйбышевазота" одобрили сделку по продаже Международной финансовой корпорации (IFC) до 3,5% обыкновенных акций предприятия. Приход крупного портфельного инвестора увеличивает возможность эффективной защиты интересов миноритариев, а также проведение публичного размещения акций компании, что подтверждается впервые опубликованной 29 мая отчетностью по МСФО.
По результатам обновленной нами оценки справедливой стоимости акций "Куйбышевазота", мы повышаем нашу целевую цену обыкновенных акций до $6,56 и привилегированных акций до $3,40, сохраняя рекомендацию "Покупать" по обоим видам бумаг.